Iran, Oman e Qatar: perché i colloqui sullo Stretto di Hormuz hanno fatto scendere il prezzo del petrolio

La diplomazia ha cambiato, almeno per il momento, il modo in cui i mercati valutano la crisi dello Stretto di Hormuz. I colloqui tra Iran e Oman su una gestione congiunta e temporanea del traffico marittimo, insieme agli sforzi di mediazione del Qatar e alla visita del suo primo ministro in Oman, hanno reso più plausibile una riapertura graduale. 11013

Per gli operatori, la prospettiva di una soluzione negoziata è meno minacciosa per le forniture rispetto a una nuova escalation militare. Il risultato è stato un rapido ridimensionamento del premio di rischio incorporato nei prezzi del petrolio.

Il mercato ha reagito all'ipotesi di una riapertura

Il 25 agosto i future sul Brent sono scesi di 3,59 dollari, pari al 3,9%, chiudendo a 88,58 dollari al barile: il livello più basso da una settimana. Il West Texas Intermediate, il riferimento statunitense, ha perso il 3,1%, chiudendo a 82,36 dollari. 6

Le vendite sono proseguite mentre gli investitori seguivano i negoziati tra Teheran e Mascate. La proposta discussa dai due Paesi prevede un approccio per fasi alla gestione del traffico, un “corridoio temporaneo congiunto” per la navigazione e un progetto di rimozione delle mine. 317

Anche il possibile ruolo del Qatar nei negoziati tra Iran, Oman e gli Stati del Golfo ha contribuito a sostenere l'idea di una riapertura limitata e progressiva. Restano però da definire questioni pratiche e politiche, comprese sicurezza, costi e possibili forme di condivisione delle entrate. 1013

La previsione di base dell'Energy Information Administration statunitense è che i prezzi inizino a diminuire in modo più marcato solo quando il traffico attraverso Hormuz aumenterà gradualmente e la produzione oggi sospesa tornerà sul mercato. L'agenzia prevede comunque un Brent medio di circa 85 dollari al barile nel terzo trimestre 2026, 11 dollari in più rispetto alla stima precedente. 1

Perché il ribasso potrebbe essere fragile

La proposta di corridoio non equivale ancora alla riapertura dello Stretto. L'Iran ha collegato il ritorno alla navigazione all'attuazione degli impegni degli Stati Uniti nell'ambito dell'intesa provvisoria. Sul piano operativo servirebbero inoltre la rimozione del blocco e dei vincoli sanzionatori statunitensi, garanzie credibili per la sicurezza marittima e il completamento dello sminamento. 46

I flussi mostrano quanto sia ancora lontana la normalità. Prima della guerra, attraverso Hormuz transitavano in media circa 18 milioni di barili al giorno di greggio e prodotti raffinati. Il volume è sceso a 4,8 milioni di barili al giorno a luglio e a circa 2 milioni nei primi giorni di agosto. In seguito, i passaggi delle navi adibite al trasporto di materie prime hanno raggiunto il minimo degli ultimi tre mesi. 245

Il problema più urgente è il carburante raffinato

La crisi non riguarda soltanto la disponibilità di greggio. La lavorazione nelle raffinerie mediorientali è stata stimata a 2,9 milioni di barili al giorno sotto i livelli precedenti alla guerra nel secondo trimestre e dovrebbe rimanere inferiore di 2,2 milioni nel terzo. In Russia, gli attacchi ucraini hanno spinto la raffinazione vicino ai minimi di circa vent'anni. 2

Il diesel è il punto più delicato. Le scorte statunitensi di distillati, che comprendono soprattutto diesel e una quota di olio da riscaldamento, sono in calo, mentre le esportazioni di diesel dal Medio Oriente e dalla Russia sono diminuite. Di conseguenza, i mercati dei prodotti raffinati e i margini delle raffinerie possono restare sotto pressione anche se i principali indicatori del greggio scendono. 2510

Una tregua nei prezzi, non la fine dello shock

A metà agosto il petrolio aveva già restituito una parte del rialzo iniziale legato alla guerra, ma restava circa il 50% sopra il livello di inizio anno. Il premio legato al rischio geopolitico, quindi, non è scomparso: si è soltanto ridotto con l'emergere di una possibile via diplomatica. 4

Un nuovo attacco, il fallimento del corridoio, una riapertura più lenta del previsto o un'applicazione più severa delle sanzioni contro l'Iran potrebbero ricreare rapidamente quel premio e invertire il recente calo di Brent e WTI. In sintesi, il mercato sta prezzando la possibilità di una de-escalation, non una riapertura già completata. 13