Anthropic punta a un'IPO da 2.000 miliardi: la scommessa, i numeri e i rischi più grandi

Gli investitori si aspettano che Anthropic, la società che ha sviluppato il modello Claude, quoti in Borsa a ottobre 2026 con una valutazione di 2.000 miliardi di dollari o più, secondo quanto riferito da mezza dozzina di suoi sostenitori al Financial Times . Un simile debutto supererebbe l'IPO da 1.770 miliardi di SpaceX del giugno 2026 e diventerebbe la più grande offerta pubblica iniziale della storia . Alcuni azionisti suggeriscono che la valutazione potrebbe arrivare fino a 3.000 miliardi . La cifra è più del doppio dei 965 miliardi di dollari post-money che Anthropic valeva nel suo round Serie H del maggio 2026 .

Il numero da capogiro non è ufficiale: gli stessi dirigenti di Anthropic non hanno ancora fissato un obiettivo, nemmeno in privato, e i primi incontri con gli investitori guidati dal CFO Krishna Rao sono stati di alto livello, senza discussioni su dati finanziari specifici o valutazioni . Tuttavia, la cifra è il presupposto centrale che alimenta le chiacchiere di mercato, e capire come gli investitori ci arrivano — e perché molti rimangono scettici — è fondamentale per chiunque segua l'ondata di IPO nel settore dell'intelligenza artificiale.

La storia dei ricavi che giustifica i 2.000 miliardi

La valutazione da 2.000 miliardi+ si basa su una traiettoria straordinaria, anche per gli standard del boom dell'IA. Il fatturato annualizzato di Anthropic è passato da circa 1 miliardo di dollari a fine 2024 a 9 miliardi a fine 2025, poi a 30 miliardi nell'aprile 2026 e a 47 miliardi entro la fine di maggio 2026 . L'azienda prevede un flusso di cassa positivo entro il 2027-2028 .

Ma il vero ancoraggio per l'obiettivo di 2.000 miliardi è una cifra molto più ambiziosa: Anthropic prevede circa 190-200 miliardi di dollari di fatturato annuo entro il 2028, un dato mai reso pubblico prima, confermato da due persone a conoscenza dei conti aziendali . Wall Street guarda due anni più avanti del solito per giustificare il prezzo . Su base forward (ricavi 2028), il multiplo prezzo/vendite scende a circa 10-10,5x , che i sostenitori considerano conservativo rispetto ad altri titoli IA ad alta crescita . Con l'attuale run rate di 47 miliardi, invece, una valutazione di 2.000 miliardi implica un multiplo di circa 43x i ricavi correnti .

Gli investitori ora si aspettano che le vendite annualizzate raggiungano tra i 100 e i 120 miliardi di dollari entro la fine del 2026 — un aumento di oltre dieci volte nell'arco dell'anno .

Quali aziende pubbliche vengono usate come termine di paragone?

Secondo Reuters, le società comparabili utilizzate come riferimento in vista dell'analyst day di Anthropic sono Cloudflare (NET), Palantir (PLTR) e SpaceX . Altre fonti notano che Palantir e Nebius hanno scambiato a circa 55x i ricavi di quest'anno, il che secondo i sostenitori rende il multiplo di ~43x di Anthropic ragionevole .

Tuttavia, Anthropic non ha concorrenti quotati comparabili negli Stati Uniti , il che rende la valutazione intrinsecamente speculativa. Fortune osserva che un'Anthropic da 2.000 miliardi dovrebbe "guadagnare come Amazon" per giustificare la valutazione — i ricavi di Amazon quando aveva una capitalizzazione di 2.000 miliardi erano sostanzialmente più alti . Nel Nasdaq 100, l'azienda media scambia a circa 34 volte gli utili a consuntivo e 25 volte gli utili attesi .

Scetticismo: prezzi eccessivi, controlli all'export e avvisi di bolla

Diversi analisti, investitori e banchieri centrali hanno sollevato preoccupazioni:

• Prezzi eccessivi: L'IPO "incorpora un'enorme quantità di successo futuro atteso" . Un investitore ha dichiarato a Reuters: "Potrebbero ottenere una valutazione di 2.000 miliardi? Sì, potrebbero. Mi chiedo solo se rimarrebbe tale nel tempo."
• Rischio controlli all'export: I controlli statunitensi sull'export hanno temporaneamente ritirato due dei migliori modelli di Anthropic e rallentato la crescita dei ricavi a giugno. Il suo modello di punta costa anche 2,5 volte di più da eseguire rispetto al modello equivalente di OpenAI .
• Incertezza sulla fidelizzazione dei ricavi: L'azienda deve mantenere un tasso di crescita annuale dei ricavi di circa 10x per tre anni consecutivi — un ritmo storicamente senza precedenti per qualsiasi azienda di queste dimensioni . Quasi il 64% delle IPO sottoperforma in tre anni, e mega-debutti come quello di Meta hanno perso più della metà del loro valore prima di riguadagnare il prezzo di offerta .
• Avvisi di bolla: Banchieri centrali di alto livello — tra cui quelli della Banca d'Inghilterra — hanno messo in guardia da eccesso di liquidità e condizioni simili a una bolla nei mercati dell'IA, notando che le valutazioni azionarie statunitensi sono vicine ai livelli più tesi dal periodo della bolla delle dot-com . Jim Cramer ha liquidato "senza appello" i timori di bolla, ma altri analisti rimangono cauti .
• Finanziamenti circolari: Alcuni analisti si chiedono se la rapida crescita delle valutazioni rifletta una domanda aziendale genuina o un ciclo di grandi investimenti strategici — da Google e Amazon, che sono anche clienti — che gonfiano le valutazioni .

I mercati delle scommesse: Anthropic favorita rispetto a OpenAI

I mercati delle scommesse (prediction market) vedono Anthropic nettamente favorita per quotarsi per prima, e con un margine ampio:

• Polymarket — probabilità IPO Anthropic entro il 31 dicembre 2026: ~68–81,5%, a seconda della data e della fonte . La scadenza del 31 ottobre 2026 ha una probabilità di circa il 42–71%, mentre quella del 30 settembre è al ~6–9,5% .
• Polymarket — probabilità IPO OpenAI entro il 31 dicembre 2026: Solo il 19%, in forte calo rispetto al picco del 77% di inizio giugno 2026 . OpenAI ha depositato la sua S-1 riservata una settimana dopo Anthropic, ma secondo le indiscrezioni starebbe valutando una tempistica nel 2027 dopo discussioni interne sulla possibilità di rimanere privata più a lungo .
• Confronto diretto: Sul contratto Polymarket "Quale azienda farà IPO per prima?", il mercato favorisce nettamente Anthropic, con probabilità spesso superiori all'80% . Sia i mercati delle scommesse che i modelli quantitativi "concordano in modo schiacciante che Anthropic è la più probabile a quotarsi per prima" .
• Dati Kalshi: Mostrano una probabilità del 57% per un annuncio di IPO di Anthropic prima del 1° novembre e del 73% per un'IPO complessiva nel 2026 — contro il 22% per OpenAI .

In sintesi

Anthropic è ampiamente prevista per battere OpenAI sul tempo di almeno diversi trimestri, con un'IPO a ottobre 2026 che sarebbe la più grande della storia. Ma la valutazione di 2.000 miliardi di dollari dipende dalla capacità dell'azienda di quasi quadruplicare un fatturato già enorme entro il 2028 — e gli scettici, tra cui banchieri centrali e investitori esperti, dubitano che questa traiettoria sia sostenibile. L'IPO sarà il più grande test finora per capire se l'euforia del mercato privato dell'IA possa sopravvivere al vaglio del mercato pubblico.