Bitcoin rimbalza del 26%: perché il rally ora deve superare la barriera degli 81.000-86.000 dollari

Il rally del Bitcoin è stato il risultato di più forze che si sono sommate, non di un singolo annuncio. Dal minimo di metà agosto la criptovaluta ha recuperato circa il 26% grazie a un iniziale miglioramento del quadro macroeconomico, a una massiccia liquidazione delle posizioni short e, in seguito, a consistenti acquisti sul mercato spot tramite gli ETF statunitensi. 212

La domanda centrale, adesso, è se gli acquisti reali saranno sufficienti ad assorbire l'ampia quantità di Bitcoin offerta tra 81.000 e 86.000 dollari. Se così non fosse, il movimento rischierebbe di rivelarsi soprattutto l'estensione tecnica di uno short squeeze.

Il catalizzatore macro: i riacquisti del Tesoro USA

Il primo impulso è arrivato il 19 agosto, quando il Tesoro degli Stati Uniti ha annunciato l'aumento da 2 miliardi ad almeno 4 miliardi di dollari per operazione dei riacquisti di Treasury con scadenza tra 10 e 30 anni. La modifica, valida dal 9 settembre al 4 novembre, riguarda i titoli nominali nei segmenti tra 10 e 20 anni e tra 20 e 30 anni. 2

I rendimenti sulla parte lunga della curva sono inizialmente scesi: una rilevazione ha indicato il rendimento del Treasury trentennale al 5,21%, rispetto al 5,31% della chiusura precedente. Un calo dei rendimenti può migliorare le condizioni di liquidità e sostenere la propensione degli investitori verso gli asset più rischiosi, tra cui le criptovalute. 25

L'effetto sui mercati non va però interpretato come un trasferimento diretto di fondi dal Tesoro al Bitcoin. Il programma è relativamente contenuto rispetto all'enorme mercato del debito statunitense; il suo peso immediato è stato soprattutto quello di un segnale favorevole per liquidità e sentiment.

La rottura tecnica ha trasformato il rialzo in uno squeeze

Prima del movimento, Bitcoin aveva trascorso circa sei settimane in un intervallo compreso approssimativamente tra 62.500 e 65.000 dollari. La rottura di quella fascia ha portato il prezzo prima verso 69.500-70.000 dollari e, nei giorni successivi, fino all'area di 80.700-81.000 dollari. 414

Il superamento della resistenza ha colto il mercato con un posizionamento fortemente ribassista. Le ricoperture forzate hanno quindi alimentato ulteriormente la salita: diverse stime hanno calcolato circa 3 miliardi di dollari di liquidazioni di posizioni short contro circa 263,5 milioni di dollari di liquidazioni long nell'arco di 24 ore. Un'altra rilevazione ha stimato 1,74 miliardi di dollari di short liquidati contro 173 milioni di long. 519

Quando una posizione short viene liquidata, l'operatore deve acquistare l'asset per chiuderla. In una fase di rialzo rapido, questa domanda forzata può creare un effetto a catena: i prezzi salgono, altre posizioni ribassiste vengono liquidate e gli acquisti automatici spingono il mercato ancora più in alto.

Gli ETF spot hanno dato maggiore sostanza al movimento

Dopo l'impulso iniziale dei derivati, è arrivato un elemento più importante per valutare la qualità del rialzo: la domanda sul mercato spot. Gli ETF spot statunitensi sul Bitcoin hanno raccolto circa 2,23 miliardi di dollari in sette giorni, senza una giornata di deflussi nel periodo considerato. 16

I dati giornalieri riportano, per il 25 agosto, afflussi complessivi per 662,1 milioni di dollari; IBIT di BlackRock ha contribuito con 501,6 milioni. 6 Un ETF spot deve acquistare Bitcoin a fronte delle nuove sottoscrizioni, perciò i suoi flussi rappresentano una forma di domanda più diretta rispetto a un rialzo sostenuto soltanto da futures e posizionamento speculativo.

Questo non significa che ogni afflusso negli ETF si traduca automaticamente in un trend rialzista duraturo. Significa però che il rally dispone di una base più convincente se gli acquisti continuano anche dopo l'esaurimento delle liquidazioni short.

La fascia tra 81.000 e 86.000 dollari è il vero test

Secondo il quadro di Glassnode, l'area tra 81.000 e 86.000 dollari non è semplicemente un obiettivo di prezzo: è una vera parete di offerta. In questa zona si sovrappongono diversi fattori:

• molti detentori di lungo periodo sono vicini al pareggio e potrebbero vendere per uscire senza perdite;
• la liquidità in vendita sugli exchange si è ricostituita;
• alcuni livelli di liquidazione e di posizionamento sono concentrati nella stessa fascia;
• una consistente quantità di Bitcoin rimasta in autocustodia presenta una soglia di costo intorno a 80.800 dollari. 1215

Per questo, un picco intraday dentro la fascia avrebbe un valore informativo inferiore rispetto a una permanenza stabile al di sopra di essa. La differenza è tra un semplice test della resistenza e una vera assorbimento dell'offerta disponibile.

Perché 82.300-83.300 dollari conta così tanto

L'area tra circa 82.300 e 83.300 dollari è particolarmente delicata. Intorno a 82.300 dollari il gamma dei dealer, secondo le analisi riportate, diventerebbe negativo. In questo contesto, i market maker che coprono le proprie esposizioni possono amplificare i movimenti in entrambe le direzioni. 116

Una chiusura sostenuta sopra circa 83.300 dollari, accompagnata da nuovi afflussi negli ETF spot, sarebbe un segnale più significativo: indicherebbe che parte dell'offerta è stata assorbita. Al contrario, un'incapacità di mantenersi sopra la fascia lascerebbe il rally esposto a una correzione. Si tratta di un'interpretazione della struttura di mercato, non di una garanzia sull'andamento futuro.

Anche il flusso degli ordini sarà importante. Un aumento degli ordini di vendita e un calo di quelli di acquisto mentre Bitcoin si avvicina a 81.000-86.000 dollari suggerirebbero distribuzione e domanda marginale in rallentamento. Acquisti persistenti degli ETF e ordini spot solidi sopra 83.300 dollari rafforzerebbero invece l'ipotesi di una rottura rialzista. 1215

I livelli da monitorare in caso di inversione

Una perdita di circa 77.293 dollari potrebbe esporre il prezzo a sacche di liquidazione più vicine. La fascia inferiore più rilevante si trova tra circa 60.500 e 62.400 dollari, in prossimità della precedente area di consolidamento.

Il livello intorno a 70.000 dollari, associato al costo medio dei detentori di breve periodo, rappresenta un riferimento intermedio per supporto e sentiment. Finché Bitcoin rimane al di sopra, molti acquirenti recenti restano in profitto. Una rottura duratura verso il basso potrebbe invece incoraggiarli a vendere, aumentando la pressione sul prezzo.

Questi livelli di liquidazione non sono fissi: cambiano continuamente con l'open interest e con il posizionamento sui mercati dei derivati.

Leva più equilibrata, ma le opzioni possono aumentare la volatilità

L'open interest dei futures si è raffreddato e i tassi di finanziamento sono diventati neutrali o negativi. Questo riduce il rischio immediato di una liquidazione a cascata delle posizioni long e lascia spazio a un'ulteriore salita se la domanda spot continuerà. D'altra parte, significa anche che l'impulso precedente non può essere dato per scontato: gran parte delle posizioni short è già stata eliminata. 16

Anche il mercato delle opzioni può rendere il prezzo più volatile o creare una temporanea pressione di “ancoraggio” intorno a determinati strike. Per la scadenza del 28 agosto, le stime indicano un nozionale vicino a 6,44 miliardi di dollari e un livello di massimo dolore intorno a 70.000 dollari; altre analisi considerano un insieme di scadenze più ampio, pari a circa 18,6 miliardi. 1152

Le stime aggregate e gli intervalli impliciti, compreso quello indicato per il 25 settembre tra circa 69.000 e 89.700 dollari, dipendono dal modello e dalla piattaforma utilizzata. Sono quindi indicatori di posizionamento, non previsioni certe.

In sintesi

Il rally ha avuto un catalizzatore macro favorevole, è stato accelerato dalla liquidazione delle posizioni short e ha ricevuto una conferma significativa dagli afflussi negli ETF spot. La prova decisiva, però, deve ancora arrivare.

Bitcoin dovrà mantenersi stabilmente sopra circa 83.300 dollari e continuare ad attirare domanda spot per dimostrare di aver assorbito l'offerta compresa tra 81.000 e 86.000 dollari. In caso contrario, lo short squeeze potrebbe perdere forza e lasciare spazio a un ritorno verso 77.293 o 70.000 dollari; in uno scenario di deleveraging più profondo, il mercato potrebbe guardare alla fascia 60.500-62.400 dollari. 1215