A luglio 2026, la produzione effettiva è scesa a 8,76 milioni di bpd, già al di sotto del suo obiettivo OPEC+ . Siamo al quarto anno consecutivo di calo produttivo, una traiettoria che il Carnegie Endowment stima possa portare la produzione a circa 8 milioni di bpd entro il 2030 e sotto i 7 milioni entro il 2035 .

Attacchi dei droni ucraini: raffinerie e porte di esportazione nel mirino

Dall'inizio del 2026, l'Ucraina ha raddoppiato il ritmo degli attacchi con droni sulle raffinerie russe . A maggio 2026, praticamente tutte le grandi raffinerie della Russia centrale sono state costrette a fermare o ridurre la produzione . Gli attacchi si sono intensificati a luglio, quando 18 raffinerie sono state colpite, inclusa la più grande del paese, la raffineria di Omsk, portando la raffinazione russa al livello più basso dal 2002 .

La raffineria di Orsk è stata colpita ad agosto ed è stata costretta a chiudere completamente. Le riparazioni potrebbero richiedere fino a sei mesi, poiché le attrezzature chiave sono importate e le sanzioni ne bloccano la sostituzione . A maggio 2026, la produzione russa di greggio è calata di circa il 5% su base annua, a 8,7 milioni di bpd, ovvero il 10% al di sotto dell'obiettivo .

La campagna di attacchi in profondità dell'Ucraina ha preso di mira anche depositi, navi cisterna e infrastrutture portuali. Solo a luglio 2026, sono stati registrati almeno 30 attacchi ucraini, inclusi cinque grandi petroliere, cinque porti e due oleodotti . Il porto di Novorossijsk, un importante hub per le esportazioni via Mar Nero, ha subito interruzioni che minacciano l'affidabilità delle esportazioni marittime .

Sanzioni occidentali sempre più strette

L'UE, il Regno Unito, gli Stati Uniti e i loro alleati hanno progressivamente abbassato il price cap sul greggio russo e introdotto ulteriori restrizioni. Il 18° pacchetto di sanzioni dell'UE ha ridotto il price cap a 47,60 dollari al barile dal settembre 2025, e un successivo aggiustamento all'inizio del 2026 lo ha portato a 44,10 dollari . Il Senato degli Stati Uniti ha approvato a agosto 2026 il "Lindsey O Graham Sanctioning Russia and Iran Act", che prevede dazi fino al 100% per le nazioni che importano petrolio russo .

Le sanzioni hanno aumentato i costi di trasporto e assicurazione per il petrolio russo del 10-20% per viaggio, riducendo la redditività e rallentando le esportazioni verso l'Asia . Secondo la Brookings Institution, le sanzioni non fermano le esportazioni, ma le rendono meno redditizie: la Russia spende ingenti somme per spostare il suo petrolio, con un costo di ogni viaggio che può arrivare al 10-20% del valore del carico .

Pozzi vecchi e capacità di riserva in calo

Oltre alle interruzioni immediate, la Russia deve affrontare un problema strutturale profondo. Rystad Energy sottolinea che i pozzi invecchiati e con un'alta percentuale di acqua rimangono inattivi più a lungo, riducendo la capacità di riserva effettiva, mentre la mancanza di nuovi grandi giacimenti limita la capacità di compensare il declino dei giacimenti maturi dopo il 2027 .

Rystad stima la capacità produttiva di riserva della Russia — definita come i barili che potrebbero tornare rapidamente sul mercato se tutte le restrizioni fossero rimosse — a circa 620.000 bpd nel 2026, salendo modestamente a 700.000 bpd nel 2027. Gran parte di questa capacità è legata a pozzi vecchi e ad alta percentuale d'acqua, chiusi a causa delle quote OPEC+, e non facilmente riattivabili .

I produttori russi hanno ridotto le perforazioni nel 2025 al minimo da tre anni: 29.140 km di pozzi produttivi, in calo del 3,4% rispetto al 2024, a causa delle sanzioni e dei minori ricavi che hanno compresso gli investimenti . Questo sottoinvestimento aggrava il declino naturale dei giacimenti. Nel cuore petrolifero russo di Khanty-Mansiysk, nella Siberia occidentale, che produce circa il 40% del greggio nazionale, la produzione è in calo dal 2009, con una flessione superiore al 13% dal 2019 al 2024 .

Impatto sui prezzi globali

Le prove disponibili confermano che gli attacchi ucraini hanno preso di mira le infrastrutture portuali del Mar Nero, incluso Novorossijsk, un hub di esportazione cruciale. A giugno 2026 si è registrato un aumento del 68% su base mensile dei carichi di greggio a Novorossijsk, ma ciò rifletteva in parte un reindirizzamento dai porti baltici, anch'essi colpiti . Il contesto generale — una stretta dell'offerta globale da più fonti, tra cui la chiusura dello Stretto di Hormuz, il declino russo e le interruzioni iraniane — ha tenuto sotto pressione i mercati petroliferi, con l'AIE che ha segnalato un crescente deficit di offerta globale nel 2026 .

Prospettive: il potere contrattuale di Mosca si sgretola

La posizione negoziale della Russia con i suoi clienti rimasti — principalmente Cina e India — si sta indebolendo per diverse ragioni:

• Produzione in calo — La produzione sta scendendo più velocemente delle stesse previsioni ufficiali russe. Lo scenario di base della Russia per il 2026 era di 10,22 milioni di bpd (incluso il condensato), ma la produzione effettiva di greggio è ben al di sotto .
• Un surplus globale previsto per il 2027 — L'AIE prevede che l'offerta globale supererà la domanda totale di 4,61 milioni di bpd nel 2027, in caso di de-escalation geopolitica . In un mercato saturo di petrolio, acquirenti come Cina e India possono pretendere sconti maggiori, e la Russia perde il suo potere di determinare i prezzi.
• Inflazione dei costi legata alle sanzioni — I maggiori costi di trasporto e conformità (con sovrapprezzi del 10-20%) erodono il prezzo effettivo che la Russia riceve, anche se il prezzo di vendita nominale appare competitivo .
• Il declino strutturale è irreversibile — Sia Rystad che il Carnegie Endowment prevedono una tendenza al ribasso a lungo termine che la Russia faticherà a invertire: senza lo sviluppo di nuovi grandi giacimenti, la produzione si avvierà verso 8 milioni di bpd entro il 2030 e livelli ancora inferiori .

In sintesi, la Russia è stretta in una morsa: gli attacchi con droni ne degradano la capacità di produrre e raffinare; le sanzioni ne tagliano la redditività e aumentano i costi di transazione; i pozzi invecchiati e il sottoinvestimento ne comprimono la base produttiva; e l'imminente surplus globale del 2027 riduce l'ormai esiguo potere di determinazione dei prezzi che le resta con una base di clienti in contrazione.

A luglio 2026, la produzione effettiva è scesa a 8,76 milioni di bpd, già al di sotto del suo obiettivo OPEC+ . Siamo al quarto anno consecutivo di calo produttivo, una traiettoria che il Carnegie Endowment stima possa portare la produzione a circa 8 milioni di bpd entro il 2030 e sotto i 7 milioni entro il 2035 .

Attacchi dei droni ucraini: raffinerie e porte di esportazione nel mirino

Dall'inizio del 2026, l'Ucraina ha raddoppiato il ritmo degli attacchi con droni sulle raffinerie russe . A maggio 2026, praticamente tutte le grandi raffinerie della Russia centrale sono state costrette a fermare o ridurre la produzione . Gli attacchi si sono intensificati a luglio, quando 18 raffinerie sono state colpite, inclusa la più grande del paese, la raffineria di Omsk, portando la raffinazione russa al livello più basso dal 2002 .

La raffineria di Orsk è stata colpita ad agosto ed è stata costretta a chiudere completamente. Le riparazioni potrebbero richiedere fino a sei mesi, poiché le attrezzature chiave sono importate e le sanzioni ne bloccano la sostituzione . A maggio 2026, la produzione russa di greggio è calata di circa il 5% su base annua, a 8,7 milioni di bpd, ovvero il 10% al di sotto dell'obiettivo .

La campagna di attacchi in profondità dell'Ucraina ha preso di mira anche depositi, navi cisterna e infrastrutture portuali. Solo a luglio 2026, sono stati registrati almeno 30 attacchi ucraini, inclusi cinque grandi petroliere, cinque porti e due oleodotti . Il porto di Novorossijsk, un importante hub per le esportazioni via Mar Nero, ha subito interruzioni che minacciano l'affidabilità delle esportazioni marittime .

Sanzioni occidentali sempre più strette

L'UE, il Regno Unito, gli Stati Uniti e i loro alleati hanno progressivamente abbassato il price cap sul greggio russo e introdotto ulteriori restrizioni. Il 18° pacchetto di sanzioni dell'UE ha ridotto il price cap a 47,60 dollari al barile dal settembre 2025, e un successivo aggiustamento all'inizio del 2026 lo ha portato a 44,10 dollari . Il Senato degli Stati Uniti ha approvato a agosto 2026 il "Lindsey O Graham Sanctioning Russia and Iran Act", che prevede dazi fino al 100% per le nazioni che importano petrolio russo .

Le sanzioni hanno aumentato i costi di trasporto e assicurazione per il petrolio russo del 10-20% per viaggio, riducendo la redditività e rallentando le esportazioni verso l'Asia . Secondo la Brookings Institution, le sanzioni non fermano le esportazioni, ma le rendono meno redditizie: la Russia spende ingenti somme per spostare il suo petrolio, con un costo di ogni viaggio che può arrivare al 10-20% del valore del carico .

Pozzi vecchi e capacità di riserva in calo

Oltre alle interruzioni immediate, la Russia deve affrontare un problema strutturale profondo. Rystad Energy sottolinea che i pozzi invecchiati e con un'alta percentuale di acqua rimangono inattivi più a lungo, riducendo la capacità di riserva effettiva, mentre la mancanza di nuovi grandi giacimenti limita la capacità di compensare il declino dei giacimenti maturi dopo il 2027 .

Rystad stima la capacità produttiva di riserva della Russia — definita come i barili che potrebbero tornare rapidamente sul mercato se tutte le restrizioni fossero rimosse — a circa 620.000 bpd nel 2026, salendo modestamente a 700.000 bpd nel 2027. Gran parte di questa capacità è legata a pozzi vecchi e ad alta percentuale d'acqua, chiusi a causa delle quote OPEC+, e non facilmente riattivabili .

I produttori russi hanno ridotto le perforazioni nel 2025 al minimo da tre anni: 29.140 km di pozzi produttivi, in calo del 3,4% rispetto al 2024, a causa delle sanzioni e dei minori ricavi che hanno compresso gli investimenti . Questo sottoinvestimento aggrava il declino naturale dei giacimenti. Nel cuore petrolifero russo di Khanty-Mansiysk, nella Siberia occidentale, che produce circa il 40% del greggio nazionale, la produzione è in calo dal 2009, con una flessione superiore al 13% dal 2019 al 2024 .

Impatto sui prezzi globali

Le prove disponibili confermano che gli attacchi ucraini hanno preso di mira le infrastrutture portuali del Mar Nero, incluso Novorossijsk, un hub di esportazione cruciale. A giugno 2026 si è registrato un aumento del 68% su base mensile dei carichi di greggio a Novorossijsk, ma ciò rifletteva in parte un reindirizzamento dai porti baltici, anch'essi colpiti . Il contesto generale — una stretta dell'offerta globale da più fonti, tra cui la chiusura dello Stretto di Hormuz, il declino russo e le interruzioni iraniane — ha tenuto sotto pressione i mercati petroliferi, con l'AIE che ha segnalato un crescente deficit di offerta globale nel 2026 .

Prospettive: il potere contrattuale di Mosca si sgretola

La posizione negoziale della Russia con i suoi clienti rimasti — principalmente Cina e India — si sta indebolendo per diverse ragioni:

• Produzione in calo — La produzione sta scendendo più velocemente delle stesse previsioni ufficiali russe. Lo scenario di base della Russia per il 2026 era di 10,22 milioni di bpd (incluso il condensato), ma la produzione effettiva di greggio è ben al di sotto .
• Un surplus globale previsto per il 2027 — L'AIE prevede che l'offerta globale supererà la domanda totale di 4,61 milioni di bpd nel 2027, in caso di de-escalation geopolitica . In un mercato saturo di petrolio, acquirenti come Cina e India possono pretendere sconti maggiori, e la Russia perde il suo potere di determinare i prezzi.
• Inflazione dei costi legata alle sanzioni — I maggiori costi di trasporto e conformità (con sovrapprezzi del 10-20%) erodono il prezzo effettivo che la Russia riceve, anche se il prezzo di vendita nominale appare competitivo .
• Il declino strutturale è irreversibile — Sia Rystad che il Carnegie Endowment prevedono una tendenza al ribasso a lungo termine che la Russia faticherà a invertire: senza lo sviluppo di nuovi grandi giacimenti, la produzione si avvierà verso 8 milioni di bpd entro il 2030 e livelli ancora inferiori .

In sintesi, la Russia è stretta in una morsa: gli attacchi con droni ne degradano la capacità di produrre e raffinare; le sanzioni ne tagliano la redditività e aumentano i costi di transazione; i pozzi invecchiati e il sottoinvestimento ne comprimono la base produttiva; e l'imminente surplus globale del 2027 riduce l'ormai esiguo potere di determinazione dei prezzi che le resta con una base di clienti in contrazione.