Treasury USA e crypto: perché il raddoppio dei buyback ha innescato uno short squeeze storico

La decisione del Treasury ha cambiato il tono del mercato

Il 19 agosto il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha annunciato che, a partire dal 9 settembre, avrebbe aumentato da 2 a almeno 4 miliardi di dollari il limite per singola operazione di riacquisto dei Treasury nominali con scadenza tra 10 e 30 anni.

I buyback sono operazioni con cui il Tesoro riacquista titoli di Stato già emessi prima della scadenza. Nel caso specifico, l’aumento della dimensione massima è stato interpretato come un tentativo di sostenere il funzionamento e la liquidità del mercato dei Treasury a lunga scadenza. Per gli investitori, il messaggio equivaleva a condizioni finanziarie potenzialmente meno restrittive e a un segnale risk-on, cioè favorevole agli asset più rischiosi.

Questa lettura ha spinto gli acquisti non solo sulle obbligazioni, ma anche su azioni e criptovalute. Il rendimento del Treasury a 30 anni è sceso al 5,21% dal 5,31% della chiusura di lunedì, contribuendo a rafforzare il movimento di mercato.

Bitcoin ed ether accelerano

Bitcoin ha guadagnato inizialmente circa il 7%, superando 68.000 dollari e arrivando poi oltre 69.000, mentre ether ha registrato un rialzo molto più rapido, nell’ordine del 17-18%. ETH ha riconquistato quota 2.000, si è avvicinato a 2.100 dollari e in seguito ha puntato verso 2.300.

La differenza di intensità tra i due movimenti è importante: ether era particolarmente esposto a posizioni ribassiste a leva. La rottura di 2.000 dollari ha quindi costretto molti trader short a ricomprare i contratti per limitare le perdite, alimentando ulteriormente il rialzo.

Il vero acceleratore: la cascata di liquidazioni

La velocità dell’impennata sembra dipendere soprattutto dal mercato dei derivati, più che da una nuova e già dimostrata domanda strutturale sul mercato spot. Le liquidazioni delle posizioni short sono state stimate inizialmente intorno a 1,4 miliardi di dollari e sono arrivate quasi a 3 miliardi con l’estensione del rally, in quello che è stato descritto come uno dei più grandi short squeeze della storia delle criptovalute.

Un’istantanea del movimento ha indicato circa 1,74 miliardi di dollari di short liquidati contro 173 milioni di posizioni long. Ethereum è stato uno dei principali punti di concentrazione: una stima ha collocato le liquidazioni sui futures ETH vicino a 382 milioni di dollari.

In pratica, il meccanismo è stato quello di una reazione a catena: il rialzo iniziale ha spinto ETH sopra una soglia osservata da molti operatori; le posizioni short hanno iniziato a essere chiuse forzatamente; questi riacquisti hanno fatto salire ancora il prezzo, provocando nuove liquidazioni.

La rottura tecnica di quota 2.000

Il superamento di 2.000 dollari ha portato ether anche sopra la media mobile a 200 giorni, un indicatore seguito per valutare la tendenza di lungo periodo. La rottura ha trasformato un’area che funzionava da resistenza e da zona di liquidazione in un possibile supporto.

Perché il segnale sia considerato credibile, però, ETH dovrà mantenersi sopra 2.000 con chiusure sostenute e un adeguato seguito degli acquisti. Prima del breakout, i livelli inferiori più osservati erano circa 1.925 e l’area 1.940-1.950 dollari. Una perdita netta di 2.000 potrebbe quindi aprire la strada a un ritorno verso quella precedente zona di liquidità e resistenza.

ETF spot e regolamentazione hanno aggiunto benzina

Il rally non è stato sostenuto soltanto dalle liquidazioni. Gli ETF spot statunitensi su ether avrebbero registrato circa 71,4 milioni di dollari di afflussi netti il 18 agosto; il fondo ETHA di BlackRock avrebbe contribuito con circa 64,7 milioni. Si tratta di un segnale di domanda spot reale, arrivato mentre il mercato dei futures amplificava il movimento.

Con l’allargarsi del rally, altre rilevazioni hanno indicato afflussi giornalieri negli ETF su ether per circa 189 milioni di dollari. Questi flussi sono un elemento costruttivo, ma devono proseguire anche dopo la normalizzazione dell’open interest e dei tassi di finanziamento sui derivati per confermare una possibile inversione di trend.

Sul fronte normativo, la SEC ha proposto il regime denominato “Regulation Crypto Assets”, pensato per creare un quadro più mirato per alcune offerte di investimento legate alle criptovalute e percorsi più chiari per la raccolta di capitali. Si tratta tuttavia di una proposta, non di una normativa già in vigore.

Il CLARITY Act, invece, restava bloccato al Congresso, lasciando aperta l’incertezza sulla futura legislazione relativa alla struttura del mercato crypto.

Rally storico, ma non ancora una conferma di trend

La combinazione tra buyback del Treasury, proposta regolamentare, afflussi negli ETF e posizionamento eccessivamente ribassista ha creato le condizioni per un rally estremamente rapido. Tuttavia, i volumi di liquidazione e la forma verticale dei prezzi suggeriscono che gli acquisti forzati abbiano avuto un ruolo decisivo.

Una short squeeze può esaurirsi quando termina la necessità di ricomprare le posizioni a leva. Per parlare di inversione duratura serviranno quindi:

• chiusure persistenti di ether sopra la media mobile a 200 giorni e quota 2.000;
• continuità degli afflussi negli ETF spot;
• nuova domanda sul mercato spot dopo la normalizzazione di open interest e funding;
• capacità di Bitcoin ed ether di mantenere i livelli riconquistati senza dipendere dalle liquidazioni.

Il segnale del Treasury ha dunque fatto da scintilla, ma la portata eccezionale del movimento è stata soprattutto il risultato della struttura del mercato crypto e dell’enorme quantità di posizioni short costrette a uscire nello stesso momento.