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Georgieva: l’economia globale regge lo shock di Hormuz, ma aumentano i rischi fiscali
Il FMI mantiene una previsione di crescita globale del 3,0% nel 2026, ma Kristalina Georgieva avverte che la resilienza allo shock energetico dello Stretto di Hormuz potrebbe essere fragile. La direttrice del FMI descrive una sfida tra lo shock dell’offerta energetica nel Golfo e il boom degli investimenti nell’inte...
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Research answer
Key takeaways
- Il FMI mantiene una previsione di crescita globale del 3,0% nel 2026, ma Kristalina Georgieva avverte che la resilienza allo shock energetico dello Stretto di Hormuz potrebbe essere fragile.
- La direttrice del FMI descrive una sfida tra lo shock dell’offerta energetica nel Golfo e il boom degli investimenti nell’intelligenza artificiale, ormai in espansione anche fuori dagli Stati Uniti.
- Secondo Georgieva, governi e banche centrali devono concentrarsi rispettivamente su piani credibili per debito e disavanzi e sulla stabilità dei prezzi.
AI Prompt
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L’economia globale ha assorbito lo shock energetico legato alla chiusura dello Stretto di Hormuz meglio di quanto il Fondo monetario internazionale (FMI) temesse inizialmente. Ma Kristalina Georgieva, direttrice generale dell’istituzione, non ha descritto la situazione come risolta.
Alla vigilia della riunione dei ministri delle Finanze del G20 ad Asheville, negli Stati Uniti, Georgieva ha parlato di un’economia sospesa tra due forze: da una parte il contraccolpo della crisi energetica nel Golfo, dall’altra il sostegno garantito dal boom degli investimenti nell’intelligenza artificiale. 1
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La previsione di base del FMI resta quella di una crescita globale del 3,0% nel 2026. Il monito principale, però, riguarda ciò che potrebbe accadere se i prezzi dell’energia tornassero a salire mentre i governi devono fare i conti con debito elevato, finanze pubbliche indebolite e costi di finanziamento più alti. 1
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Il “tiro alla fune” tra petrolio e intelligenza artificiale
Georgieva ha descritto l’economia mondiale come coinvolta in un vero e proprio tiro alla fune. Da un lato, lo shock sull’offerta energetica nel Golfo rischia di frenare la crescita e interrompere i progressi nella disinflazione. Dall’altro, gli investimenti nell’intelligenza artificiale stanno sostenendo la domanda e l’attività economica. 1
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Il boom dell’IA è nato soprattutto come fenomeno statunitense, ma secondo Georgieva si sta trasformando in un motore di crescita più ampio. Paesi al di fuori degli Stati Uniti stanno aumentando la costruzione di centri dati e di infrastrutture collegate. 2
5 Anche gli utili delle aziende statunitensi legate all’IA e la spesa dei consumatori hanno contribuito ad attenuare gli effetti immediati dello shock energetico.
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Questo sostegno, tuttavia, non significa che gli investimenti nell’IA possano proteggere indefinitamente l’economia globale da crisi geopolitiche o finanziarie. Le informazioni disponibili presentano il boom dell’intelligenza artificiale come una fonte di slancio, non come una soluzione ai problemi di inflazione o di finanza pubblica.
Perché lo shock di Hormuz è stato meno grave del previsto
Diversi fattori hanno contribuito a contenere l’impatto economico iniziale della crisi:
- i governi e i mercati hanno attinto alle riserve di petrolio e gas;
- sono aumentate le forniture energetiche provenienti da aree esterne al Golfo;
- la domanda di energia più debole ha ridotto la pressione sulle scorte disponibili;
- la capacità di generazione da fonti rinnovabili si è ampliata;
- una parte dei consumi energetici è tornata verso il carbone.
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Questi ammortizzatori hanno permesso all’economia mondiale di assorbire la perturbazione più agevolmente del previsto. Ma mostrano anche perché la resilienza attuale potrebbe essere temporanea: le riserve non possono essere utilizzate all’infinito e le forniture alternative o la domanda più bassa potrebbero non bastare a compensare una chiusura prolungata dello stretto.
La crisi energetica non è ancora finita
L’espressione “meglio del previsto” usata da Georgieva non equivale a una dichiarazione di fine crisi. Le ricostruzioni delle sue osservazioni collocano il Brent intorno agli 80-90 dollari al barile e sottolineano che l’interruzione delle forniture resta irrisolta. 1
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Un nuovo aumento del petrolio potrebbe rallentare o invertire il processo di disinflazione. Le banche centrali potrebbero quindi essere costrette a mantenere più a lungo una politica monetaria restrittiva, con un aumento dei costi di finanziamento per famiglie, imprese e governi.
L’impatto sarebbe particolarmente pesante per i Paesi già gravati da un debito pubblico elevato. L’aumento degli interessi sul debito ridurrebbe infatti lo spazio disponibile per gli investimenti e per altre voci di spesa. 1
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Il vero punto debole sono le finanze pubbliche
Per Georgieva, la preoccupazione principale non riguarda soltanto la capacità dell’economia di superare un singolo shock energetico. Il rischio maggiore è la vulnerabilità accumulata con il deterioramento dei conti pubblici, l’aumento dei rendimenti dei titoli sovrani e il rallentamento dei progressi contro l’inflazione. 1
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Un debito elevato rende più pericoloso un secondo shock. Se il petrolio aumentasse mentre l’inflazione restasse persistente, le banche centrali avrebbero meno margine per tagliare i tassi. Contemporaneamente, i governi potrebbero dover sostenere oneri più elevati per il servizio del debito, perché rifinanziarsi diventerebbe più costoso. La combinazione rischia di comprimere l’attività economica da entrambe le direzioni.
Georgieva ha invitato i governi a elaborare e pubblicare piani credibili per riportare debito e disavanzi su un percorso sostenibile. Alle banche centrali ha chiesto di restare “laser focused”, cioè pienamente concentrate, sui rispettivi mandati di stabilità dei prezzi. 1
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I rendimenti dei Treasury mostrano quanto rapidamente si propaghi la pressione
Il mercato obbligazionario statunitense offre un esempio concreto dei rischi evidenziati da Georgieva. Il rendimento del Treasury trentennale è salito a circa 5,34%, il livello più alto dal 2007 e un massimo degli ultimi 19 anni, tra i timori per l’inflazione, il debito pubblico e il quadro geopolitico internazionale.
Il Tesoro degli Stati Uniti ha reagito raddoppiando la dimensione di alcune operazioni di riacquisto sui titoli a più lunga scadenza, portandola ad almeno 4 miliardi di dollari per operazione, rispetto ai precedenti 2 miliardi. Dopo l’annuncio, i rendimenti sono scesi, ma le rilevazioni successive li hanno indicati ancora vicini ai massimi recenti. Questo suggerisce che la misura possa alleviare le tensioni di liquidità senza risolvere i problemi più profondi legati all’inflazione e alla sostenibilità dei conti pubblici.
L’episodio non riguarda soltanto gli Stati Uniti. Rendimenti più alti nel principale mercato obbligazionario sovrano mondiale possono aumentare i costi di finanziamento e creare instabilità anche su altri mercati. È un esempio di come uno shock energetico apparentemente gestibile possa diventare più dannoso quando si combina con debito e inflazione.
L’avvertimento sugli squilibri globali
Il messaggio di Georgieva va oltre la gestione immediata della crisi. La direttrice del FMI ha chiesto ai Paesi di affrontare gli squilibri globali eccessivi che alimentano le tensioni commerciali.
Il ragionamento si collega alla posizione di lunga data del Fondo secondo cui la Cina dovrebbe fare maggiore affidamento sui consumi delle famiglie e meno su una crescita trainata dalle esportazioni e dagli investimenti. I Paesi in deficit, compresi gli Stati Uniti, dovrebbero invece ridurre i propri disavanzi di bilancio. 2
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L’obiettivo è rendere la crescita meno dipendente dai grandi surplus esterni di alcune economie e dai deficit persistenti di altre. Senza questo riequilibrio, le dispute commerciali possono aggiungere un’ulteriore fonte di incertezza proprio mentre i governi affrontano pressioni energetiche e costi di finanziamento più elevati.
La conclusione in vista del G20
La valutazione di Georgieva è prudente, non rassicurante. Le riserve energetiche utilizzate, l’aumento delle forniture provenienti dall’esterno del Golfo, la domanda più debole, le rinnovabili e gli investimenti legati all’IA hanno aiutato l’economia globale ad assorbire la crisi di Hormuz. Il FMI continua a prevedere una crescita mondiale del 3,0% nel 2026. 1
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Lo shock, però, non è stato superato e l’economia mondiale si porta dietro rischi più pesanti di quanto lasci intendere il solo dato sulla crescita. Una nuova impennata del petrolio potrebbe prolungare la stretta monetaria, aumentare il costo del servizio del debito e mettere in difficoltà i governi con finanze pubbliche fragili.
La ricetta indicata da Georgieva è quindi chiara: piani credibili per debito e disavanzi da parte dei governi, attenzione costante alla stabilità dei prezzi da parte delle banche centrali e interventi per ridurre gli squilibri globali che alimentano le tensioni commerciali. 1
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Il FMI mantiene una previsione di crescita globale del 3,0% nel 2026, ma Kristalina Georgieva avverte che la resilienza allo shock energetico dello Stretto di Hormuz potrebbe essere fragile.
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Il FMI mantiene una previsione di crescita globale del 3,0% nel 2026, ma Kristalina Georgieva avverte che la resilienza allo shock energetico dello Stretto di Hormuz potrebbe essere fragile. La direttrice del FMI descrive una sfida tra lo shock dell’offerta energetica nel Golfo e il boom degli investimenti nell’intelligenza artificiale, ormai in espansione anche fuori dagli Stati Uniti.
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Secondo Georgieva, governi e banche centrali devono concentrarsi rispettivamente su piani credibili per debito e disavanzi e sulla stabilità dei prezzi.
Sources
reuters.comIMF's Georgieva says global economy weathering energy shock, sees fiscal concerns
newindianexpress.comAI boom eased Hormuz energy shock, but developing countries lag: IMF chief
thehindu.comGlobal economy in tug-of-war between oil shock and AI boom: IMF ...