Perché gli attacchi nel Mar Nero hanno fatto impennare i future su grano e mais

Uno shock logistico trasformato in premio al rischio

Il rally di grano e mais non è stato soltanto la reazione momentanea a qualche nave bloccata. Il mercato ha iniziato a prezzare una combinazione più complessa: perdita di capacità esportativa nel Mar Nero, costi di trasporto e assicurazione più elevati e raccolti meno abbondanti in altre aree produttrici.

Russia e Ucraina sono tra i principali fornitori mondiali di cereali a basso costo. Gli attacchi reciproci contro porti, terminali e navi commerciali hanno rallentato o cancellato diverse spedizioni proprio nella fase successiva al raccolto, rendendo meno certe le consegne già contrattualizzate. Gli acquirenti hanno quindi aumentato le posizioni sui future di Chicago per coprirsi dal rischio di una minore disponibilità fisica. 124

I numeri della corsa dei future

Il future sul grano ha chiuso il 28 agosto in rialzo del 3,1%, a 784 centesimi di dollaro per bushel, dopo aver toccato 790,25 centesimi: il livello più alto dal febbraio 2023. Nella settimana il guadagno è stato del 12,1%; dall’inizio dell’anno, secondo i dati riportati, l’avanzata ha raggiunto il 54,5%. 7

Anche il mais ha superato i livelli di oltre tre anni prima di chiudere la seduta con un progresso più contenuto: il contratto di riferimento ha raggiunto 541,25 centesimi per bushel e ha terminato a 536,5 centesimi. Il rialzo è stato del 5,5% nella settimana e del 15,6% ad agosto, il mese migliore dal 2021 se il movimento fosse rimasto su quei livelli.

Il grano è stato il prodotto più direttamente esposto alla crisi del Mar Nero. Il mais, invece, ha beneficiato anche di un fattore autonomo: il peggioramento delle prospettive del raccolto negli Stati Uniti.

Il secondo motore: il raccolto statunitense di mais

Caldo intenso nelle aree occidentali della Corn Belt, siccità e piogge eccessive nelle zone orientali hanno ridotto le aspettative sulle rese. Il Pro Farmer Crop Tour ha stimato una resa nazionale di 173,2 bushel per acro, ben al di sotto dei 180,7 bushel indicati nella previsione di agosto del Dipartimento dell’Agricoltura statunitense, l’USDA.

La differenza è importante perché riduce il possibile surplus esportabile degli Stati Uniti proprio mentre gli importatori dubitano della regolarità delle forniture dal Mar Nero. In altre parole, il mercato non vedeva più gli Stati Uniti come una fonte di sostituzione altrettanto ampia e sicura.

Anche l’Europa ha offerto meno margine di sicurezza. Caldo e siccità hanno indebolito le prospettive del mais nell’Unione europea e l’USDA ha tagliato la stima della produzione comunitaria di 3,6 milioni di tonnellate. 6

Porti bloccati e rotte alternative sotto pressione

Per l’Ucraina, l’impatto è stato immediato. Le esportazioni di cereali sono diminuite del 75% su base annua nelle prime due settimane di agosto. Con meno possibilità di spedire il raccolto, i prezzi pagati agli agricoltori sono scesi sotto i costi di produzione, comprimendo la liquidità disponibile per finanziare la prossima semina. 1

Ferrovia, strada e porti danubiani hanno fornito una via d’uscita parziale, ma le autorità ucraine stimavano che queste rotte avrebbero potuto sostituire soltanto circa la metà dei volumi precedentemente movimentati dai porti del Mar Nero. 1719

La capacità alternativa è stata inoltre frenata dalla congestione. Alla fine di agosto, fino a 70 navi attendevano di transitare dal canale di Sulina, sul Danubio, a causa della carenza di piloti e della priorità assegnata ad altri carichi. I porti danubiani hanno una capacità molto inferiore rispetto ai terminali marittimi in precedenza utilizzati dall’Ucraina. 18

Anche il basso livello del Danubio ha complicato i trasporti: le imbarcazioni hanno dovuto caricare meno merce, aumentando il numero di viaggi e il costo per tonnellata. 21

Assicurazioni, fertilizzanti e noli: i costi che amplificano il rialzo

Il rischio militare ha fatto aumentare i premi assicurativi e le richieste degli armatori disposti a entrare nei porti della regione. In alcuni casi, i noli per le navi che accettano di operare in aree esposte agli attacchi sono saliti sensibilmente rispetto ai livelli precedenti.

A questo si sono aggiunte le tensioni sulle rotte energetiche, compreso lo Stretto di Hormuz, con pressioni sui costi dell’energia e dei fertilizzanti. Le difficoltà di navigazione su vie interne come il Reno possono inoltre aumentare i costi del trasporto fluviale o limitare i movimenti delle chiatte quando i livelli dell’acqua sono bassi.

Questi elementi hanno agito da amplificatori del rally. Le informazioni disponibili, tuttavia, non consentono di attribuire a ciascun fattore una quota precisa dell’aumento dei future del 28 agosto.

La risposta della Russia non può ricreare rapidamente i porti perduti

Anche gli esportatori russi hanno dovuto fare i conti con problemi logistici nel Mar Nero e nel Mar d’Azov. Mosca ha valutato il reindirizzamento di alcuni carichi verso rotte alternative, la sospensione temporanea dei dazi all’esportazione, sussidi ferroviari, proroghe dei prestiti, acquisti per le scorte statali e l’utilizzo del grano in eccesso per l’alimentazione animale.

Queste misure possono ridurre la pressione sui produttori e sostenere i flussi interni, ma non ricostruiscono rapidamente la capacità dei terminali danneggiati né eliminano il rischio per la navigazione. Per il mercato internazionale, la differenza tra “grano disponibile nel Paese” e “grano consegnabile in sicurezza al compratore” è diventata centrale.

Egitto: importazioni più costose e maggiore pressione sul pane sussidiato

L’Egitto è particolarmente vulnerabile perché dipende fortemente dal grano dell’area del Mar Nero. Con le spedizioni meno affidabili, gli acquirenti egiziani hanno cercato grano di origine flessibile intorno ai 300 dollari per tonnellata, mentre alcune offerte hanno superato tale soglia. Il costo CIF del grano destinato al Mediterraneo orientale ha raggiunto livelli record, anche per l’aumento dei noli. 20

Il problema non implica necessariamente una carenza immediata di pane. Significa però meno scelta tra i fornitori, maggiori ritardi e una fattura più alta per mantenere il sistema del pane sovvenzionato. Se il prezzo d’acquisto e il trasporto salgono, aumenta anche il costo fiscale del programma di sussidi.

Le conseguenze più ampie riguardano i Paesi a basso reddito che importano gran parte dei propri cereali. Un aumento di grano e mais può trasferirsi sui prezzi di farina, pane, mangimi e altri alimenti, alimentando l’inflazione e riducendo la capacità dei governi di proteggere i consumatori.

Il significato per il mercato globale

Il 28 agosto i trader non stavano semplicemente scommettendo su un’interruzione temporanea delle spedizioni. Stavano rivalutando la disponibilità futura di cereali sulla base di tre rischi simultanei: una quota rilevante della capacità esportativa del Mar Nero resa inaffidabile, costi di consegna più elevati e scorte di sicurezza ridotte da raccolti meno promettenti negli Stati Uniti e in Europa.

È questa sovrapposizione tra geopolitica, meteo e logistica ad aver portato grano e mais ai massimi da oltre tre anni.