Crisi del gas in Europa 2026: scorte ai minimi stagionali da oltre 15 anni, ecco cosa sta succedendo

La causa principale: la chiusura dello Stretto di Hormuz

La crisi è direttamente riconducibile alla campagna militare USA-Israele contro l'Iran, iniziata a fine febbraio 2026. Le forze iraniane hanno di fatto chiuso lo Stretto di Hormuz, bloccando il transito di circa 20 milioni di barili di petrolio al giorno e del 20-25% del GNL mondiale . Questo ha rimosso un volume critico di GNL dal mercato globale, inasprendo l'offerta ovunque e facendo schizzare i prezzi spot .

L'Europa riceve una stima del 12-14% del suo GNL dal Qatar, che transita proprio per lo Stretto . Quella fornitura è stata tagliata.

Perché i trader non riempiono gli stoccaggi: il segnale dei prezzi in backwardation

Nonostante i prezzi del gas a pronti siano alti, il riempimento degli stoccaggi è in stallo. Il motivo è un fenomeno chiamato backwardation nella curva dei futures del TTF (Title Transfer Facility, il benchmark europeo del gas).

Per gran parte del 2026, i prezzi del gas per consegna immediata (estate) sono stati scambiati a un premio rispetto ai prezzi per consegna futura (inverno), esattamente il contrario del normale andamento stagionale . Di solito, i prezzi invernali devono superare quelli estivi di un margine sufficiente a coprire i costi di iniezione e stoccaggio, per incentivare l'accumulo di riserve. Con il differenziale stagionale che da inizio maggio ha viaggiato in media a -1,2 €/MWh e i futures di dicembre scambiati a prezzi inferiori a quelli per consegna immediata, l'incentivo commerciale a immettere gas negli stoccaggi è stato di fatto azzerato .

Questa è una rottura strutturale con i modelli stagionali normali e una delle ragioni principali per cui il riempimento è fermo nonostante i prezzi alti .

Il ruolo del GNL USA: non basta a colmare il vuoto

Gli Stati Uniti sono diventati il principale fornitore marginale di GNL per l'Europa dopo la perdita del gas russo via tubo. Tuttavia, la chiusura di Hormuz ha reso il mercato globale del GNL estremamente teso, e i carichi statunitensi vengono dirottati verso il miglior offerente, spesso l'Asia, dove la competizione per le forniture spot è aumentata . Anche se la capacità di esportazione USA è elevata, il volume disponibile per gli stoccaggi europei è limitato perché il mercato globale è sotto-approvvigionato a causa della perdita del GNL che transitava per Hormuz .

L'Agenzia per la Cooperazione fra i Regolatori dell'Energia (ACER) ha avvertito che il blocco avrà bisogno di "importazioni di GNL significativamente più alte" rispetto a quelle che si stanno concretizzando .

Fattori aggravanti: nucleare e strozzature fluviali

Il parco nucleare francese, il più grande d'Europa, ha dovuto fare i conti con lavori di manutenzione e problemi di produzione negli ultimi anni, riducendo la generazione di base a basse emissioni di carbonio e aumentando la dipendenza dal gas per la produzione di elettricità. Questo ha aggiunto pressione alla domanda di gas proprio durante la stagione di riempimento degli stoccaggi.

I bassi livelli delle acque del Reno, storicamente, durante le estati secche europee, hanno interrotto le consegne di carbone e olio combustibile via chiatta, costringendo a ricorrere a più energia da gas e facendo aumentare la domanda nel momento in cui le iniezioni in deposito sono più necessarie. Tuttavia, i principali rapporti del 2026 non indicano questo come un fattore scatenante primario.

Il flusso residuo di gas russo via Ucraina e TurkStream è proseguito, ma con volumi ridotti e politicamente incerti. La guerra in Iran ha stretto i mercati al punto che anche questi flussi marginali contano più di quanto farebbero in un mercato equilibrato .

Previsioni per l'inverno

Wood Mackenzie prevede che gli stoccaggi potrebbero chiudere la stagione di iniezione al di sotto del 70% della capacità ; Rapidan stima circa il 65% entro novembre . L'obiettivo del 90% fissato dall'UE è virtualmente irraggiungibile, e persino l'obiettivo più rilassato dell'80% richiederebbe un ritmo di iniezione materialmente più veloce di quello che le attuali condizioni di mercato supportano .

Il risultato più probabile non è una carenza fisica immediata, ma prezzi invernali molto più alti e un maggior rischio di impennate (price spike) in caso di ondata di freddo . I prezzi del gas europeo a fine luglio 2026 erano già più del 50% sopra i minimi di giugno .