Lo Stretto di Hormuz spinge i mercati al rialzo, ma il sollievo resta fragile

La ripresa del dialogo tra Iran e Oman ha innescato mercoledì 26 agosto una reazione moderatamente favorevole al rischio, ma molto selettiva. Gli investitori hanno ridotto la probabilità di una lunga paralisi dello Stretto di Hormuz, facendo scendere il petrolio e attenuando i timori immediati sull'inflazione. Gli asset dei mercati emergenti ne hanno beneficiato, senza però ricevere un vero e proprio segnale di via libera: il traffico marittimo non è ancora tornato alla normalità. 1

Il petrolio scende perché diminuisce il rischio di interruzioni

Il Brent è calato di oltre il 3%, fino a circa 85,81 dollari al barile, prolungando le perdite legate alla speranza che il traffico nello Stretto possa gradualmente riprendere. Nelle prime ore di mercoledì, il benchmark europeo perdeva nuovamente circa il 2%, a 86,80 dollari, mentre il West Texas Intermediate si attestava a 80,87 dollari. 13

Il movimento segnala che gli operatori stanno ritirando una parte del premio geopolitico incorporato nelle quotazioni del greggio. Un corridoio credibile per la navigazione commerciale ridurrebbe il rischio immediato di nuove interruzioni delle forniture; inoltre, un’energia meno costosa attenuerebbe la pressione sull’inflazione nel breve periodo. Il calo del petrolio ha contribuito anche a spingere verso il basso i rendimenti obbligazionari, rafforzando il tono più costruttivo della seduta per gli asset sensibili al rischio.

Il mercato, tuttavia, ha reagito alla possibilità di un accesso più sicuro, non a una riapertura verificata. Le proposte precedenti non garantivano la sicurezza della navigazione e l’Iran aveva posto condizioni per il ripristino del traffico. 2711

Valute e azioni dei mercati emergenti guadagnano, ma non ovunque

Il miglioramento è stato particolarmente evidente in alcune aree dell’Asia emergente:

• L’indice MSCI delle valute dei mercati emergenti è salito dello 0,07%.
• Le valute asiatiche più esposte al prezzo del petrolio hanno mostrato resilienza: il won sudcoreano è rimasto vicino ai massimi degli ultimi 11 mesi.
• Il Kospi sudcoreano è salito dell’1,69%, a 6.856,44 punti, sostenuto dalle notizie sui riacquisti di azioni da parte dei produttori di chip e dall’attesa per i risultati di Nvidia, oltre che dal sollievo per il calo del greggio.
• Il baht e la Borsa thailandese hanno mantenuto una buona tenuta dopo che la Bank of Thailand ha lasciato il tasso di riferimento all’1,00%.

La performance azionaria asiatica non è stata quindi soltanto un giudizio positivo sulla diplomazia tra Iran e Oman. La forza del comparto tecnologico e le aspettative sui risultati di Nvidia hanno rappresentato due ulteriori fattori importanti. La reazione globale è stata più contenuta: l’indice MSCI delle azioni mondiali è salito appena, mentre gli investitori valutavano dati sull’inflazione statunitense più elevati del previsto e attendevano i conti di Nvidia.

L’inflazione migliora solo marginalmente

Un petrolio meno caro è positivo per le economie importatrici perché può ridurre i costi del carburante e dei trasporti. Riduce inoltre, almeno nell’immediato, il rischio che uno shock energetico si trasformi in aspettative d’inflazione più ampie. In questo scenario, le banche centrali avrebbero meno motivi per irrigidire la politica monetaria soltanto a causa di pressioni sui prezzi provenienti dal lato dell’offerta.

Il sollievo resta però limitato. L’inflazione statunitense ancora persistente aveva già aumentato le aspettative di un possibile rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve, mentre un dollaro più forte potrebbe tornare a pesare sulle valute emergenti e sulle condizioni finanziarie globali. In sostanza, il petrolio più debole ha migliorato il quadro inflazionistico, ma non ha cancellato il segnale macroeconomico proveniente dagli Stati Uniti.

I mercati del Golfo mostrano l’altra faccia della dinamica

Lo stesso calo del petrolio che sostiene gli importatori e alcuni mercati asiatici sensibili al rischio può pesare sulle Borse del Golfo. Il Brent rimane infatti un importante catalizzatore per i mercati finanziari regionali: quotazioni più basse riducono il sostegno alle azioni legate alle entrate petrolifere, anche se la diplomazia offre un certo sollievo. Mercoledì gli indici del Golfo hanno chiuso in ordine sparso.

Questa divergenza spiega perché la seduta vada descritta come un movimento di risk-on selettivo, non come un rally globale generalizzato: i consumatori di petrolio beneficiano di costi inferiori, mentre i mercati legati al greggio devono fare i conti con aspettative di ricavi più deboli.

Perché il rally può rapidamente invertirsi

Le informazioni operative continuano a descrivere una situazione pericolosa e incompleta. Lo Stretto è rimasto in larga parte chiuso, una petroliera è stata resa inoperativa in un attacco al largo dell’Oman e lunedì, secondo quanto riferito, soltanto due petroliere hanno attraversato il passaggio: il dato giornaliero più basso dall’inizio di maggio. 14

La volontà dichiarata dall’Iran di porre fine al conflitto rappresenta un elemento costruttivo, ma le sanzioni e le richieste ancora irrisolte tra Washington e Teheran lasciano aperta la possibilità di ritorsioni o di nuove interruzioni. I colloqui precedenti avevano inoltre incluso condizioni e avvertimenti, non una garanzia incondizionata di passaggio sicuro. 237

I rischi per i mercati sono quindi almeno due. Un fallimento diplomatico potrebbe far ricomparire rapidamente il premio di rischio sul petrolio. E anche se il greggio restasse più debole, dati statunitensi sull’inflazione più forti o un messaggio più aggressivo della Federal Reserve potrebbero rafforzare il dollaro e irrigidire le condizioni finanziarie globali, limitando il sostegno a valute e azioni dei mercati emergenti.

Il verdetto dei mercati: meno probabilità dello scenario peggiore, non una soluzione

I movimenti di mercoledì mostrano quanto velocemente i mercati possano rivalutare un rischio strategico per la navigazione. Il Brent sotto gli 86 dollari, il lieve rialzo delle valute emergenti, il progresso del Kospi e la tenuta degli asset thailandesi riflettono una minore paura di una chiusura prolungata dello Stretto di Hormuz.

Gli investitori, però, non hanno prezzato un accordo già definito. Per una riduzione duratura del premio geopolitico sul petrolio servirebbero tre condizioni: un’intesa credibile tra Iran e Oman, un passaggio sicuro verificato per le navi commerciali e una ripresa stabile del traffico delle petroliere. Fino a quando questi segnali non arriveranno, il rally resterà vulnerabile sia a un ribaltamento diplomatico sia a nuove pressioni provenienti dall’inflazione statunitense e dalle aspettative sui tassi.