Jack Ma, Joe Tsai ed Eddie Wu investono oltre 800 milioni di HK$ in Alibaba: il segnale sulla strategia IA

Gli acquisti dei vertici di Alibaba hanno rappresentato un voto di fiducia interno alla strategia sull’intelligenza artificiale. Il fondatore Jack Ma ha comprato azioni per oltre 600 milioni di dollari di Hong Kong (circa 76,5 milioni di dollari statunitensi) in due giorni consecutivi, mentre il presidente Joe Tsai e l’amministratore delegato Eddie Wu hanno investito complessivamente circa 200 milioni di HK$.

Il messaggio è chiaro: la leadership sembra considerare accettabili, almeno nel breve periodo, la diluizione degli azionisti e una minore generazione di cassa pur di costruire una piattaforma integrata di IA e servizi cloud con valore strategico nel lungo termine.

Quanto hanno comprato Tsai e Wu

Tsai ha acquistato 720.000 azioni quotate a Hong Kong a circa 112 HK$ ciascuna, per un controvalore di circa 80 milioni di HK$. In seguito ha comprato altre 720.000 azioni, portando a circa 161 milioni di HK$ i suoi acquisti successivi al collocamento. 910

Wu ha invece rilevato 350.000 azioni a un prezzo medio di 111,60 HK$, per circa 39 milioni di HK$. Nel complesso, gli acquisti dei due dirigenti negli ultimi due giorni hanno superato i 200 milioni di HK$. 910

Il maxi-collocamento per finanziare l’IA

Il 23 agosto Alibaba ha collocato 710 milioni di nuove azioni a 112,70 HK$ ciascuna, raccogliendo 80 miliardi di HK$, pari a circa 10,2 miliardi di dollari. Il prezzo incorporava uno sconto dell’8,4% rispetto alla chiusura precedente. Secondo le ricostruzioni sul collocamento, il portafoglio ordini ha raggiunto circa 28 miliardi di dollari, quasi tre volte la dimensione dell’operazione. 45

L’emissione dovrebbe tradursi in una diluizione di circa il 3,6–3,7% del capitale. Per gli azionisti esistenti, però, il mercato ha reagito subito con preoccupazione: il titolo è sceso di circa l’8% nelle prime contrattazioni a Hong Kong, arrivando a perdere fino al 10%. 47

Alibaba ha dichiarato che tutti i proventi netti saranno destinati allo sviluppo di capacità di IA “full-stack”, cioè lungo l’intera filiera tecnologica. In concreto, i fondi serviranno per acquistare e sviluppare chip, ampliare la capacità dei data center e del cloud computing e addestrare, migliorare e commercializzare modelli linguistici di grandi dimensioni e applicazioni di IA. 13

Perché Alibaba sta spendendo così tanto

La raccolta si inserisce nell’impegno annunciato dalla società a investire almeno 380 miliardi di yuan, circa 56,5 miliardi di dollari, in infrastrutture di IA e cloud nell’arco di tre anni. La logica industriale è che l’IA richiede scala in ogni componente: semiconduttori, potenza di calcolo, modelli, distribuzione attraverso il cloud e accesso ai clienti aziendali.

Alibaba sta quindi cercando di difendere e rafforzare la propria posizione nel mercato cinese dell’IA e del cloud, invece di lasciare spazio a concorrenti nazionali o internazionali. Il finanziamento azionario consente inoltre di preservare la liquidità e di non affidarsi esclusivamente alla cassa generata dall’attività operativa proprio nel momento in cui il ciclo degli investimenti è più intenso. 136

Il costo della scommessa è già visibile nei risultati. Nel trimestre chiuso a giugno, la spesa in conto capitale è salita a quasi 10 miliardi di dollari, contribuendo a un calo del 75% dell’utile netto trimestrale. Anche il free cash flow è stato messo sotto pressione. 6

I primi segnali positivi arrivano dal cloud

Nonostante l’impatto sui profitti, il business cloud ha mostrato un’accelerazione: i ricavi sono cresciuti del 45% su base annua nel trimestre di giugno. 6

È un segnale incoraggiante per la tesi di investimento, perché indica una domanda crescente di capacità di calcolo e servizi legati all’IA. Tuttavia, la crescita attuale non dimostra ancora quali saranno i rendimenti finali di un programma infrastrutturale pluriennale e ad alta intensità di capitale.

L’amministratore delegato Eddie Wu ha indicato che, sulla base dei margini lordi medi attuali, Alibaba potrebbe raggiungere il pareggio sugli investimenti in conto capitale legati all’IA entro i prossimi tre anni. 19

Analisti più fiduciosi del mercato

Bank of America avrebbe mantenuto una raccomandazione Buy, con obiettivi di prezzo per il titolo quotato a Hong Kong compresi tra 168 e 172 HK$. La banca stima che la raccolta possa portare la liquidità netta di Alibaba da circa 31 miliardi di dollari a oltre 41 miliardi, aumentando la capacità di finanziare l’espansione nell’IA. 54

Nomura ha sottolineato che la diluizione, pari a circa il 3,6–3,7%, è stata inferiore alle attese. La reazione iniziale degli investitori si è concentrata comunque sullo sconto applicato al collocamento, sull’effetto diluitivo e sull’incertezza riguardo ai tempi necessari perché gli investimenti nell’IA producano ritorni. 54

Perché Michael Burry resta scettico

La posizione scettica attribuita a Michael Burry riflette una lettura opposta della strategia. Il timore è che la spesa per infrastrutture di IA stia crescendo più rapidamente dei ritorni identificabili e duraturi.

Il problema, in questa prospettiva, non è la capacità di Alibaba di raccogliere capitali o costruire infrastrutture. La domanda è se la corsa generale a chip e data center possa generare capacità in eccesso, comprimere i rendimenti e rendere difficili da giustificare le valutazioni e le ipotesi di spesa odierne. Nelle fonti esaminate non ci sono elementi sufficienti per attribuire a Burry una dichiarazione più specifica successiva al collocamento.

Una gara sempre più finanziaria

L’operazione di Alibaba si inserisce in una tendenza più ampia: le aziende tecnologiche stanno ricorrendo sempre più spesso a emissioni azionarie o al rafforzamento dei bilanci per sostenere il fabbisogno enorme di potenza di calcolo e infrastrutture dell’IA.

Il confronto con operazioni analoghe di Intel e Alphabet mostra che la competizione non è più soltanto una gara tra prodotti software. È diventata anche una sfida di scala finanziaria: vinceranno, almeno in parte, le società capaci di sostenere investimenti giganteschi abbastanza a lungo da trasformare la capacità infrastrutturale in ricavi e margini.