Siemens Energy prepara la cessione di una quota di maggioranza di Transformation of Industry

Che cosa sta valutando Siemens Energy

Siemens Energy starebbe preparando, con Goldman Sachs come advisor finanziario, una procedura per raccogliere offerte su una quota di controllo di Transformation of Industry (ToI). Il cuore della divisione è rappresentato dalle turbine industriali a vapore; il perimetro comprende inoltre attività legate a generatori e compressori.

La notizia descrive un possibile processo di vendita, non una transazione già firmata. Il consiglio di sorveglianza di Siemens Energy era chiamato a esaminare il futuro della divisione in una riunione straordinaria prevista per il 25 agosto. 2

La struttura dell'operazione e i possibili acquirenti

L'ipotesi riferita è una cessione di circa il 60% di ToI, lasciando a Siemens Energy una partecipazione del 40%. Sarebbe quindi una soluzione intermedia rispetto a una separazione completa: il gruppo ridurrebbe la propria esposizione operativa, ma conserverebbe una quota significativa del business.

Secondo le indiscrezioni, CVC Capital Partners ed EQT starebbero valutando un'offerta, insieme a Bain Capital, Brookfield e KKR. La divisione potrebbe raggiungere una valutazione complessiva di oltre 10 miliardi di euro, ma la cifra dipenderà dalle offerte effettivamente presentate e dall'approvazione degli organi societari. 6

Che cosa comprende Transformation of Industry

ToI avrebbe realizzato 2,7 miliardi di euro di ricavi nei primi sei mesi, equivalenti al 13,5% delle vendite del gruppo, e conterebbe circa 17.000 dipendenti. 10

In precedenza, la discussione si era concentrata su uno spin-off o su una possibile quotazione in Borsa. L'idea era separare un'attività industriale descritta come più ciclica e caratterizzata da margini inferiori rispetto alle aree in maggiore crescita, con l'obiettivo di creare valore per gli azionisti e migliorare il profilo del gruppo.

La vendita di una quota di maggioranza rappresenterebbe dunque una via di mezzo: Siemens Energy trasferirebbe il controllo a un nuovo investitore, ma manterrebbe il 40% del capitale e una partecipazione ai risultati futuri.

Perché il gruppo guarda a reti elettriche e turbine a gas

La logica strategica sarebbe concentrare Siemens Energy su Grid Technologies e Gas Services, due aree sostenute dagli investimenti nelle reti elettriche e dalla forte domanda di turbine a gas.

A spingere quest'ultima attività contribuiscono anche i progetti per l'alimentazione dei data center costruiti per i servizi di intelligenza artificiale, oltre alla domanda proveniente dal Medio Oriente. Siemens Energy ha recentemente registrato ricavi, ordini e margini trimestrali record in un contesto di forte richiesta per queste tecnologie. 1

La reazione del titolo

Dopo le indiscrezioni, il titolo Siemens Energy è salito di circa l'1,4%-1,6% nelle prime contrattazioni, raggiungendo un'area vicina a 151 euro. Le azioni restavano però circa il 23% sotto il massimo delle 52 settimane, pari a 195,38 euro. 6

Il movimento iniziale suggerisce quindi un'accoglienza positiva, ma prudente: il mercato sembra apprezzare la possibilità di una semplificazione del portafoglio senza aver ancora attribuito all'operazione un effetto di rivalutazione pieno.

Che cosa dicono gli analisti

Bernstein ha confermato una valutazione Outperform, equivalente a un giudizio positivo di acquisto, con un obiettivo di prezzo di 210 euro. RBC ha mantenuto il giudizio Outperform, riducendo tuttavia il target da 210 a 200 euro. 6

La possibile valutazione superiore a 10 miliardi di euro per ToI appare quindi più ambiziosa rispetto alla precedente impostazione valutativa autonoma di RBC sulla divisione. Il valore finale, però, dipenderà da offerte vincolanti, passività, struttura del finanziamento e condizioni associate alla partecipazione del 40% trattenuta da Siemens Energy.

Il contesto operativo e il riacquisto di azioni

L'ipotesi di cessione arriva mentre il gruppo mostra segnali di miglioramento operativo. Siemens Gamesa ha riportato il primo risultato trimestrale positivo dal quarto trimestre dell'esercizio fiscale 2022, accompagnato da ordini record a livello di gruppo e da una netta crescita della redditività. 4

Siemens Energy ha inoltre completato il 14 agosto la seconda tranche del proprio programma di riacquisto di azioni, per un valore di circa 1 miliardo di euro. L'iniziativa rientra in un piano complessivo che prevede riacquisti fino a 6 miliardi di euro entro la fine dell'esercizio fiscale 2028. 9

La decisione che il mercato attende

Il punto decisivo è capire se il consiglio di sorveglianza autorizzerà l'avvio del processo di vendita alle condizioni riferite e se le offerte dei fondi di private equity confermeranno una valutazione superiore a 10 miliardi di euro.

Al momento, sulla base delle fonti citate, Siemens Energy non aveva confermato pubblicamente una transazione vincolante. La proposta resta quindi un progetto in fase di valutazione, con il prezzo e la struttura finale ancora da definire.