Francia e Spagna, inflazione in forte rialzo ad agosto: cosa significa per la BCE

Il quadro in sintesi

I dati preliminari di agosto 2026 hanno mostrato una nuova accelerazione dell’inflazione sia in Francia sia in Spagna, con un aumento nettamente più marcato nel secondo Paese. Il denominatore comune è l’energia: il rincaro di petrolio e carburanti, legato allo shock energetico connesso al conflitto in Medio Oriente, ha riportato la dinamica dei prezzi sopra l’obiettivo del 2% della Banca centrale europea (BCE). 4710

Il quadro suggerisce soprattutto uno shock dal lato dell’offerta, più che una generalizzata ripresa delle pressioni interne. Tuttavia, il rischio per la BCE è che costi energetici più elevati finiscano per trasferirsi agli alimentari, ai salari e ai servizi, rendendo l’inflazione più persistente. 45

Francia: CPI al 2,4%, energia a +16,7%

L’indice nazionale dei prezzi al consumo francese è aumentato del 2,4% su base annua ad agosto, rispetto al 2,1% di luglio. Il dato ha coinciso con il consenso degli economisti. L’indice armonizzato europeo, utilizzato per confrontare l’inflazione tra i Paesi dell’Unione, è invece salito al 2,7%, dal 2,4% di luglio.

La spinta principale è arrivata dall’energia, soprattutto dai prodotti petroliferi: l’inflazione energetica è accelerata al 16,7%, dal 12,6% del mese precedente. Anche gli alimentari hanno contribuito, seppur in misura più contenuta: l’inflazione alimentare è passata all’1,1% dall’1,0%, mentre i prezzi dei prodotti freschi sono aumentati più rapidamente.

Non tutti i comparti hanno però seguito la stessa direzione. L’inflazione dei servizi è rallentata al 2,0% dal 2,2%, mentre il calo dei prezzi dei beni industriali non energetici si è attenuato. Questo rende il rialzo francese più concentrato sull’energia e meno ampio rispetto a un aumento simultaneo di tutte le principali categorie.

I dati disponibili confermano la variazione annuale, ma non consentono di indicare con la stessa sicurezza il dato mensile francese per agosto. Trattandosi di una stima preliminare dell’INSEE, il dato completo è previsto per il 15 settembre.

Spagna: inflazione al 4,3%, sopra le attese

In Spagna il CPI nazionale è cresciuto del 4,3% su base annua, contro il 3,6% di luglio: un’accelerazione di sette decimi, leggermente superiore al 4,2% atteso dal mercato. L’inflazione armonizzata è salita al 4,5% dal 3,9%, mentre l’inflazione di fondo, che esclude le componenti più volatili come energia e alimentari freschi, è scesa al 2,9%.

Il principale responsabile dell’impennata è stato il costo dei carburanti e dei lubrificanti per le automobili. Il confronto con agosto 2025 ha amplificato il rialzo: un anno prima i carburanti erano diminuiti, mentre quest’anno sono aumentati. Anche alimentari e bevande analcoliche hanno inciso, perché i loro prezzi sono scesi meno rispetto allo stesso mese del 2025.

Per la Spagna sono disponibili anche i dati mensili preliminari: il CPI è aumentato dello 0,7% rispetto a luglio, mentre l’indice armonizzato è salito dello 0,6%.

La combinazione tra un’inflazione generale molto elevata e un’inflazione di fondo in lieve calo suggerisce che il balzo di agosto sia stato dominato da fattori energetici e da effetti di confronto, non da un’accelerazione uniforme della domanda interna. Ciò non elimina il rischio che lo shock si propaghi ad altre voci nel tempo.

Un’estensione del rialzo già visto nell’area euro

L’inflazione annuale dell’area euro era già salita al 2,9% a luglio, dal 2,8% di giugno, spinta soprattutto dall’aumento dei prezzi del petrolio, del carburante e del gas. I dati di Francia e Spagna indicano che la pressione è proseguita ad agosto, con la Spagna su una traiettoria particolarmente pronunciata: dal 3,6% di luglio al 4,3% di agosto sul dato nazionale. 1015

La differenza tra i due Paesi è significativa. La Francia resta relativamente vicina all’obiettivo BCE, anche se il rialzo energetico ha invertito il rallentamento precedente. La Spagna, invece, è salita a oltre il doppio del target del 2% sulla misura armonizzata, pur con una componente di fondo più stabile.

Cosa cambia per la BCE

Prima della riunione del 10 settembre, i dati rafforzavano l’aspettativa prevalente di un ultimo rialzo dei tassi di 25 punti base, seguito da una fase di stabilità almeno fino alla metà del 2027 secondo un sondaggio Reuters. 7

La questione per Francoforte non è soltanto se l’inflazione energetica resterà alta per un altro mese. Il punto centrale è il rischio di effetti di secondo livello: energia e carburanti più costosi possono aumentare i costi di trasporto e produzione, spingere i prezzi alimentari e alimentare richieste salariali. Se il rincaro raggiungesse in modo più persistente i servizi, sarebbe più difficile considerarlo un semplice shock temporaneo. 45

La BCE aveva già definito la guerra in Medio Oriente una fonte di pressioni inflazionistiche, sottolineando al tempo stesso l’elevata volatilità dei prezzi energetici e l’incertezza eccezionalmente elevata. 45

Il compromesso con la crescita

Un rialzo del petrolio riduce il reddito reale delle famiglie e aumenta i costi delle imprese. A questo si aggiungono siccità, ondate di calore e incendi, che possono danneggiare l’agricoltura, le catene di approvvigionamento, la produttività e la produzione energetica. Le conseguenze potenziali includono prezzi alimentari e dell’elettricità più elevati e interruzioni nei trasporti. 1819

Una stima citata da Reuters indica che i danni legati al caldo potrebbero ridurre il PIL dell’Unione europea di circa l’1%, pari a circa 180 miliardi di euro. Si tratta però di una valutazione esterna, non di una previsione ufficiale della BCE. 18

Questo crea un dilemma classico per la politica monetaria: tassi più alti possono frenare gli effetti persistenti dell’inflazione, ma non possono aumentare la disponibilità di petrolio, correggere una siccità o risolvere direttamente i problemi dell’offerta agricola.

Fed, dollaro ed euro: aspettative meno lineari

Anche il quadro statunitense è diventato più incerto. A metà agosto gli operatori tendevano ad aspettarsi che la Federal Reserve mantenesse i tassi invariati a settembre, dopo alcuni dati sull’inflazione più moderati. 17

Successivamente, però, nuovi dati e le dichiarazioni del presidente della Fed Kevin Warsh hanno spinto il mercato a prezzare una probabilità di circa il 60% per un rialzo dei tassi a settembre, contro circa il 40% in precedenza. Warsh ha affermato che la banca centrale avrebbe ancora «del lavoro da fare» se non avesse sufficiente fiducia nel ritorno dell’inflazione verso il 2%. 2021

Di conseguenza, il percorso atteso verso tagli dei tassi statunitensi a fine anno è diventato meno certo e più dipendente dai prossimi dati. Le fonti disponibili non forniscono però un livello verificato dell’EUR/USD al momento dei dati né una quotazione affidabile per fine anno.

In termini direzionali, una BCE più restrittiva può sostenere l’euro, mentre una Fed percepita come più aggressiva tende a rafforzare il dollaro. Il cambio dipenderebbe quindi da quale delle due banche centrali — BCE o Fed — vedrebbe il mercato rivedere maggiormente al rialzo le proprie aspettative sui tassi.