Trade.xyz apre i mercati 24 ore su 24: il test della blockchain su petrolio e valutazioni pre-IPO

Trade.xyz sta cercando di dimostrare che la blockchain può rendere disponibili 24 ore su 24 mercati normalmente legati agli orari delle borse. Costruita su Hyperliquid, la piattaforma offre perpetual futures collegati a petrolio greggio, metalli preziosi, indici azionari, singole società e aziende che non sono ancora approdate sul mercato pubblico. Dal lancio nell'ottobre 2025, il volume cumulato dichiarato avrebbe raggiunto circa 500 miliardi di dollari. 2

L'idea è semplice, almeno in apparenza: se una crisi geopolitica esplode nel fine settimana o una società comunica una novità a mercati chiusi, gli operatori possono reagire subito, senza attendere la riapertura dei futures o delle borse tradizionali.

Il rovescio della medaglia è altrettanto importante. Questi contratti non conferiscono la proprietà dell'attività sottostante. Il loro prezzo dipende da liquidità, leva finanziaria, tassi di finanziamento, meccanismi di liquidazione e feed esterni. Per questo un prezzo scambiato 24/7 non è automaticamente un prezzo affidabile.

Come funzionano i mercati sempre aperti

I perpetual futures sono derivati senza una data di scadenza prefissata. Su Hyperliquid possono essere negoziati senza interruzioni, consentendo di assumere posizioni rialziste o ribassiste anche quando il mercato tradizionale di riferimento è chiuso.

Trade.xyz ha sfruttato questa struttura, tra l'altro, per offrire un derivato sul petrolio rimasto attivo durante un fine settimana segnato dal conflitto in Medio Oriente. Quando i futures tradizionali hanno riaperto, il mercato blockchain aveva già trascorso ore a valutare l'impatto delle notizie. 2

Il ruolo del contratto può quindi cambiare a seconda dell'orario:

• Durante l'apertura dei mercati tradizionali: il perpetual può seguire i prezzi convenzionali e offrire un ulteriore canale per ottenere esposizione o usare la leva.
• Durante la chiusura: può fornire un'indicazione anticipata di come gli operatori si aspettano che il prezzo reagisca alla riapertura.

Questa seconda funzione è potenzialmente utile, ma va interpretata come un segnale di sentiment, non come un benchmark incontestabile. Se l'attività sottostante non è immediatamente negoziabile, l'arbitraggio è più difficile. Un movimento improvviso può riflettere informazioni reali, ma anche essere amplificato da liquidazioni forzate, funding rate, posizioni concentrate o un book ordini poco profondo.

Una scala ormai difficile da ignorare

Secondo i report sulla struttura del mercato, Trade.xyz è il principale deployer dei mercati perpetual HIP-3 su Hyperliquid. I suoi contratti rappresentano una parte consistente dell'attività della piattaforma e l'open interest dichiarato ha superato i 4 miliardi di dollari. 35

L'offerta va ben oltre gli asset nativi del mondo crypto. I dati di mercato di Hyperliquid mostrano contratti creati da builder di terze parti su azioni, materie prime, indici e valute. Il contratto collegato all'S&P 500 riportava circa 454,5 milioni di dollari di open interest nei dati forniti. 13

Questi numeri indicano una domanda concreta per l'accesso continuo a esposizioni macroeconomiche e azionarie. Mostrano anche come una piattaforma blockchain possa attirare trading su riferimenti ad asset tradizionali senza detenere né consegnare gli asset stessi.

Il risultato è un mercato che può seguire abbastanza da vicino il sottostante durante gli orari normali e produrre, nelle ore di chiusura, una lettura separata delle aspettative degli operatori.

Il volume, però, non basta a dimostrare che il mercato sia profondo o stabile. Misura l'attività di scambio, non la qualità dell'esecuzione, la tenuta della liquidità o la capacità di assorbire uno shock significativo.

Perché la piattaforma cerca un quadro regolamentare negli Stati Uniti

Trade.xyz e l'Hyperliquid Policy Center hanno chiesto alla Securities and Exchange Commission, la SEC statunitense, di valutare regole per i perpetual pre-IPO, definiti anche IPOPs. Si tratta di derivati regolati per cassa e collegati al prezzo atteso della futura quotazione di una società privata. Non rappresentano azioni, diritti di voto o pretese nei confronti dell'emittente. 17

La tesi dei proponenti è che gli IPOPs possano creare un segnale pubblico e continuo prima della quotazione. Investitori, società e banche incaricate dell'operazione potrebbero osservare una stima di mercato del valore atteso, invece di affidarsi soltanto a transazioni private e alla breve fase di formazione del prezzo dell'IPO. La lettera inviata alla SEC presenta i contratti come un possibile strumento di price discovery pre-quotazione, non come un prodotto già approvato dall'autorità.

Trade.xyz ha già applicato questo modello a società attese sul mercato, tra cui la produttrice cinese di chip di memoria ChangXin Memory Technologies. Bloomberg ha riferito che il contratto potrebbe ampliare l'accesso alle scommesse sulla sua quotazione, oggi in larga parte riservate agli investitori onshore.

Un eventuale riconoscimento normativo dovrebbe comunque chiarire giurisdizione, vigilanza, accesso degli investitori, obblighi informativi, regolamento e distinzione tra derivato e vero titolo finanziario. La tecnologia può rendere continuo un mercato; non può stabilire da sola quale regime debba disciplinarlo.

Le borse tradizionali stanno osservando il fenomeno

La sfida non è più soltanto teorica per gli operatori incumbent. Terry Duffy, presidente e amministratore delegato di CME Group, avrebbe dichiarato durante una riunione del Comitato consultivo per l'innovazione della Commodity Futures Trading Commission, la CFTC, che Trade.xyz e Hyperliquid stanno avendo un impatto significativo sul mercato statunitense.

Il confronto riguarda quindi la struttura stessa dei mercati. Le piattaforme blockchain possono offrire accesso continuo, regolamento trasparente on-chain e creazione di mercati da parte di operatori terzi. Le borse regolamentate dispongono invece di sistemi consolidati per compensazione, margini, sorveglianza, custodia, conformità normativa e gestione del rischio istituzionale.

La domanda non è più se un mercato blockchain possa restare aperto 24/7. È evidente che può farlo. Il punto difficile è capire se riesca a offrire la stessa fiducia nei prezzi, nelle controparti, nelle liquidazioni e nelle protezioni degli operatori dei mercati tradizionali a cui si ispira.

Il caso SpaceX: quando la price discovery diventa distorsione

A giugno, uno short squeeze sui perpetual futures di SpaceX ha portato per breve tempo la valutazione implicita della società a circa 3.000 miliardi di dollari sui mercati blockchain, poco dopo la chiusura della borsa statunitense.

L'episodio mostra perché un prezzo fuori dagli orari normali debba essere letto con cautela. Un perpetual con leva può muoversi rapidamente quando le posizioni short vengono chiuse forzatamente, creando un circolo vizioso:

1. Il prezzo sale bruscamente.
2. Le posizioni short a leva si avvicinano alla soglia di liquidazione.
3. Gli acquisti forzati spingono il prezzo ancora più in alto.
4. Il nuovo prezzo sembra confermare il movimento e attira altre posizioni.

Il risultato è un prezzo effettivamente scambiato, ma non necessariamente una stima affidabile del valore della società. In quel momento il contratto può misurare tanto l'equilibrio tra posizioni a leva e liquidità disponibile quanto le informazioni fondamentali sull'azienda.

Il caso SK Hynix: il rischio degli oracoli

TradeXYZ ha dovuto affrontare un problema diverso con il perpetual su SK Hynix. Galaxy ha riferito che la piattaforma ha rimborsato alcuni trader dopo che una lettura corretta ma anomala di un feed di prezzo di terze parti aveva provocato liquidazioni su un contratto con margine in USDC e leva fino a 10 volte. 1

L'episodio evidenzia una distinzione cruciale: un feed può essere tecnicamente corretto e tuttavia inadatto a decidere una liquidazione. Il mercato di riferimento potrebbe essere sospeso, insolitamente illiquido, temporaneamente disallineato rispetto a una quotazione collegata o difficilmente accessibile ai trader nello stesso momento.

Per una piattaforma di perpetual, il sistema di controllo del rischio deve quindi rispondere a più di una domanda: "Il dato è stato riportato correttamente?" Deve anche stabilire se il dato è rappresentativo, se il mercato funziona normalmente e se liquidare le posizioni a quel prezzo sia equo e difendibile sul piano operativo.

Un crollo nel fine settimana potrebbe contagiare la finanza tradizionale?

Un movimento violento in un mercato sintetico potrebbe generare richieste di margine e liquidazioni forzate prima della riapertura della borsa sottostante. Se trader, market maker, finanziatori o società collegate detenessero anche posizioni nei mercati convenzionali, potrebbero dover reperire liquidità o coprire il rischio all'apertura.

Questo rappresenta un possibile canale attraverso cui uno shock nato in un mercato on-chain potrebbe arrivare ai bilanci finanziari tradizionali. Le evidenze disponibili, tuttavia, non dimostrano che un contagio di questo tipo si sia già verificato.

Spiegano però perché le autorità presterebbero particolare attenzione a leva, procedure di liquidazione, progettazione degli oracoli, obblighi dei market maker e legami tra derivati on-chain e istituzioni finanziarie convenzionali.

La lezione più ampia

Trade.xyz dimostra che l'infrastruttura blockchain può sostenere mercati di derivati continui su asset molto più ampi delle sole criptovalute. I circa 500 miliardi di dollari di volume dichiarato e il ruolo crescente nell'ecosistema HIP-3 di Hyperliquid indicano un interesse considerevole per questo modello. 23

Ma la disponibilità 24/7 è una caratteristica infrastrutturale, non una garanzia di qualità del mercato. I contratti sul petrolio mostrano come una piattaforma sempre aperta possa produrre informazioni utili fuori dagli orari tradizionali. Gli episodi SpaceX e SK Hynix mostrano invece come la stessa struttura possa amplificare prezzi instabili e problemi operativi.

La prova decisiva sarà capire se questi mercati riusciranno a combinare accesso continuo, prezzi di riferimento credibili, liquidità resistente, controlli del rischio trasparenti e un quadro regolamentare capace di proteggere i partecipanti senza soffocare l'innovazione che ha reso i prodotti interessanti.