La Cina assorbe il petrolio russo e restringe il margine di manovra dell’India

La Cina sta cambiando gli equilibri del mercato asiatico del greggio. Le sue importazioni via mare di petrolio russo sono stimate a 1,25 milioni di barili al giorno nell’agosto 2026, leggermente sotto gli 1,423 milioni di luglio, ma comunque tra i livelli più elevati da aprile. Il dato più insolito riguarda la composizione dei carichi: il 31% dei volumi di agosto dovrebbe arrivare dai terminali europei della Russia, dando agli acquirenti cinesi una quota molto maggiore di greggio Urals, una tipologia su cui le raffinerie indiane avevano fatto affidamento.

L’effetto immediato è una minore disponibilità di greggio russo a basso costo per l’India, mentre Mosca conserva un importante acquirente alternativo. La combinazione sta comprimendo l’economia delle raffinerie indiane e riducendo il margine di sicurezza che finora ha protetto il mercato asiatico dei carburanti da nuove interruzioni delle forniture o dei trasporti.

La Cina assorbe i barili su cui contava l’India

Gli acquisti indiani di greggio russo erano aumentati sensibilmente dopo le difficoltà nelle spedizioni dal Medio Oriente e le restrizioni legate allo Stretto di Hormuz. A luglio, il petrolio russo rappresentava il 50,83% delle importazioni indiane, pari a circa 2,47 milioni di barili al giorno, secondo dati commerciali riportati da Reuters.

Successivamente, le importazioni indiane dalla Russia sono state stimate a 1,87 milioni di barili al giorno in agosto, in calo rispetto ai 2,79 milioni di luglio e ai 2,73 milioni di giugno. Nello stesso periodo la Cina ha aumentato gli acquisti russi, andando oltre la tradizionale concentrazione sui greggi dell’Est russo e comprando più Urals dai terminali occidentali.

Non si tratta necessariamente di una variazione limitata a un solo mese. Secondo i dati sul tracciamento delle navi citati da Bloomberg, nei primi 18 giorni di febbraio le consegne di greggio russo ai porti cinesi avevano raggiunto una media di circa 2,09 milioni di barili al giorno. La tendenza suggerisce che la Cina può diventare uno sbocco sostitutivo quando la domanda indiana diminuisce e, allo stesso tempo, un concorrente diretto quando entrambi i Paesi cercano barili russi per compensare il calo delle forniture mediorientali.

Perché la Cina può competere meglio sui carichi russi

Le raffinerie cinesi stanno aumentando gli acquisti dalla Russia per compensare la minore disponibilità di greggio dal Medio Oriente. Sinopec avrebbe acquistato 30-40 carichi di greggio ESPO russo per consegne tra luglio e settembre, equivalenti a circa 241.000-320.000 barili al giorno, secondo fonti commerciali e dati sul traffico marittimo.

La disponibilità cinese ad accettare carichi provenienti dai porti russi dell’Estremo Oriente e dai terminali europei offre ai venditori russi un altro grande mercato. Per l’India questo significa un minore potere negoziale: quando più acquirenti sono disposti a sostenere rotte lunghe e operazioni di trasporto complesse, Mosca ha meno motivi per mantenere gli sconti elevati che in precedenza rendevano il greggio Urals particolarmente interessante per le raffinerie indiane.

Le evidenze disponibili indicano soprattutto una riallocazione dei barili, non la loro immediata uscita dal commercio globale. L’India può acquistare meno petrolio russo, ma la domanda cinese contribuisce a mantenere quei volumi diretti verso l’Asia e a preservare uno sbocco per le esportazioni russe. Dati precedenti avevano già mostrato un aumento degli acquisti cinesi di Urals mentre l’India riduceva i propri, rafforzando questo schema.

Lo sconto sull’Urals non protegge più i margini indiani

L’impatto commerciale è più evidente nei prezzi. A fine luglio, lo sconto del greggio russo Urals consegnato in India si era ridotto a circa 1-2 dollari al barile sotto il Brent datato, rispetto a oltre 10 dollari all’inizio del mese.

Il responsabile finanziario di BPCL ha inoltre dichiarato che i trader avevano smesso di offrire sconti sul greggio russo destinato all’India, poiché le interruzioni delle forniture mediorientali avevano aumentato la domanda di qualità alternative. Quando lo sconto scompare quasi del tutto, il greggio russo perde gran parte del vantaggio di costo che lo aveva reso appetibile. Le qualità sostitutive provenienti da America Latina, Africa o dai fornitori mediorientali ancora disponibili possono avere costi di consegna più elevati o richiedere adattamenti nei processi di raffinazione.

Per le raffinerie, la pressione sui margini arriva da due direzioni:

• Costo più alto della materia prima: il prezzo d’acquisto del greggio si avvicina a quello del benchmark.
• Maggiore rischio di sostituzione: gli operatori devono contendersi altri carichi mentre rotte marittime e forniture regionali sono già sotto pressione.

Le fonti disponibili non dimostrano un fermo specifico né quantificano una perdita di margine per Reliance Industries, Indian Oil o BPCL. La conclusione più solida è più ampia: tutte e tre operano in un contesto di approvvigionamento meno favorevole quando lo sconto dell’Urals si restringe. L’impatto effettivo dipenderà dalla flessibilità di ciascuna raffineria, dal mix di prodotti, dalle scorte, dai contratti e dalla possibilità di trasferire i maggiori costi ai clienti.

Cosa significa per Reliance, Indian Oil e BPCL

Reliance Industries è esposta allo stesso aumento globale del costo del greggio che interessa gli altri raffinatori indiani, ma le fonti disponibili non offrono dati sufficienti per misurarne l’impatto specifico. La sua posizione va quindi valutata osservando il differenziale tra costo del greggio e ricavi dei prodotti raffinati, non soltanto i volumi di importazione russa.

Indian Oil affronta la stessa sfida di approvvigionamento degli altri operatori nazionali: assicurarsi materia prima affidabile mentre gli sconti russi diminuiscono e i flussi mediorientali restano perturbati. Le fonti non quantificano i suoi attuali volumi russi né l’effetto sui margini; sarebbe quindi prematuro parlare di uno svantaggio operativo specifico.

BPCL è il caso meglio documentato nelle informazioni disponibili. La società ha affermato che gli sconti sul greggio russo erano svaniti di fronte alla maggiore domanda di qualità alternative e che stava ancora organizzando le forniture per le consegne successive. Questo segnala una pressione sull’economia degli acquisti, ma non dimostra l’impossibilità di procurarsi greggio né una carenza di carburante già in atto.

Per tutte e tre le società, gli indicatori da monitorare sono il differenziale Urals-Brent, i costi di trasporto e assicurazione, la disponibilità delle qualità sostitutive e la rapidità con cui i prezzi dei carburanti sul mercato interno possono adeguarsi all’aumento del costo del greggio.

Aumenta il rischio di una carenza di carburante in Asia?

Sì, il rischio aumenta, ma le evidenze non dimostrano che una carenza generalizzata nella regione sia imminente.

I flussi di petrolio dal Medio Oriente sono stati limitati dopo il conflitto e le difficoltà attorno allo Stretto di Hormuz. Le raffinerie indiane hanno reagito aumentando gli acquisti dalla Russia e dall’America Latina mentre diminuivano i volumi mediorientali. Anche la Cina ha attinto al greggio russo per compensare la riduzione delle forniture dal Golfo.

L’Asia dispone così di un margine di sicurezza più ridotto. Un’ulteriore interruzione nello Stretto di Hormuz, nei terminali russi, nella disponibilità di petroliere o nella capacità di raffinazione potrebbe rendere più difficile sostituire i barili mancanti. Il primo effetto sarebbe probabilmente un aumento dei costi del greggio e dei noli, insieme a margini di raffinazione più deboli. Carenze localizzate e prezzi al dettaglio più elevati diventerebbero più probabili se anche le scorte di prodotti raffinati fossero basse.

Tuttavia, il dato sulle importazioni cinesi di agosto resta una stima e le informazioni disponibili non mostrano che i consumatori asiatici stiano già affrontando una carenza generale di carburante. Lo sviluppo più immediato e misurabile è la perdita del vantaggio negoziale dell’India: la domanda cinese contribuisce ad assorbire l’offerta russa proprio mentre le raffinerie indiane devono pagare di più per assicurarsi i carichi.

Il cambiamento decisivo del mercato

Gli acquisti cinesi di petrolio russo stanno trasformando una strategia temporanea di riequilibrio delle forniture in una competizione più duratura per i carichi. L’India aveva usato l’Urals scontato per sostituire il greggio mediorientale diventato difficile da reperire; ora la Cina sta acquistando una quota maggiore di quegli stessi barili, compresa una parte più consistente proveniente dai porti europei della Russia.

Questo rafforza la posizione della Russia come venditore, riduce i risparmi disponibili per le raffinerie indiane e rende il mercato asiatico dei carburanti più vulnerabile alla prossima crisi logistica o di approvvigionamento. Una carenza non è inevitabile, ma il cuscinetto del greggio a basso costo che ha aiutato l’India e il resto della regione ad assorbire l’attuale shock si sta assottigliando.