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Hormuz indebolisce l’OPEC+: la Cina diventa il nuovo ago della bilancia del petrolio
La quota dell’OPEC+ sulla produzione mondiale è scesa da oltre il 48% a circa il 40% a luglio; i sette produttori principali rappresentano solo circa un quarto dell’offerta globale. Il blocco di Hormuz ha spezzato il legame tra gli aumenti di produzione annunciati dall’OPEC+ e la reale disponibilità di barili sui me...
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Key takeaways
- La quota dell’OPEC+ sulla produzione mondiale è scesa da oltre il 48% a circa il 40% a luglio; i sette produttori principali rappresentano solo circa un quarto dell’offerta globale.
- Il blocco di Hormuz ha spezzato il legame tra gli aumenti di produzione annunciati dall’OPEC+ e la reale disponibilità di barili sui mercati internazionali.
- La Cina ha acquistato circa 400 milioni di barili in meno rispetto all’anno precedente, diventando il principale “acquirente flessibile” del mercato e contribuendo a contenere i prezzi.
- Il rimbalzo delle importazioni cinesi a luglio, dopo una tregua estiva, non indica necessariamente un ritorno alla normalità: consumi deboli, scorte e attività di raffinazione ridotta restano fattori decisivi.
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La guerra tra Stati Uniti, Israele e Iran ha rovesciato la gerarchia abituale del mercato petrolifero. L’OPEC+ continua a controllare grandi quantità di greggio nel sottosuolo, ma il blocco di fatto dello Stretto di Hormuz ne ha limitato la capacità di trasformare le decisioni sulla produzione in forniture effettivamente esportabili. Nel breve periodo, è stata la Cina — grazie alla possibilità di ridurre o rilanciare acquisti enormi — a diventare il principale elemento di equilibrio del mercato. Anche le scorte e gli strumenti di emergenza degli Stati Uniti hanno acquisito un peso maggiore. 7
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L’OPEC+ conserva il petrolio, ma perde il controllo operativo
La quota dell’OPEC+ sulla produzione mondiale è scesa da oltre il 48% prima della guerra a circa il 40% a luglio. Il gruppo centrale di sette produttori, tra cui Arabia Saudita e Russia, rappresentava solo all’incirca un quarto della produzione globale. Il ritiro degli Emirati Arabi Uniti dall’organizzazione a maggio spiega circa 4-5 punti percentuali del calo, ma non è l’unica ragione. 10
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Il problema più profondo è fisico, non soltanto statistico: aumentare l’estrazione serve a poco quando i barili del Golfo non possono raggiungere con regolarità i clienti attraverso Hormuz. Le infrastrutture danneggiate, le rotte alternative limitate e i costi di trasporto più elevati hanno spezzato il collegamento tra una decisione dell’OPEC+ e la reale disponibilità di greggio via mare. 7
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Per questo, i sei aumenti degli obiettivi di produzione annunciati dall’inizio della guerra hanno avuto un effetto pratico molto più contenuto rispetto al passato. L’alleanza può ancora annunciare nuovi volumi, ma non può garantire che quei volumi arrivino sul mercato nei tempi previsti. 7
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Perché il 2026 è diverso dal 2019
Nel 2019 l’OPEC+, e soprattutto l’Arabia Saudita, poteva modificare in modo credibile l’offerta consegnata ai compratori. La capacità produttiva inutilizzata — la cosiddetta spare capacity — offriva al cartello un importante potere di influenza sui prezzi: ridurre o aumentare i flussi significava intervenire direttamente sull’equilibrio tra domanda e offerta.
Nel 2026, invece, la produzione e l’esportazione sono diventate due questioni separate. Anche se i pozzi possono produrre più petrolio, le rotte di uscita dal Golfo restano vulnerabili. L’OPEC+ ha quindi perso soprattutto potere operativo: le sue dichiarazioni e le sue quote incidono meno perché il mercato guarda alla quantità di barili che può essere effettivamente caricata e consegnata. 7
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La Cina è diventata l’“acquirente di riferimento”
Il cambiamento più significativo riguarda il lato della domanda. La Cina ha acquistato circa 400 milioni di barili in meno rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, compensando una parte rilevante dei volumi rimasti bloccati dietro Hormuz. In questo modo, Pechino è diventata il principale “centro di domanda oscillante”: può assorbire grandi quantità di greggio oppure ritirarsi rapidamente, modificando l’equilibrio globale. 4
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La riduzione cinese ha contribuito a contenere i prezzi nonostante un’interruzione dell’offerta descritta dagli analisti come senza precedenti. Nel momento peggiore, circa 13 milioni di barili al giorno risultavano intrappolati dietro lo Stretto di Hormuz. Il Brent è passato da circa 72 dollari al barile a un picco vicino ai 118 dollari a fine marzo, ma all’inizio di luglio era tornato vicino ai livelli precedenti alla guerra. 4
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In sostanza, la Cina ha agito come un ammortizzatore dal lato della domanda: comprando meno, ha ridotto la pressione su una disponibilità di greggio già fortemente ridimensionata. 4
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Non è stato solo un taglio tattico delle importazioni
La frenata cinese è il risultato di più fattori. Pechino ha limitato le esportazioni di carburanti, le raffinerie hanno ridotto la lavorazione, sono state utilizzate parte delle scorte e la diffusione dei veicoli elettrici continua a diminuire la dipendenza dal greggio importato.
A giugno le importazioni cinesi di greggio sono scese a 7,12 milioni di barili al giorno, il 41,3% in meno su base annua. La lavorazione nelle raffinerie è diminuita del 17,7%, a 12,47 milioni di barili al giorno, il livello più basso dal marzo 2020. Questi tagli hanno alleggerito la pressione sul numero più ridotto di carichi disponibili per i compratori internazionali. 6
Il movimento è anche una radicale inversione del ruolo precedente della Cina. Prima della guerra, i suoi acquisti e l’accumulo di scorte erano tra le principali fonti di domanda marginale nel mondo; alcune stime suggeriscono che Pechino potesse aver contribuito a circa metà della crescita della domanda globale. Quando quel compratore ha rallentato, i venditori hanno perso una quota di domanda sufficiente a compensare gran parte della perdita di offerta legata a Hormuz. 1
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Il rimbalzo di luglio non equivale a una normalizzazione
Una tregua estiva ha riaperto temporaneamente una parte delle rotte marittime. Le importazioni cinesi dal Golfo sono quasi raddoppiate e gli arrivi complessivi di greggio sono saliti a 8,41 milioni di barili al giorno, rispetto al minimo di 7,12 milioni registrato a giugno. 1
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Tuttavia, il rimbalzo è stato sostenuto anche dalla debole attività delle raffinerie e da un modesto ricostituzione delle scorte, non da una ripresa duratura dei consumi. A luglio la Cina ha accumulato circa 210.000 barili al giorno di greggio, nonostante il forte calo delle importazioni, perché la lavorazione è rimasta contenuta e il fabbisogno immediato è stato coperto anche ricorrendo alle riserve. 2
Gli analisti prevedono che le importazioni possano tornare a indebolirsi se i rischi per la sicurezza marittima e i vincoli di politica energetica resteranno in vigore. 1
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Un mercato più influenzato da compratori e governi
Se la crisi dovesse prolungarsi, gli esportatori del Golfo resterebbero limitati nella capacità di vendere, mentre le decisioni cinesi su importazioni, scorte, lavorazione nelle raffinerie ed esportazioni di carburanti diventerebbero ancora più importanti.
Anche Washington avrebbe nuovi strumenti di influenza. Le scorte statunitensi di distillati — tra cui diesel e carburante per l’aviazione — sono ai minimi storici, rendendo la disponibilità di prodotti raffinati un possibile acceleratore dei prezzi. Gli Stati Uniti avrebbero quindi un incentivo e una capacità maggiori di intervenire attraverso rilasci dalle riserve strategiche, sanzioni, diplomazia e politiche sull’offerta interna. 4
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Il risultato è un mercato meno dominato dai produttori e più orientato dalle decisioni dei grandi compratori e degli Stati. L’OPEC+ non è irrilevante: possiede ancora risorse e capacità produttiva enormi. Ma nel 2026 il suo potere di mercato dipende molto più dalla possibilità di esportare che dalla semplice disponibilità di petrolio nel sottosuolo.
La nuova vulnerabilità è anche la nuova leva della Cina. Se Pechino mantenesse gli acquisti ridotti, potrebbe continuare a frenare i prezzi. Se invece tornasse rapidamente a comprare, oppure se la carenza di diesel e carburante per aerei peggiorasse, la pressione rialzista potrebbe riaccendersi con grande velocità. 4
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La Cina ha acquistato circa 400 milioni di barili in meno rispetto all’anno precedente, diventando il principale “acquirente flessibile” del mercato e contribuendo a contenere i prezzi.