Petrolio in rialzo il 27 agosto: il mercato torna a temere una crisi prolungata a Hormuz

Il rimbalzo del petrolio del 27 agosto è stato soprattutto una nuova valutazione del rischio diplomatico, non il risultato di un improvviso cambiamento della domanda. Nei giorni precedenti, gli operatori avevano venduto greggio sulla scia delle speranze che i colloqui tra Iran e Oman potessero portare a un’intesa graduale per ripristinare il traffico attraverso lo Stretto di Hormuz.

Quando la Casa Bianca ha confermato che Washington non sta negoziando con Teheran, l’ipotesi di una riapertura rapida e duratura è apparsa meno credibile. Una parte del premio di rischio legato alla possibile interruzione delle forniture è così tornata nei prezzi: il Brent è salito del 2,2%, a 89,79 dollari al barile, mentre il West Texas Intermediate statunitense è aumentato dell’1,7%, a 83,66 dollari. 13

Il mercato ha invertito la scommessa su un accordo per Hormuz

I ribassi delle sedute precedenti riflettevano l’ottimismo sul fatto che gli sforzi diplomatici potessero contribuire a ripristinare i flussi energetici. Iran e Oman avevano discusso un corridoio temporaneo di navigazione e operazioni coordinate di sminamento, ma si trattava ancora di un quadro negoziale in fase di definizione, non di una rotta commerciale già operativa e sicura. 1718

La distinzione è decisiva. La dichiarazione della Casa Bianca ha reso meno probabile una più ampia intesa politica tra Stati Uniti e Iran e, di conseguenza, anche una normalizzazione rapida del traffico nello Stretto. Il Qatar continuava a cercare una mediazione, ma la mediazione non equivale a un accordo concluso. 13

In sostanza, il rialzo del 27 agosto non è stato causato da una nuova interruzione fisica delle forniture. È stato il risultato del venir meno della fiducia in una soluzione imminente: i prezzi erano scesi sulla prospettiva del ritorno dell’offerta e sono risaliti quando quella prospettiva è sembrata più incerta.

I dati sulle navi confermavano che i flussi non erano tornati alla normalità

I dati sulla navigazione offrivano un riscontro concreto alle notizie diplomatiche. Il 27 agosto i transiti visibili di navi commerciali attraverso Hormuz sono stati 10, in lieve aumento rispetto agli otto del giorno precedente, ma ancora inferiori alla media mobile a 10 giorni di circa 15 navi. 19

Altre rilevazioni indicavano una media di circa cinque navi al giorno tra il 15 luglio e il 23 agosto: quasi il 95% in meno rispetto ai livelli precedenti al conflitto, quando i passaggi superavano le 100 navi quotidiane.

Questi numeri spiegano perché gli operatori continuassero a prezzare un rischio sulle forniture nonostante i colloqui. L’annuncio di un corridoio temporaneo non riattiva automaticamente le assicurazioni marittime, la fiducia nella navigazione, le operazioni di sminamento o i programmi commerciali. Finché le navi non torneranno a transitare in modo regolare e sicuro, il mercato fisico resterà esposto a nuove interruzioni.

Il rischio riguarda anche il gas naturale liquefatto

Hormuz è importante non solo per il greggio, ma anche per il gas naturale liquefatto, o GNL, e per altre materie prime energetiche. Il complesso qatariota di Ras Laffan caricava GNL a livelli molto inferiori rispetto all’anno precedente, anche se i dati di tracciamento mostravano una ripresa rispetto ai minimi precedenti.

Una restrizione prolungata può quindi avere conseguenze su più mercati contemporaneamente: la riduzione delle esportazioni di petrolio dal Golfo può rendere più rigido il mercato del greggio, mentre le difficoltà nelle spedizioni di GNL possono aumentare la concorrenza per i carichi disponibili in altre aree.

Non era ancora chiaro quale fosse l’effetto preciso sui volumi di esportazione del Qatar il 27 agosto. Il punto più solido è che lo stesso passaggio strategico può condizionare diversi combustibili, rendendo gli sviluppi diplomatici e di sicurezza rilevanti sia per i prezzi del petrolio sia per quelli del gas naturale.

La fermata della raffineria NORSI ha aumentato la pressione sui carburanti

Al rischio legato a Hormuz si è aggiunta una perturbazione distinta in Russia. Un attacco con droni ucraini ha danneggiato unità e infrastrutture della raffineria NORSI di Lukoil, costringendo l’impianto a sospendere la lavorazione del greggio il 26 agosto. Reuters descrive NORSI come la quarta raffineria russa per dimensioni e il secondo produttore di benzina del Paese.

L’episodio rappresentava una minaccia più diretta alla disponibilità di prodotti raffinati che all’offerta globale di greggio. Un guasto in raffineria può ridurre la produzione di benzina e diesel anche se il petrolio destinato all’impianto resta disponibile e può essere lavorato altrove. La preoccupazione immediata riguardava quindi una possibile stretta sull’offerta russa di carburanti e ulteriori vincoli alle esportazioni, non la scomparsa automatica dal mercato mondiale dell’intera capacità di lavorazione di NORSI.

Anche le notizie secondo cui tutte le principali raffinerie russe di Lukoil sarebbero state ferme vanno interpretate con cautela. Reuters ha confermato lo stop di NORSI e ha riferito separatamente di interruzioni in altri impianti, ma l’affermazione più ampia richiede maggiori precisazioni rispetto alle informazioni disponibili sulla raffineria di NORSI.

Un mercato globale più vulnerabile amplificava le notizie

Le prospettive pubblicate dall’Agenzia internazionale dell’energia (AIE) rendevano più pesanti le conseguenze di nuove interruzioni. L’agenzia prevede che l’offerta globale di petrolio diminuisca di 4,3 milioni di barili al giorno nel 2026, fino a 102 milioni di barili al giorno, poiché le perdite in Medio Oriente e Russia superano la crescita di altre aree. L’AIE prevede inoltre un calo della domanda mondiale di 1,6 milioni di barili al giorno nell’anno. 14

Una domanda più debole può attenuare uno shock dell’offerta, ma non elimina il rischio di forti movimenti nel breve periodo. Quando le rotte di trasporto sono limitate, gli operatori si concentrano sulla possibilità che il greggio, i prodotti raffinati e il GNL disponibili arrivino agli acquirenti nei tempi previsti. In un mercato con una logistica meno affidabile, ogni notizia diplomatica può provocare reazioni rapide.

Cosa osservare ora

L’indicatore più importante non è il modo in cui i governi descrivono i colloqui, ma l’eventuale aumento significativo e duraturo del traffico commerciale attraverso Hormuz. Un corridoio temporaneo annunciato ma non attuato difficilmente eliminerebbe tutto il premio di rischio.

La seduta del 28 agosto ha mostrato quanto il mercato sia sensibile a questo tema. Il Brent ha chiuso a 89,31 dollari, in calo dello 0,43%, mentre il WTI ha terminato a 83,40 dollari, dopo che gli operatori hanno rivalutato le indiscrezioni su un accordo per la navigazione e altri segnali di mercato. 6

Il movimento suggerisce che il premio può ridursi rapidamente quando migliorano le aspettative di riapertura, ma mostra anche perché i prezzi restano esposti a una nuova inversione. Nel breve periodo, l’equilibrio del mercato dipenderà soprattutto da tre domande: il traffico a Hormuz tornerà alla normalità? Le interruzioni nelle raffinerie russe dureranno? Quanta offerta alternativa potrà mobilitare il mercato globale?

Finché non ci saranno prove di una navigazione stabile e sicura e del ripristino della capacità di raffinazione, le notizie diplomatiche continueranno probabilmente a produrre oscillazioni significative nel petrolio e negli altri mercati energetici.