India, a settembre il primo bond aziendale tokenizzato: come funzionerà il test di REC

L’India si prepara a sperimentare i bond aziendali tokenizzati. A settembre 2026, la società pubblica di finanziamento del settore elettrico REC dovrebbe emettere i primi titoli di questo tipo nel Paese, con un’operazione pilota dal valore inferiore a 500 crore di rupie. 13

Non si tratta del lancio di un nuovo mercato retail né di strumenti assimilabili alle criptovalute. L’obiettivo è verificare se la tecnologia blockchain possa rendere più rapido e trasparente il trasferimento dei titoli e il relativo regolamento, cioè lo scambio definitivo tra obbligazione e pagamento.

Come dovrebbe funzionare il progetto pilota

Un’emissione di dimensioni limitate

REC, finanziatore controllato dallo Stato e specializzato nel settore dell’energia, sarà il primo emittente previsto dall’iniziativa. L’operazione dovrebbe restare al di sotto dei 500 crore di rupie e avere una portata volutamente contenuta, così da permettere alle autorità di testare l’infrastruttura prima di un’eventuale estensione. 13

Il coordinamento tra SEBI e banca centrale

Il progetto è seguito dalla Securities and Exchange Board of India (SEBI), l’autorità indiana che vigila sui mercati finanziari, in collaborazione con la Reserve Bank of India (RBI), la banca centrale del Paese. Il piano collega i titoli tokenizzati a un sistema di regolamento basato sulla valuta digitale della banca centrale destinata agli operatori istituzionali, nota come wholesale CBDC o w-CBDC. 27

La sperimentazione dovrebbe valutare se un registro distribuito possa consentire il trasferimento quasi istantaneo e simultaneo del bond e del denaro, riducendo riconciliazioni e passaggi operativi. Tra gli utilizzi considerati rientrano anche una gestione più automatizzata delle cedole e altre operazioni di amministrazione del debito. 1710

Due wallet per gli investitori

L’accesso iniziale sarà limitato a un gruppo selezionato di partecipanti al progetto pilota. Per acquistare i titoli, gli investitori dovrebbero usare la w-CBDC invece dei tradizionali circuiti di pagamento. 7

Saranno inoltre necessari due portafogli digitali distinti:

• un wallet per la w-CBDC, destinato a custodire e trasferire la rupia digitale utilizzata per il pagamento;
• un wallet titoli DEMAT 2.0, pensato per custodire e monitorare la posizione in bond tokenizzati sul registro distribuito. 67

Le informazioni disponibili non descrivono nei dettagli l’architettura tecnica dei due wallet. La struttura riportata è però coerente con un modello di delivery versus payment: il titolo e il pagamento vengono trasferiti nello stesso momento, riducendo il rischio che una delle due controparti adempia senza ricevere l’altra.

I limiti del test

I token REC dovrebbero prevedere un periodo iniziale di blocco di tre mesi. Durante questa fase gli investitori non potranno quindi rivenderli immediatamente. Inoltre, i titoli resteranno al di fuori delle normali piattaforme elettroniche di negoziazione. 6

Le borse indiane dovrebbero lavorare allo sviluppo di una struttura per il mercato secondario entro dicembre 2026. La sua effettiva introduzione dipenderà tuttavia dall’esito del progetto pilota e dalle decisioni regolamentari. 6

Perché l’esperimento è importante

L’iniziativa rappresenta un test per un possibile passaggio del più ampio mercato indiano delle obbligazioni societarie a un’infrastruttura blockchain regolamentata. La tokenizzazione registra emissione, proprietà, negoziazione e regolamento dei titoli in formato digitale su una blockchain o su un registro distribuito. 17

L’elemento più caratterizzante del progetto indiano è il collegamento tra i titoli tokenizzati e la CBDC all’ingrosso della RBI. In caso di funzionamento, il test potrebbe dimostrare la fattibilità di un regolamento simultaneo e automatizzato tra obbligazioni e denaro all’interno di un quadro vigilato.

L’India si aggiungerebbe così a mercati europei e a Hong Kong, che hanno già sperimentato emissioni e regolamenti obbligazionari basati su blockchain. 17

Va però sottolineato che la tempistica di settembre, la struttura esatta dell’emissione, l’elenco degli investitori e il successivo mercato secondario sono ancora piani riportati da fonti a conoscenza diretta del progetto, non elementi di un’emissione REC già completata o di un regolamento operativo pubblico e definitivo. 1