Il dollaro rimbalza, ma resta vicino ai minimi di tre mesi

Il dollaro statunitense ha recuperato modestamente terreno martedì, senza però allontanarsi dalla zona dei minimi di tre mesi. L’indice del dollaro, che misura la valuta contro un paniere di sei principali divise, è salito dello 0,1% a 99,07. Gli operatori hanno valutato da un lato l’ampliamento delle sanzioni statunitensi contro l’Iran e dall’altro i nuovi dubbi sui riacquisti di titoli del Tesoro, sul deficit e sulla credibilità delle politiche economiche americane. 1

Perché il rimbalzo del dollaro è stato contenuto

In teoria, le sanzioni avrebbero potuto generare una domanda di dollari nel breve periodo. Aziende e istituzioni finanziarie che rischiano di perdere l’accesso al sistema finanziario basato sulla valuta statunitense potrebbero infatti procurarsi dollari prima dell’entrata in vigore delle restrizioni. Gli investitori, tuttavia, hanno accolto l’annuncio con cautela, limitandone l’impatto immediato sul mercato valutario. 134

Il precedente calo aveva già portato il dollaro vicino ai minimi di tre mesi. Martedì euro, sterlina e yen si sono indeboliti lievemente contro il biglietto verde, mentre il dollaro canadese è rimasto sotto pressione dopo i dazi statunitensi separati sui prodotti canadesi. 37

I riacquisti dei Treasury riaccendono i timori fiscali

Il Tesoro americano ha segnalato la possibilità di utilizzare una parte della propria liquidità, pari a circa 1.000 miliardi di dollari, per sostenere l’acquisto di titoli di Stato con scadenze più lunghe. La decisione segue il piano di almeno raddoppiare i riacquisti di Treasury con scadenza tra 10 e 30 anni, portandoli a 4 miliardi di dollari per operazione. L’obiettivo dichiarato è migliorare la liquidità del mercato e ridurre la pressione sui rendimenti a lungo termine. 145

Il problema per il mercato non riguarda soltanto l’eventuale effetto del programma sui rendimenti. Gli investitori si chiedono anche che cosa l’intervento riveli sulla tolleranza del governo verso costi di finanziamento più elevati. Se i riacquisti venissero interpretati come una misura espansiva o come un tentativo di contenere artificialmente i rendimenti, potrebbero indebolire la fiducia nella disciplina fiscale statunitense e aumentare la pressione sul dollaro. 128

Il tema è rilevante perché gli Stati Uniti dipendono dai capitali esteri per finanziare anche il proprio disavanzo delle partite correnti. Se la fiducia nella gestione del debito pubblico si indebolisse, un dollaro più debole potrebbe diventare parte dell’aggiustamento necessario per attirare quei capitali. 12

Treasury: il rendimento decennale è vicino al 4,70%

I rendimenti dei Treasury a lunga scadenza avevano recentemente raggiunto i livelli più alti dal 2007. Gli ultimi dati disponibili indicavano il rendimento del decennale intorno al 4,70%, con un aggiornamento di mercato a quota 4,703%. 518

Le fonti disponibili non consentono invece di stabilire un livello preciso e contemporaneo per il rendimento del biennale nella seduta di martedì. La distinzione è importante: un aumento dei rendimenti a breve, come quelli del biennale, tende a offrire un segnale più chiaramente positivo per il dollaro. Un rialzo dei rendimenti a lunga scadenza dovuto invece ai timori fiscali o a un premio per il rischio di durata può segnalare ulteriore pressione sulla valuta. 10

Per lo stesso motivo, le informazioni disponibili non permettono di indicare livelli di chiusura esatti di martedì per EUR/USD, GBP/USD, USD/CAD o USD/JPY. I movimenti di euro, sterlina, dollaro canadese e yen vanno quindi descritti in termini direzionali, senza aggiungere quotazioni non supportate dalle fonti.

Bitcoin sopra gli 80.000 dollari e il “debasement trade”

Bitcoin ha superato brevemente gli 80.000 dollari, prolungando un rally mensile di circa il 30%. Il movimento si inserisce nel cosiddetto “debasement trade”: una strategia di mercato che punta su attività considerate possibili protezioni contro l’espansione dei deficit, l’inflazione e una perdita di fiducia nel potere d’acquisto del dollaro. 38

La forza di Bitcoin è stata quindi parte dello stesso segnale trasversale ai mercati della debolezza del dollaro. Gli investitori non stavano reagendo soltanto alle notizie geopolitiche, ma anche interrogandosi sul rischio che gli sforzi per contenere i rendimenti dei Treasury a lunga scadenza possano ridurre la fiducia nella disciplina fiscale e monetaria degli Stati Uniti. 458

La prossima prova per il dollaro

Il mercato guardava alla prima conferenza del presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh, a Jackson Hole come al prossimo test decisivo. Un messaggio fortemente concentrato sull’inflazione potrebbe aumentare le aspettative sui tassi e sui rendimenti dei Treasury, sostenendo il dollaro. Un orientamento più accomodante, o interpretato come tollerante verso rendimenti a lunga scadenza più bassi, potrebbe invece rafforzare i timori di svalutazione monetaria e fiscale. 10

Anche i dati macroeconomici statunitensi saranno determinanti. Tra gli indicatori da seguire figurano quelli su mercato immobiliare e fiducia dei consumatori, il PIL, gli ordini di beni durevoli e l’inflazione core misurata dall’indice PCE. Una crescita più solida o un’inflazione persistente potrebbero spingere al rialzo le aspettative su tassi e rendimenti; dati più deboli potrebbero alimentare le attese di una politica monetaria più espansiva e aggiungere pressione sul dollaro.

In sintesi

La seduta di martedì ha mostrato un braccio di ferro, non un’inversione di tendenza. Le sanzioni contro l’Iran hanno creato una domanda temporanea e limitata di dollari, ma i piani del Tesoro e i dubbi sulla credibilità fiscale sono rimasti la fonte di pressione più persistente. Il rialzo dello 0,1% dell’indice del dollaro, a 99,07, rappresenta quindi un rimbalzo modesto e non la prova che la più ampia fase di vendite della valuta sia terminata. 134