Cina, nuove misure mirate per sostenere i consumi mentre la crescita rallenta

La risposta di Pechino: più sostegno, ma senza una svolta indiscriminata

La Cina sta rafforzando il sostegno alla domanda interna con una combinazione di misure fiscali e finanziarie mirate. L'obiettivo è ridurre il costo del credito per famiglie, consumatori e imprese dei servizi, accelerare la spesa già prevista e incentivare la sostituzione dei beni di consumo. Non si tratta però, almeno per ora, di un nuovo piano di stimolo generalizzato finanziato da una massiccia ondata di debito.

Le nuove iniziative sono arrivate mentre l'economia perde slancio nella seconda metà dell'anno. A luglio la produzione industriale è cresciuta del 4,5% su base annua, sotto il 4,8% atteso dagli analisti; le vendite al dettaglio sono aumentate appena dello 0,6%, contro una previsione dell'1,5%; e gli investimenti in attività fisse sono diminuiti del 6,7% nei primi sette mesi del 2026.

Che cosa prevedono le nuove misure

Dal 1° agosto, il quadro di sostegno è stato esteso anche agli acquisti rateizzati con carta di credito, compresi automobili e lavori di ristrutturazione della casa. In questo modo, il governo cerca di rendere meno costoso il finanziamento di spese di importo elevato e di ampliare il numero di consumatori raggiunti dagli incentivi.

Il pacchetto comprende inoltre:

• sussidi sugli interessi per i prestiti personali destinati ai consumi, con l'esclusione del credito revolving su carta, quando la spesa è verificabile e rientra nelle categorie ammesse;
• un sostegno più ampio alle imprese dei servizi, inclusi comparti come ristorazione e turismo, con un aumento del plafond dei prestiti agevolabili;
• oltre 20.000 miliardi di yuan di nuovo credito mobilitato da sei misure, quattro rivolte agli investimenti e due ai consumi;
• 187,5 miliardi di yuan destinati ai programmi di permuta dei beni di consumo;
• un'accelerazione degli investimenti infrastrutturali già inseriti nei bilanci, invece dell'annuncio di una nuova ondata indiscriminata di grandi opere.

Il meccanismo dei sussidi sugli interessi consente allo Stato di ridurre il costo del finanziamento senza distribuire immediatamente trasferimenti in contanti a tutte le famiglie. Una parte dell'intervento passa così attraverso banche e istituzioni finanziarie, mentre il bilancio pubblico copre una quota degli interessi secondo criteri e settori stabiliti dalle autorità.

Perché il PIL al 4,3% ha aumentato la pressione

Nel secondo trimestre il prodotto interno lordo è cresciuto del 4,3% su base annua, in rallentamento dal 5% del primo trimestre e al di sotto dell'obiettivo annuale ufficiale compreso tra il 4,5% e il 5%.

Il dato mette in evidenza lo squilibrio che Pechino sta cercando di correggere: la produzione e le esportazioni restano relativamente più solide, mentre consumi delle famiglie e investimenti privati faticano. Anche a luglio la crescita industriale ha rallentato e le vendite al dettaglio hanno mostrato una dinamica quasi stagnante.

La domanda interna è quindi diventata il punto debole della ripresa. Gli incentivi al credito mirano a spingere gli acquisti nel breve periodo, ma anche a sostenere attività — dai ristoranti ai servizi turistici — che dipendono direttamente dalla propensione delle famiglie a spendere.

Perché Pechino evita il “big bang” fiscale

La cautela ha una ragione precisa: il governo vuole sostenere la crescita senza ripetere il modello basato su immobili, infrastrutture e forte espansione del credito locale. Quel modello ha lasciato in eredità passività elevate e veicoli di finanziamento degli enti locali, le società utilizzate per raccogliere risorse al di fuori dei bilanci ufficiali.

Pechino sta cercando di riordinare queste passività attraverso un programma di scambio del debito locale da 10.000 miliardi di yuan e punta a eliminare i veicoli di finanziamento degli enti locali entro la metà del 2027. Un nuovo boom di indebitamento a livello provinciale o municipale sarebbe quindi in contrasto con la campagna di risanamento in corso.

La strategia è perciò calibrata: utilizzare sussidi agli interessi, garanzie, credito bancario e spesa infrastrutturale già autorizzata per sostenere l'economia, evitando di chiedere agli enti locali già indebitati di finanziare un altro ciclo di grandi progetti.

Il vincolo del bilancio e le riforme fino al 2030

Per il 2026 il disavanzo ufficiale è fissato intorno al 4% del PIL, pari a circa 5.890 miliardi di yuan, mentre il tetto per le nuove obbligazioni speciali degli enti locali è di 4.400 miliardi.

Questi numeri non impediscono nuovi interventi, ma ne influenzano il disegno. Un sussidio sugli interessi o un incentivo alla permuta può generare domanda con un esborso pubblico immediato più contenuto rispetto a trasferimenti generalizzati o a un enorme piano infrastrutturale. Allo stesso tempo, il governo può indirizzare il sostegno verso categorie e settori considerati prioritari.

La direzione è coerente con i piani di riforma fiscale e tributaria previsti fino al 2030 e con l'impegno a non creare nuovo debito locale nascosto. L'obiettivo non è soltanto compensare il rallentamento attuale, ma ridefinire in modo più stabile la distribuzione delle responsabilità finanziarie tra governo centrale ed enti locali.

Un sostegno più forte è ancora possibile?

Le autorità non hanno indicato né la tempistica né l'entità di un eventuale ulteriore pacchetto di grandi dimensioni. La decisione dipenderà probabilmente dall'evoluzione dei consumi, degli investimenti privati e delle entrate legate al settore immobiliare.

La manifattura high-tech e le esportazioni, sostenute anche dalla domanda globale legata alle infrastrutture per l'intelligenza artificiale, offrono a Pechino un certo margine di manovra e riducono la necessità di reagire immediatamente con uno stimolo “a tutta forza”.

Ma questi punti di forza non risolvono la debolezza della spesa delle famiglie né il calo degli investimenti. Per questo le misure annunciate rappresentano un segnale di disponibilità a intervenire, non la conclusione del dibattito. Se gli indicatori della domanda interna continueranno a peggiorare, la Cina potrebbe essere costretta ad ampliare il sostegno; per ora, la priorità resta una correzione graduale, compatibile con il risanamento del debito locale e con le riforme di più lungo periodo.