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Nebius raccoglie 5 miliardi di dollari per l’espansione dell’AI cloud
Nebius ha collocato 5 miliardi di dollari in obbligazioni convertibili; l’importo potrebbe arrivare a 5,75 miliardi se venissero esercitate tutte le opzioni. I proventi finanzieranno nuovi data center, l’acquisto di GPU e l’espansione della piattaforma AI cloud, mentre la società presenta l’ampia domanda degli inves...
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Key takeaways
- Nebius ha collocato 5 miliardi di dollari in obbligazioni convertibili; l’importo potrebbe arrivare a 5,75 miliardi se venissero esercitate tutte le opzioni.
- I proventi finanzieranno nuovi data center, l’acquisto di GPU e l’espansione della piattaforma AI cloud, mentre la società presenta l’ampia domanda degli investitori come un segnale di fiducia nel mercato.
- La raccolta arriva però insieme a una maggiore esposizione debitoria e a possibili effetti diluitivi per gli azionisti: nel secondo trimestre Nebius ha registrato 582,3 milioni di dollari di ricavi, una perdita netta...
AI Prompt
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Nebius Group ha scelto una strada ad alto rischio e ad alta intensità di capitale per accelerare la costruzione della propria infrastruttura dedicata all’intelligenza artificiale: una raccolta obbligazionaria convertibile da 5 miliardi di dollari, che potrebbe arrivare a 5,75 miliardi se gli acquirenti esercitassero tutte le opzioni disponibili. Secondo la società, la forte domanda per l’operazione dimostra che il mercato continua a credere nella crescita dei servizi AI e della capacità dei data center, nonostante i dubbi su come finanziare gli enormi investimenti necessari nel settore. 2
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Come è strutturata l’operazione
L’offerta privata, riservata a investitori istituzionali qualificati secondo la Rule 144A statunitense, comprende due tranche di obbligazioni senior non garantite e convertibili in azioni:
- 3 miliardi di dollari di obbligazioni con scadenza il 15 febbraio 2030 e una cedola annua dello 0,50%;
- 2 miliardi di dollari di obbligazioni con scadenza il 15 febbraio 2034 e una cedola annua del 4,50%.
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Gli acquirenti iniziali possono inoltre comprare altri 450 milioni di dollari di titoli con scadenza 2030 e altri 300 milioni di dollari di titoli con scadenza 2034. Se tutte le opzioni venissero esercitate, il capitale nominale complessivo salirebbe quindi a 5,75 miliardi di dollari. 1
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Nebius prevede di incassare circa 4,94 miliardi di dollari netti, al netto di commissioni e spese. L’importo potrebbe raggiungere circa 5,68 miliardi nel caso di esercizio integrale delle opzioni. 1
Dove finiranno i proventi
Il denaro servirà soprattutto a:
- costruire ed espandere i data center in più aree geografiche;
- acquistare GPU e altri componenti necessari all’infrastruttura;
- sviluppare la piattaforma di AI cloud “full-stack” e i servizi basati sull’intelligenza artificiale;
- sostenere le esigenze generali della società.
In pratica, Nebius sta cercando di assicurarsi rapidamente energia, strutture e capacità di calcolo prima che diventino ancora più difficili o costose da ottenere. La società fornisce infrastruttura cloud e servizi AI ad aziende tecnologiche e utilizza sistemi basati sulle GPU di Nvidia. Si presenta inoltre come Nvidia Cloud Partner: una parte rilevante degli investimenti consiste quindi nell’acquistare, installare e gestire acceleratori Nvidia. 1
Tassi, scadenze e conversione in azioni
Le obbligazioni possono essere convertite in azioni ordinarie di classe A a prezzi iniziali fissati ben sopra la quotazione di riferimento del titolo Nebius:
- i titoli con scadenza 2030 hanno un prezzo di conversione iniziale di circa 313,46 dollari per azione, con un premio del 40% rispetto alla chiusura del 19 agosto, pari a 223,90 dollari;
- i titoli con scadenza 2034 hanno un prezzo di conversione iniziale di circa 324,65 dollari per azione, con un premio del 45%.
Goldman Sachs e JPMorgan hanno guidato il collocamento. 2 Per gli obbligazionisti, la struttura offre cedole relativamente contenute rispetto a un normale finanziamento non garantito, ma anche la possibilità di beneficiare di un eventuale forte rialzo delle azioni Nebius attraverso la conversione.
Perché Nebius parla di domanda forte
L’argomento della società è semplice: se gli investitori sono disposti a finanziare un’operazione di queste dimensioni, è perché considerano credibile la domanda futura di capacità di calcolo e servizi AI. Nebius ha definito il collocamento uno dei più grandi prestiti convertibili mai realizzati e ha interpretato il suo aumento rispetto alla proposta iniziale di 4,5 miliardi come un segnale di fiducia. 4
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Il gruppo sostiene inoltre che la raccolta è sostenuta da contratti già firmati. Nel secondo trimestre, ha dichiarato di aver chiuso quattro accordi con un valore contrattuale complessivo medio superiore a 1 miliardo di dollari. Circa il 70% degli accordi includeva pagamenti anticipati, capaci di finanziare all’incirca il 50-60% delle spese in conto capitale associate. 1
Il management ha aggiunto che potrebbe vendere immediatamente tutta la capacità prevista per il 2027 “a queste condizioni”. Ha però scelto di conservare una parte dell’offerta per soddisfare le esigenze dei clienti nel breve periodo e sfruttare una domanda potenzialmente più remunerativa. 1
L’altra faccia della raccolta: volatilità e diluizione
L’annuncio ha inizialmente penalizzato le azioni NBIS. Gli investitori si sono concentrati sull’aumento del debito, sulla possibile conversione futura in azioni e sulle vendite legate alle operazioni di copertura degli intermediari. L’operazione rappresentava inoltre il terzo collocamento obbligazionario convertibile da oltre 1 miliardo realizzato da Nebius in meno di un anno. 6
Contestualmente, la società ha concordato uno scambio di 800 milioni di dollari di vecchie obbligazioni convertibili:
- 400 milioni di dollari di titoli con cedola del 2% e scadenza nel 2029;
- 400 milioni di dollari di titoli con cedola del 3% e scadenza nel 2031.
In cambio, i detentori riceveranno circa 15,8 milioni di azioni di classe A. 1
Lo scambio riduce il debito convertibile esistente di 800 milioni di dollari, ma produce una diluizione immediata per gli azionisti attuali. Nebius ha avvertito anche che gli investitori coinvolti potrebbero vendere le azioni ricevute o modificare le proprie coperture, esercitando ulteriore pressione sul prezzo del titolo o limitandone eventuali rialzi. 1
Le nuove obbligazioni comportano a loro volta una diluizione potenziale se venissero convertite, anche se i prezzi di conversione sono stati fissati molto al di sopra della quotazione allora vigente. 1
Crescita dei ricavi, ma una corsa molto costosa
I numeri del secondo trimestre descrivono bene la scommessa di Nebius. A luglio la società aveva ottenuto una linea di credito garantita da attività per circa 775 milioni di dollari, a un tasso pari al SOFR più il 2,50%, collegata a un accordo di lungo periodo con un cliente. 1
Nel trimestre, i ricavi sono aumentati del 454% su base annua, raggiungendo 582,3 milioni di dollari, circa cinque volte il livello dell’anno precedente. Il ramo AI cloud ha generato 575 milioni di dollari di ricavi e indicato un tasso annualizzato di 3 miliardi di dollari. 1
Ma la crescita ha un prezzo elevato. Nebius ha chiuso il trimestre con una perdita netta di circa 190 milioni di dollari e ha sostenuto circa 5,7 miliardi di dollari di investimenti in conto capitale. 7 Il contrasto è quindi netto: vendite e contratti stanno crescendo rapidamente, ma il gruppo sta spendendo somme enormi per assicurarsi in anticipo potenza di calcolo, data center e GPU.
La strategia di Nebius si basa sull’idea che anticipi dei clienti, contratti pluriennali, linee di credito e obbligazioni convertibili possano finanziare l’espansione abbastanza velocemente. L’obiettivo è poi monetizzare la stessa infrastruttura attraverso contratti di diversa durata e vendite di capacità a breve termine a prezzi potenzialmente più elevati. 1
È questa la scommessa al centro dell’operazione: la domanda di AI potrebbe essere abbastanza forte da ripagare una corsa infrastrutturale finanziata con molto debito. Per gli azionisti, tuttavia, il rovescio della medaglia resta evidente: più capitale raccolto oggi significa anche più obblighi finanziari e una maggiore possibilità di diluizione domani.
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