IMF: l’economia globale tra lo shock energetico e il boom dell’intelligenza artificiale

Alla vigilia della riunione dei ministri delle Finanze e dei governatori delle banche centrali del G20 ad Asheville, in North Carolina, la direttrice generale del Fondo monetario internazionale (IMF) Kristalina Georgieva ha descritto un’economia mondiale più resistente del previsto, ma ancora esposta a rischi significativi. L’incontro è in programma il 31 agosto e il 1° settembre 2026. 1

La sua diagnosi è quella di una «sfida in due direzioni»: da un lato, gli investimenti legati all’intelligenza artificiale sostengono la crescita, prima negli Stati Uniti e ora sempre più anche attraverso data center e infrastrutture hardware realizzati all’estero. Dall’altro, lo shock energetico associato alla guerra in Iran e alla chiusura di fatto dello Stretto di Hormuz aumenta il rischio di una nuova accelerazione dell’inflazione, di condizioni finanziarie più rigide e di un rallentamento dell’attività economica. 3 7

Perché lo shock energetico ha colpito meno del previsto

La discontinuità nelle forniture non si è tradotta in un collasso immediato dell’economia mondiale. A limitarne l’impatto hanno contribuito diversi fattori:

• il ricorso alle riserve di petrolio e gas;
• l’aumento delle forniture energetiche provenienti da aree al di fuori del Golfo;
• il rallentamento della domanda;
• l’espansione della capacità di generazione da fonti rinnovabili;
• il ritorno al carbone in alcuni Paesi. 9 10

Questi elementi hanno attenuato la perdita dei flussi energetici attraverso lo Stretto di Hormuz. La tenuta mostrata finora, però, non equivale a una soluzione definitiva. Un nuovo aumento del prezzo del petrolio potrebbe riaccendere l’inflazione, ritardare il calo dei tassi d’interesse, aumentare il costo del servizio del debito per governi e imprese e frenare l’attività economica. 3

L’IA è un contrappeso, non una garanzia

Secondo Georgieva, il boom degli investimenti nell’intelligenza artificiale, inizialmente concentrato negli Stati Uniti, sta diventando una fonte più ampia di domanda globale. La costruzione di data center e infrastrutture collegate sostiene gli utili delle aziende americane e la spesa dei consumatori, creando al tempo stesso opportunità per le economie inserite nella filiera tecnologica. 3 7

È questo il lato positivo della contesa. L’aumento dei costi energetici si muove nella direzione opposta: riduce il potere d’acquisto delle famiglie, fa crescere i costi delle imprese e rende più difficile per le banche centrali completare il percorso di riduzione dell’inflazione.

L’aggiornamento di luglio del World Economic Outlook dell’IMF segnala infatti che la disinflazione globale si è fermata. L’inflazione complessiva è prevista al 4,7% nel 2026, rispetto al 4,1% del 2025.

Le previsioni dell’IMF per la crescita

L’aggiornamento di luglio dell’IMF prevede una crescita globale del 3,0% nel 2026 e del 3,4% nel 2027. Il quadro resta disomogeneo: i Paesi importatori di energia e le economie più vulnerabili al conflitto affrontano pressioni maggiori, mentre quelli integrati nella filiera dell’IA possono beneficiare di una domanda più forte.

La prossima edizione completa del World Economic Outlook è attesa a ottobre. Il Fondo pubblica due edizioni integrali all’anno, ad aprile e ottobre; gli aggiornamenti di gennaio e luglio rivedono invece le prospettive per un gruppo più ristretto di economie.

Il deterioramento dei conti pubblici è il monito più serio

Lo shock energetico è solo una parte del problema. Georgieva ha indicato come minacce alle prospettive anche il peggioramento delle condizioni fiscali, l’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato, l’elevato indebitamento, la disinflazione stagnante, le tensioni commerciali e i forti squilibri esterni globali. 3

La preoccupazione è che i governi stiano cercando di sostenere le rispettive economie proprio mentre i costi di finanziamento aumentano e il peso del debito è già elevato. Se gli investitori chiedono rendimenti più alti per acquistare titoli pubblici, lo spazio di manovra dei governi può ridursi rapidamente. A quel punto i responsabili delle politiche economiche devono scegliere tra tagli alla spesa, aumenti delle tasse, nuovo indebitamento o un sostegno più debole all’attività.

La risposta indicata da Georgieva è una maggiore credibilità nel medio periodo: i governi dovrebbero presentare piani realistici per ridurre i deficit e riportare il debito su traiettorie sostenibili, senza fare affidamento su ipotesi troppo ottimistiche o misure temporanee. 3

Perché contano i rendimenti dei Treasury e i riacquisti del debito

La pressione è emersa anche sui mercati obbligazionari a lunga scadenza. Le notizie diffuse intorno al briefing del G20 hanno evidenziato il forte aumento del rendimento dei Treasury statunitensi a 30 anni e la persistente attenzione degli investitori verso inflazione, nuove emissioni di debito e credibilità fiscale. Il segretario al Tesoro Scott Bessent ha inoltre raddoppiato i riacquisti di Treasury nominali a più lunga scadenza, portandoli da 2 a almeno 4 miliardi di dollari per operazione.

I riacquisti mirano a sostenere la liquidità e a esercitare una pressione al ribasso sui rendimenti di lungo periodo. La loro espansione ha però mostrato anche quanto i mercati stiano osservando da vicino l’offerta di debito pubblico e l’affidabilità della politica fiscale. Un rendimento elevato sulle scadenze lunghe può aumentare i costi di finanziamento in tutta l’economia, anche quando i tassi a breve si muovono in una direzione diversa.

Le banche centrali devono difendere la stabilità dei prezzi

Georgieva ha invitato le banche centrali a mantenere l’attenzione sulla stabilità dei prezzi. Un nuovo aumento dell’energia potrebbe annullare i progressi compiuti sull’inflazione e costringere le autorità monetarie a mantenere più a lungo una politica restrittiva. Per famiglie, imprese e governi fortemente indebitati, ciò significherebbe costi di finanziamento più elevati. 3

Il messaggio è quindi prudente, non allarmistico: l’economia mondiale ha assorbito il primo shock meglio del previsto, ma questa resilienza dipende da condizioni che possono cambiare. Una nuova interruzione delle forniture, un rialzo più marcato del petrolio o una perdita di fiducia nella politica fiscale potrebbero far emergere vulnerabilità che gli investimenti nell’IA non riuscirebbero a compensare del tutto.

Il problema più ampio degli squilibri globali

Georgieva ha collegato la pressione sui conti pubblici anche alla distribuzione della domanda nell’economia mondiale. In alcuni Paesi, deficit elevati convivono con ampi avanzi esterni in altri, creando squilibri difficili da mantenere indefinitamente. La sua impostazione è che i Paesi in deficit debbano risanare i conti con credibilità, mentre le economie in surplus dovrebbero rafforzare i consumi interni invece di dipendere eccessivamente dalle esportazioni. 3

Per il G20, dunque, la discussione va oltre i prezzi dell’energia e l’intelligenza artificiale. La sfida consiste nel gestire contemporaneamente uno shock legato alla transizione energetica, un ciclo di investimenti guidato dall’IA, livelli elevati di debito e una domanda globale distribuita in modo disomogeneo. L’avvertimento centrale di Georgieva è chiaro: l’economia può essere riuscita finora a superare la tempesta, ma la durata della sua resilienza dipenderà dalla credibilità dei conti pubblici e dalla stabilità dei prezzi.