Cina, la domanda interna frena: perché Li Qiang promette nuove misure

Perché Li Qiang è intervenuto

L’intervento del premier cinese è arrivato dopo un luglio caratterizzato da un rallentamento generalizzato. La produzione industriale è aumentata del 4,5% rispetto a un anno prima, in calo dal 5,3% di giugno e al di sotto del 4,8% atteso dagli analisti. Le vendite al dettaglio sono cresciute appena dello 0,6%, contro una previsione dell’1,5%, mentre gli investimenti in capitale fisso hanno registrato una contrazione del 6,7% nei primi sette mesi dell’anno, peggiore del calo del 6% previsto.

Questi dati hanno confermato che la ripresa sta perdendo slancio proprio all’inizio della seconda metà dell’anno. Le difficoltà meteorologiche hanno inciso sull’attività, ma il fattore più persistente resta la domanda interna debole: famiglie e imprese continuano a spendere e investire con prudenza.

Il quadro era già stato indebolito dal dato sul prodotto interno lordo del secondo trimestre, cresciuto del 4,3% su base annua: il ritmo più lento da oltre tre anni e un risultato inferiore all’obiettivo ufficiale cinese del 4,5%-5% per il 2026.

La promessa di nuove politiche

Durante una riunione del governo, Li Qiang ha chiesto alle autorità di sfruttare meglio le misure già in vigore e di formulare rapidamente interventi aggiuntivi «pratici ed efficaci», con l’obiettivo di centrare i target economici e sociali annuali.

La linea indicata dal premier comprende:

• il rilancio della domanda interna;
• il sostegno ai nuovi investimenti e ai settori in crescita;
• la stabilizzazione della domanda estera;
• un ampliamento della cooperazione commerciale internazionale;
• un aggiustamento anticiclico più deciso, cioè un sostegno all’economia per compensare il rallentamento.

Le informazioni disponibili non descrivono però un nuovo pacchetto dettagliato della Commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma, la NDRC. Per ora, il segnale riguarda soprattutto la direzione della politica economica: più sostegno alla domanda e agli investimenti nei comparti emergenti, senza l’annuncio di un grande piano di stimolo specifico.

Le esportazioni offrono un cuscinetto

La debolezza del mercato interno è stata in parte compensata dalla forza dell’export. A luglio le esportazioni cinesi sono aumentate del 23,9% su base annua in valore, sostenute dalla domanda globale di prodotti ad alta tecnologia e dalle infrastrutture legate all’intelligenza artificiale.

Gli investimenti internazionali nell’IA hanno aiutato i produttori cinesi, mentre a giugno le esportazioni di automobili hanno superato per la prima volta il milione di veicoli in un singolo mese. Questa dinamica mantiene attivo il settore manifatturiero, ma evidenzia anche lo squilibrio tra una produzione orientata verso l’estero e consumi domestici ancora fiacchi.

I rischi per la strategia di Pechino

Domanda interna. La crescita molto contenuta delle vendite al dettaglio segnala la cautela delle famiglie. Se i consumi non ripartono, la crescita resta vulnerabile anche quando produzione ed esportazioni tengono.

Immobiliare e costruzioni. La crisi del settore continua a pesare sugli investimenti legati alla casa, sulle entrate dei governi locali, sulla fiducia dei consumatori e sulla domanda di costruzioni. La manifattura avanzata può diventare un nuovo motore, ma non sostituire rapidamente il ruolo macroeconomico avuto in passato dal mattone.

Squilibrio degli investimenti. Aumentare la capacità nei comparti tecnologici può migliorare la produttività. Tuttavia, senza consumi più solidi, può anche accentuare il rischio di sovracapacità produttiva e di pressioni deflazionistiche.

Dipendenza dall’estero. Il boom dell’IA sostiene le esportazioni, ma espone la Cina a un eventuale rallentamento della domanda mondiale e alle tensioni commerciali. Alcune aziende avevano già anticipato spedizioni verso gli Stati Uniti in vista di possibili nuovi dazi.

Trade-off politico. Pechino deve sostenere l’attività abbastanza da avvicinarsi al proprio obiettivo di crescita, evitando però di tornare a uno stimolo fondato soprattutto su debito e immobiliare. La transizione verso consumi e manifattura avanzata è quindi più lenta e complessa di un salvataggio su larga scala; si tratta di un rischio analitico, non della conferma di una decisione politica già presa.