Uber vuole Delivery Hero: cosa prevede l’offerta da 41,50 euro per azione

L’offerta di Uber per Delivery Hero è un’espansione di grande portata nel settore delle consegne a domicilio, ma non equivale ancora a un’acquisizione completata. Uber propone 41,50 euro in contanti per ogni azione, mentre Delivery Hero continua a operare in modo indipendente durante il periodo di adesione e l’iter regolamentare. Se tutte le condizioni saranno soddisfatte, il regolamento dell’operazione è atteso nella seconda metà del 2027. 5

L’offerta in sintesi

L’offerta pubblica volontaria riconosce agli azionisti di Delivery Hero 41,50 euro in contanti per ogni azione. Il prezzo incorpora un premio di circa il 108% rispetto al prezzo di chiusura non influenzato dell’8 maggio 2026 e di circa il 127% rispetto alla media ponderata per i volumi dei tre mesi precedenti quella data. 5

L’operazione implica un valore azionario di 14,8 miliardi di dollari per il 100% di Delivery Hero. Considerando gli acquisti già effettuati da Uber, il valore effettivo è di circa 13,7 miliardi di dollari. 9

L’autorità tedesca di vigilanza finanziaria BaFin ha approvato il documento d’offerta. Gli azionisti possono aderire dal 27 agosto al 5 novembre 2026. La scadenza per l’adesione, però, non coincide con il closing: l’operazione resta soggetta ad altre condizioni e non dovrebbe concludersi prima della seconda metà del 2027. 5

Quali condizioni devono essere soddisfatte?

Per completare l’operazione, Uber deve raggiungere una soglia minima di adesione pari al 50% più un’azione, calcolata secondo le regole previste dall’operazione e includendo le azioni già possedute da Uber. Sono inoltre necessarie le autorizzazioni in materia di controllo delle concentrazioni e gli altri via libera regolamentari. 5

Prima del lancio formale, Uber deteneva il 24,77% del capitale con diritto di voto di Delivery Hero e aveva un’ulteriore esposizione economica dell’11,74% attraverso derivati azionari. Prosus si è impegnata irrevocabilmente ad apportare il 16,68% delle azioni, portando l’interesse economico complessivo di Uber a circa il 53% sulla base dei termini annunciati. 5

Queste partecipazioni rendono più raggiungibile la soglia minima, ma non eliminano i rischi regolamentari e quelli legati all’esecuzione dell’operazione. Uber si è inoltre impegnata a non stipulare per tre anni un accordo di dominazione e trasferimento degli utili. Fino al closing, Delivery Hero resta giuridicamente e operativamente indipendente. 5

Perché Uber punta su Delivery Hero

La logica industriale ruota attorno a scala e copertura geografica. La piattaforma combinata dovrebbe essere attiva in 99 mercati, mentre i mercati in cui Uber offre sia mobilità sia delivery passerebbero da 34 a 58. Le due società stimano prenotazioni lorde pro forma complessive per il 2025 pari a 236 miliardi di dollari. 5

Delivery Hero aggiungerebbe marchi locali già affermati, rapporti con gli esercenti, reti di corrieri e attività di Quick Commerce, cioè consegne rapide di prodotti di uso quotidiano. Per Uber l’attrattiva non consiste soltanto nell’aumento degli ordini: una presenza più ampia nel delivery potrebbe creare maggiori occasioni per proporre più servizi agli stessi utenti e aumentare la densità della piattaforma tra clienti, commercianti e corrieri. La struttura dell’operazione, tuttavia, prevede che Uber non acquisisca ogni componente dell’attuale portafoglio geografico di Delivery Hero. 9

L’offerta arriva inoltre mentre i risultati operativi di Delivery Hero stanno migliorando. La società ha portato la previsione di crescita del GMV — il valore complessivo degli acquisti effettuati tramite la piattaforma — al 9%-11% nel 2026, rispetto all’8%-10% precedente, e ha alzato la guidance sull’EBITDA rettificato a 960 milioni-1 miliardo di euro. 2

I risultati migliori possono sostenere un’offerta più alta?

Nel primo semestre Delivery Hero ha registrato un EBITDA rettificato di 427 milioni di euro, sopra la stima degli analisti citata nei resoconti, pari a 396 milioni. 1

Il risultato e il miglioramento delle previsioni rendono economicamente sostenibile l’argomento a favore di un prezzo più elevato, soprattutto se il titolo continua a scambiare molto al di sotto dei 41,50 euro. Tuttavia, lo sconto può riflettere anche il valore temporale del denaro, i tempi lunghi fino a un possibile regolamento nel 2027 e il rischio che le condizioni regolamentari o di altro tipo non vengano soddisfatte. Non dimostra quindi né che l’offerta sia insufficiente né che Uber intenda aumentarla. Al momento non è stata annunciata alcuna offerta superiore. 15

Per gli azionisti, il punto centrale è il compromesso tra un valore contrattuale in contanti di 41,50 euro per azione se l’offerta andrà a buon fine e la possibilità di restare esposti alla crescita e all’esecuzione autonoma di Delivery Hero qualora l’operazione fallisse o non arrivasse al closing.

Concorrenza e abbonamenti sono decisivi

L’amministratore delegato di Delivery Hero, Niklas Östberg, ha definito la concorrenza in alcuni mercati chiave «piuttosto brutale». Ha inoltre indicato gli abbonamenti come una leva importante per fidelizzare i clienti: circa la metà degli utenti in Corea del Sud e all’incirca il 60% in Arabia Saudita è abbonata a un servizio della piattaforma. 2

Questi dati aiutano a capire il valore strategico degli ecosistemi locali costruiti da Delivery Hero. Una base ampia di abbonati può favorire ordini ricorrenti e rendere la piattaforma più difendibile. Allo stesso tempo, una concorrenza molto intensa può comprimere i margini e mantenere elevati gli investimenti in promozioni e acquisizione dei clienti. La stessa forza di mercato che rende Delivery Hero interessante per Uber potrebbe quindi richiedere un’esecuzione significativa anche dopo il closing. 2

Perché è importante la cessione a SSW Partners

Parallelamente all’acquisizione, Delivery Hero ha concordato con SSW Partners la vendita condizionata delle attività in 14 mercati per circa 1,6 miliardi di dollari. Tra questi figurano giurisdizioni in cui Uber Eats e Delivery Hero si sovrappongono. La cessione dipende dal completamento dell’offerta di Uber e dal verificarsi di altre condizioni consuete. 9

Le attività trasferite sarebbero controllate da SSW, non da Uber, e dovrebbero essere gestite in modo indipendente mentre il partner finanziario cerca altri interlocutori strategici. Lo scorporo può ridurre le sovrapposizioni dirette e contribuire a superare le preoccupazioni delle autorità, ma restringe anche l’insieme degli asset geografici di Delivery Hero che Uber acquisirebbe effettivamente. 9

In conclusione

L’offerta di Uber da 41,50 euro per azione riconosce agli azionisti di Delivery Hero un premio consistente e offre a Uber un percorso per creare una rete globale di delivery molto più ampia. L’opportunità strategica è significativa: più mercati, più marchi locali e una piattaforma integrata di mobilità e consegne.

L’offerta resta però condizionata, il periodo di adesione termina il 5 novembre 2026 e il regolamento è previsto soltanto nella seconda metà del 2027. Il miglioramento delle previsioni di Delivery Hero per il 2026 rafforza l’idea che la società possa avere un valore maggiore come azienda indipendente, mentre la cessione a SSW e la necessità di ottenere le autorizzazioni regolamentari mostrano perché l’esito finale non sia ancora certo. Per ora, le variabili da seguire sono l’adesione degli azionisti, i via libera delle autorità, i tempi del closing e la conferma del prezzo di 41,50 euro da parte di Uber.