Il bersaglio principale della sua critica è il cosiddetto investimento «spray-and-pray» (letteralmente: spruzza e prega), ovvero la distribuzione indiscriminata di capitali su un gran numero di scommesse AI, guidata più dall'hype che da un'analisi fondata . Kushner sostiene che molti venture capitalist della Silicon Valley siano ossessionati da «incrementi tecnologici iper-marginali», perdendo di vista la direzione in cui la tecnologia sta realmente andando . In pratica, secondo lui, si finisce per inseguire la narrativa del momento, trascurando i fondamentali.

La strategia concentrata di Thrive: 90% del capitale in 15 aziende

L'approccio di Thrive Capital è l'esatto opposto del modello «spray-and-pray». Kushner rivela che la sua impresa concentra circa il 90% del capitale di ciascun fondo nelle sue prime 15 partecipazioni . Thrive investe in circa una dozzina di nuove società all'anno, scrivendo assegni molto consistenti in scommesse ad alta convinzione come OpenAI, SpaceX, Anduril, Stripe, Databricks e Cursor .

Kushner descrive Thrive come «opportunistica per stadio, settore e geografia», non limitata al solo early-stage o a una specifica ortodossia della Silicon Valley . Questo modello si contrappone a quello classico dell'«outlier», sostenuto da aziende come Andreessen Horowitz, che punta a trovare il singolo investimento fuori scala in grado di restituire l'intero valore del fondo, spesso attraverso un volume elevato di operazioni diffuse.

La lettera di Kushner è chiara: la strategia di Thrive punta sul giudizio, non sul volume. Poche scommesse, di dimensioni maggiori e mantenute a lungo termine, guidate da una forte convinzione tematica .

I numeri da capogiro: 60 miliardi di AUM e IRR da record

La lettera svela una serie di dati finanziari impressionanti che sembrano dare ragione alla strategia concentrata:

• 60 miliardi di dollari di asset in gestione (AUM) – Kushner ha reso pubblico questo dato proprio nella lettera . Fonti precedenti del 2026 parlavano di cifre tra i 25 e i 50 miliardi, segno di una rapida crescita.
• IRR lordo del 41% e IRR netto del 33% a livello di fondi, rendimenti da record assoluto nel settore, trainati in gran parte dalle scommesse early-stage su OpenAI e SpaceX .
• Il fondo early-stage del 2022 – un veicolo da 516 milioni di dollari che ha scommesso su OpenAI, SpaceX e Anduril – è cresciuto fino a un valore di oltre 3,7 miliardi di dollari (al netto delle commissioni) al 30 giugno 2026, un multiplo di circa 7x .
• Oltre 1 miliardo di dollari di liquidità recentemente restituita ai limited partner, attraverso un processo di cessione di quote in corso .
• Il Fondo VIII ha registrato un IRR del 126% (un dato separato emerso all'inizio del 2026), che mostra l'estremo della strategia di scommesse concentrate .

La «trasformazione AI dall’interno» con Thrive Holdings

Oltre al classico venture capital, Kushner ha messo in luce Thrive Holdings, un'entità separata valutata 12 miliardi di dollari dopo un recente aumento di capitale di 2 miliardi sostenuto da SoftBank, D1 Capital e Altimeter . Invece di limitarsi a finanziare startup native dell'AI, Thrive Holdings acquista aziende tradizionali – come società di servizi contabili e IT – e integra l'AI direttamente nei loro flussi di lavoro. Attualmente possiede oltre 70 aziende .

Questo approccio ribalta il tradizionale modello di «disruption esterna»: l'AI trasforma gli incumbent dall'interno, una tesi fondamentalmente diversa da quella del puro disruption sostenuta da aziende come Andreessen Horowitz .

In sintesi

La lettera di Kushner è un raro e pubblico monito da un insider: non lasciare che l'euforia per l'AI eroda la disciplina di investimento. E a supporto di questo monito ci sono numeri concreti, che rendono la tesi di Thrive – pochi investimenti concentrati, guidati dal giudizio – vincente in termini di rendimenti. Se questo modello reggerà alla prova di una fase più speculativa degli investimenti in AI, resta da vedere. Ma per ora, Kushner ha messo in guardia tutto il mondo del venture capital.

Il bersaglio principale della sua critica è il cosiddetto investimento «spray-and-pray» (letteralmente: spruzza e prega), ovvero la distribuzione indiscriminata di capitali su un gran numero di scommesse AI, guidata più dall'hype che da un'analisi fondata . Kushner sostiene che molti venture capitalist della Silicon Valley siano ossessionati da «incrementi tecnologici iper-marginali», perdendo di vista la direzione in cui la tecnologia sta realmente andando . In pratica, secondo lui, si finisce per inseguire la narrativa del momento, trascurando i fondamentali.

La strategia concentrata di Thrive: 90% del capitale in 15 aziende

L'approccio di Thrive Capital è l'esatto opposto del modello «spray-and-pray». Kushner rivela che la sua impresa concentra circa il 90% del capitale di ciascun fondo nelle sue prime 15 partecipazioni . Thrive investe in circa una dozzina di nuove società all'anno, scrivendo assegni molto consistenti in scommesse ad alta convinzione come OpenAI, SpaceX, Anduril, Stripe, Databricks e Cursor .

Kushner descrive Thrive come «opportunistica per stadio, settore e geografia», non limitata al solo early-stage o a una specifica ortodossia della Silicon Valley . Questo modello si contrappone a quello classico dell'«outlier», sostenuto da aziende come Andreessen Horowitz, che punta a trovare il singolo investimento fuori scala in grado di restituire l'intero valore del fondo, spesso attraverso un volume elevato di operazioni diffuse.

La lettera di Kushner è chiara: la strategia di Thrive punta sul giudizio, non sul volume. Poche scommesse, di dimensioni maggiori e mantenute a lungo termine, guidate da una forte convinzione tematica .

I numeri da capogiro: 60 miliardi di AUM e IRR da record

La lettera svela una serie di dati finanziari impressionanti che sembrano dare ragione alla strategia concentrata:

• 60 miliardi di dollari di asset in gestione (AUM) – Kushner ha reso pubblico questo dato proprio nella lettera . Fonti precedenti del 2026 parlavano di cifre tra i 25 e i 50 miliardi, segno di una rapida crescita.
• IRR lordo del 41% e IRR netto del 33% a livello di fondi, rendimenti da record assoluto nel settore, trainati in gran parte dalle scommesse early-stage su OpenAI e SpaceX .
• Il fondo early-stage del 2022 – un veicolo da 516 milioni di dollari che ha scommesso su OpenAI, SpaceX e Anduril – è cresciuto fino a un valore di oltre 3,7 miliardi di dollari (al netto delle commissioni) al 30 giugno 2026, un multiplo di circa 7x .
• Oltre 1 miliardo di dollari di liquidità recentemente restituita ai limited partner, attraverso un processo di cessione di quote in corso .
• Il Fondo VIII ha registrato un IRR del 126% (un dato separato emerso all'inizio del 2026), che mostra l'estremo della strategia di scommesse concentrate .

La «trasformazione AI dall’interno» con Thrive Holdings

Oltre al classico venture capital, Kushner ha messo in luce Thrive Holdings, un'entità separata valutata 12 miliardi di dollari dopo un recente aumento di capitale di 2 miliardi sostenuto da SoftBank, D1 Capital e Altimeter . Invece di limitarsi a finanziare startup native dell'AI, Thrive Holdings acquista aziende tradizionali – come società di servizi contabili e IT – e integra l'AI direttamente nei loro flussi di lavoro. Attualmente possiede oltre 70 aziende .

Questo approccio ribalta il tradizionale modello di «disruption esterna»: l'AI trasforma gli incumbent dall'interno, una tesi fondamentalmente diversa da quella del puro disruption sostenuta da aziende come Andreessen Horowitz .

In sintesi

La lettera di Kushner è un raro e pubblico monito da un insider: non lasciare che l'euforia per l'AI eroda la disciplina di investimento. E a supporto di questo monito ci sono numeri concreti, che rendono la tesi di Thrive – pochi investimenti concentrati, guidati dal giudizio – vincente in termini di rendimenti. Se questo modello reggerà alla prova di una fase più speculativa degli investimenti in AI, resta da vedere. Ma per ora, Kushner ha messo in guardia tutto il mondo del venture capital.