Tencent: ricavi a 204,8 miliardi di yuan nel secondo trimestre, mentre l’AI spinge gli investimenti

Tencent ha chiuso il secondo trimestre del 2026, relativo ai tre mesi terminati a giugno, con ricavi pari a 204,8 miliardi di yuan, in aumento dell’11% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente. La crescita è arrivata soprattutto dalla pubblicità e dai videogiochi. 17

L’utile netto IFRS attribuibile agli azionisti è però cresciuto soltanto dello 0,7%, a 56,0 miliardi di yuan, mancando la previsione degli analisti di 61,8 miliardi. Il dato non IFRS, che esclude determinati elementi una tantum e non monetari, è stato invece di 68,4 miliardi di yuan, in aumento del 9%. 17

Ricavi e risultati delle divisioni

• L’utile lordo è salito del 13% a 118,4 miliardi di yuan. L’utile operativo IFRS ha raggiunto 67,3 miliardi, con un incremento del 12%, mentre il margine operativo IFRS è rimasto al 33%. 7
• I ricavi dei servizi a valore aggiunto sono aumentati dell’8% a 98,4 miliardi di yuan. 7
  • I videogiochi domestici hanno registrato una crescita del 17%, a 47,3 miliardi di yuan, grazie anche a titoli come Delta Force, VALORANT per PC e dispositivi mobili e Roco Kingdom: World. 7
  • I videogiochi internazionali sono diminuiti dello 0,8% a 18,6 miliardi di yuan a cambi correnti, ma sono cresciuti del 4% a cambi costanti. L’aumento dei ricavi di Wuthering Waves e VALORANT per PC è stato in parte compensato dal calo di alcuni giochi di Supercell. 7
• I servizi di marketing hanno segnato un +22%, raggiungendo 43,6 miliardi di yuan. Tencent ha attribuito il risultato ai miglioramenti nelle raccomandazioni pubblicitarie basate sull’AI, agli strumenti automatizzati AIM+ e al marketing “a circuito chiuso” di Weixin, che collega promozione e conversione all’interno dell’ecosistema della piattaforma. 7
• I ricavi di FinTech e servizi alle imprese sono cresciuti del 9% a 60,3 miliardi di yuan, sostenuti dai pagamenti commerciali, dalla gestione patrimoniale, dal credito al consumo e dalla domanda di servizi cloud, in particolare quelli legati all’intelligenza artificiale. 7

L’investimento nell’AI mette sotto pressione i margini

Nel trimestre Tencent ha investito 52,8 miliardi di yuan in spese in conto capitale, il 176% in più rispetto a un anno prima. Il free cash flow, cioè la liquidità generata dopo gli investimenti, è risultato negativo per 13,8 miliardi di yuan. 7

La società ha spiegato che i flussi di cassa operativi hanno risentito di consistenti pagamenti anticipati per la capacità di calcolo necessaria ad aggiornare i modelli Hunyuan, alimentare le funzioni di inferenza di WorkBuddy e CodeBuddy, sviluppare l’AI di Weixin, integrare l’intelligenza artificiale in più prodotti e soddisfare la domanda esterna di servizi cloud. Al netto dei pagamenti anticipati per l’acquisto di capacità di calcolo, il free cash flow sarebbe stato positivo per 37,6 miliardi di yuan. 7

La pressione sull’economia del gruppo è visibile anche nei margini: il margine operativo non IFRS è sceso dal 38% al 37%. Tencent ha tuttavia indicato che, escludendo i nuovi prodotti AI, l’utile operativo non IFRS sarebbe stato di 86,1 miliardi di yuan, in aumento del 19%, con un margine del 42%, contro il 39% dell’anno precedente. 7

Il punto osservato dagli investitori, quindi, non è tanto la debolezza delle attività principali. Pubblicità, giochi e cloud continuano a crescere. Il dubbio riguarda piuttosto il ritmo con cui i costi per infrastrutture e prodotti AI potranno essere recuperati attraverso nuovi ricavi, prima che l’intelligenza artificiale raggiunga una scala commerciale sufficiente. L’aumento degli investimenti e il free cash flow negativo rendono il tema particolarmente rilevante. 57

Reuters ha riferito che Tencent aveva sostenuto spese in conto capitale per circa 79 miliardi di yuan nel 2025, rispetto ai 77 miliardi del 2024, e che il gruppo prevedeva di aumentare gli investimenti nella seconda metà del 2026. In precedenza, nel corso dello stesso anno, Tencent aveva già dichiarato di voler incrementare la spesa per l’AI, compreso lo sviluppo di modelli proprietari. 3

Il portafoglio AI: da Hunyuan a Yuanbao e WorkBuddy

Tencent descrive la propria strategia AI su tre livelli: intelligenza, applicazioni e infrastruttura. Tra i prodotti citati dal gruppo figurano Hunyuan/Hy, Yuanbao, CodeBuddy, WorkBuddy e Xiaowei. 726

La versione produttiva di Hy3, il modello Hunyuan di Tencent, è stata presentata come una soluzione con un buon rapporto tra prestazioni e costi e come un passaggio verso modelli più avanzati della famiglia Hy. L’azienda ha inoltre comunicato il rilascio globale del modello Hy3 Hunyuan ad agosto. 7

WorkBuddy è il servizio di Tencent per la produttività d’ufficio assistita dall’AI, mentre CodeBuddy è lo strumento dedicato alla programmazione. Secondo la società, entrambi stanno registrando una rapida crescita degli utenti. 7

Tencent sta integrando l’AI anche nei servizi cloud e sta testando un assistente all’interno di WeChat/Weixin, la piattaforma di messaggistica e servizi del gruppo. Yuanbao rappresenta invece l’offerta AI rivolta ai consumatori. L’obiettivo è trasformare l’utilizzo dei modelli e delle applicazioni in ricavi, parallelamente all’espansione della capacità di calcolo. 7

Questa strategia porta Tencent a competere in modo più diretto nel mercato cinese dell’AI con ByteDance e Alibaba, in un’arena sempre più affollata. Per gli investitori, saranno decisivi l’adozione dei prodotti, la capacità di monetizzare i servizi cloud e la protezione dei margini delle attività tradizionali. 4