Brent vicino a 89 dollari: la crisi di Hormuz riaccende l’allarme sui 120 dollari

La nuova corsa del petrolio nasce soprattutto da un premio per il rischio geopolitico. Gli operatori stanno scontando la possibilità che una temporanea interruzione dei traffici nello Stretto di Hormuz si trasformi in uno shock fisico e prolungato per l’offerta. Il Brent è arrivato vicino agli 89 dollari al barile, mentre Brent e WTI hanno guadagnato più del 5% nella settimana precedente, dopo gli attacchi alle petroliere, lo stallo della diplomazia tra Stati Uniti e Iran e il ritorno delle minacce militari.

Perché lo Stretto di Hormuz è così importante

Hormuz è uno dei principali colli di bottiglia energetici del mondo: in condizioni normali vi transita circa un quinto delle forniture globali di petrolio. Il Congressional Research Service ha descritto un «crollo precipitoso» del traffico attraverso lo stretto e le conseguenti perturbazioni sui mercati energetici internazionali.

Secondo Reuters, soltanto sei navi hanno attraversato lo stretto, contro una media di circa 11 nei dieci giorni precedenti. Altri dati di tracciamento hanno registrato il passaggio di cinque navi commerciali in un sabato e di nessuna il giorno successivo.

L’impatto sui prezzi si manifesta anche prima che si perda definitivamente produzione. Meno navi significano tempi di consegna più lunghi, premi assicurativi di guerra e costi di trasporto più elevati, rotte alternative più costose e maggiore incertezza sui tempi con cui il greggio può raggiungere le raffinerie. Gli Stati Uniti hanno inoltre avvertito che il loro blocco navale contro l’Iran potrebbe proseguire a tempo indeterminato, mentre gli attacchi alle navi commerciali hanno aumentato ulteriormente la pressione sul trasporto marittimo.

La crisi non riguarda soltanto Hormuz

Il rischio energetico si estende oltre il Golfo Persico. Attacchi separati segnalati nel Golfo di Oman e all’ingresso del Mar Rosso hanno coinvolto due rotte fondamentali per il trasporto globale di petrolio e merci. Stati Uniti e Houthi yemeniti, alleati dell’Iran, hanno riferito di attacchi distinti contro il traffico marittimo proprio mentre i negoziati si arenavano.

Ne deriva uno shock logistico più ampio. Anche i carichi che riescono ancora a muoversi possono dover affrontare assicurazioni più care, rotte più prudenti e ritardi. È uno dei motivi per cui il petrolio è salito più rapidamente delle prove finora disponibili su una perdita totale della produzione del Golfo: il mercato sta pagando la possibilità di un’interruzione molto più estesa.

Perché la diplomazia non ha rassicurato i mercati

L’intesa provvisoria di giugno avrebbe dovuto creare lo spazio necessario per i negoziati, ma Washington e Teheran non hanno trovato un accordo su come rilanciarla né su come attuare i suoi impegni. Reuters ha riferito che non si erano svolti colloqui per prorogare il cessate il fuoco di 60 giorni, mentre l’Iran chiedeva agli Stati Uniti di tornare al quadro di giugno e di fissare un calendario per gli obblighi previsti.

Secondo le notizie del 18 agosto, il cessate il fuoco è poi scaduto senza un nuovo accordo formale. L’Iran ha dichiarato inoltre di negoziare con l’Oman — e non direttamente con gli Stati Uniti — un’intesa temporanea per consentire la navigazione attraverso Hormuz.

Gli sforzi restano quindi indiretti e fragili. Iran e Oman avevano descritto come prossime alla conclusione le discussioni su rotte marittime alternative o nuove, ma l’intesa non è stata attuata mentre rimaneva aperto il contenzioso più ampio su sanzioni, pressione militare, risarcimenti e futuro dello stretto.

Anche le dichiarazioni su un presunto canale diretto tra Washington e i Guardiani della Rivoluzione islamica, l’IRGC, vanno considerate con cautela. Le ricostruzioni pubbliche sono contrastanti e l’IRGC ha negato che siano in corso colloqui di questo tipo. Le informazioni disponibili consentono di parlare di una diplomazia mediata e contestata, non di un negoziato diretto confermato.

Chi guadagna e chi perde con il petrolio più caro

L’aumento del greggio può migliorare rapidamente i flussi di cassa delle società con una forte attività di esplorazione e produzione. La Kobeissi Letter ha stimato che ExxonMobil, Chevron, Shell, TotalEnergies e BP abbiano generato quasi 70 miliardi di dollari di free cash flow complessivo nel secondo trimestre del 2026. Si tratta di una stima di mercato, non di un sostituto dei bilanci certificati delle singole aziende, ma il dato mostra quanto un’impennata dei prezzi possa favorire i grandi produttori.

Per consumatori, società di trasporto e imprese ad alta intensità energetica l’effetto è opposto. Il greggio più costoso aumenta i prezzi dei carburanti e dei noli; una crisi marittima prolungata aggiunge poi spese assicurative e di consegna. Se questi costi persistono, il principale rischio macroeconomico è una nuova ondata di inflazione energetica. Le banche centrali potrebbero diventare più caute nel tagliare i tassi, mentre la domanda dei consumatori potrebbe indebolirsi. Le revisioni al ribasso delle stime sulla domanda mondiale di petrolio nel 2026 hanno finora limitato la crescita dei prezzi.

Anche il cuscinetto di emergenza degli Stati Uniti è più sottile rispetto a prima della crisi. La Riserva strategica di petrolio, o SPR, è diminuita di 6,1 milioni di barili, arrivando a 298,7 milioni nella settimana comunicata il 10 agosto: il livello più basso dal gennaio 1983.

Questo non significa che gli Stati Uniti stiano per rimanere senza petrolio. Significa però che i decisori dispongono di meno scorte da utilizzare per compensare un’interruzione prolungata e che il mercato può attribuire un valore maggiore a ogni nuovo problema sul lato dell’offerta.

Perché si parla di «guerra senza fine»

L’espressione descrive la struttura dello scontro più che una previsione precisa. Stati Uniti e Iran restano molto distanti sulle condizioni per un accordo permanente, ma entrambi conservano strumenti per esercitare una pressione continua: blocchi navali, attacchi al trasporto marittimo, sanzioni, attività per procura e ritorsioni.

Questa combinazione può produrre una sequenza di intese temporanee e successive rotture, invece di una conclusione diplomatica netta. Ciascuna parte può imporre costi all’altra senza scegliere subito un’escalation decisiva che conduca a un accordo finale. Per i trader del petrolio, ciò significa che il premio per il rischio può riapparire ogni volta che i colloqui si bloccano o una nave viene attaccata, anche senza un allargamento significativo del conflitto aperto.

Cosa stanno segnalando i mercati

La reazione tra le diverse classi di attività è stata disomogenea, non quella di una fuga generalizzata dal rischio. L’oro ha raggiunto il massimo da nove settimane mentre il petrolio saliva, i future sulle azioni europee si sono indeboliti e i listini asiatici hanno mostrato un andamento misto o leggermente positivo.

Il quadro suggerisce che gli investitori stanno distinguendo tra i beneficiari immediati del petrolio più caro e i settori esposti all’inflazione e alla frenata della domanda. La domanda decisiva è se la crisi resterà un’interruzione temporanea delle spedizioni o diventerà un blocco persistente dell’offerta di greggio.

Il Brent può arrivare a 120 dollari?

Sì, ma le informazioni disponibili indicano di considerare i 120 dollari uno scenario di rischio al rialzo, non un livello imminente nello scenario base. Gli analisti di Goldman Sachs hanno affermato che il Brent potrebbe superare i 120 dollari se le interruzioni a Hormuz continuassero; lo scenario base citato dalla banca era però sensibilmente più basso.

Per arrivare a 120 dollari sarebbe probabilmente necessario che si verificassero contemporaneamente diverse condizioni:

• una chiusura duratura o quasi totale dello Stretto di Hormuz;
• una perdita più ampia delle esportazioni o delle infrastrutture energetiche del Golfo;
• un’efficacia limitata degli oleodotti alternativi e delle altre rotte marittime;
• scorte, capacità produttiva inutilizzata o rilasci coordinati dalle riserve insufficienti; e
• una domanda che non cali abbastanza da riequilibrare il mercato.

Per il momento, il mercato sta reagendo al rischio che questa catena di eventi si concretizzi, non alla prova che tutte le condizioni si siano già verificate. Gli indicatori più importanti da monitorare sono il numero di navi che attraversano Hormuz, gli attacchi alle petroliere e al traffico nel Mar Rosso, lo stato dei negoziati sul cessate il fuoco e la capacità delle scorte di greggio di offrire un contrappeso significativo. Se questi segnali dovessero peggiorare insieme, aumenterebbe la probabilità di una nuova impennata del petrolio.