La mega-ondata di debito AI da 570 miliardi di dollari sta rimodellando i mercati del credito globali

I numeri dietro l'impennata

Goldman Sachs Research stima quasi 500 miliardi di dollari di emissioni totali di debito legate all'AI nel 2026, con gli hyperscaler che rappresentano circa il 40% del totale . Morgan Stanley prevede che le emissioni globali di debito legato all'AI raggiungeranno circa 570 miliardi di dollari per l'intero anno, più del doppio rispetto all'anno precedente . Citadel Securities prevede che entro il 2028, le aziende tecnologiche statunitensi emetteranno più di 500 miliardi di dollari di debito cumulativo tra mercati pubblici e privati solo per finanziare l'acquisto di chip AI .

Il ritmo è sbalorditivo. Nei soli primi cinque mesi del 2026, le emissioni di debito legate all'AI sono state pari a quasi 236 miliardi di dollari, quattro volte l'importo raccolto nello stesso periodo dell'anno precedente . I dati di UBS indicano che la spesa in conto capitale aggregata degli hyperscaler AI potrebbe superare i 770 miliardi di dollari nel 2026, circa il 23% in più rispetto alle precedenti stime, il che implicherebbe un aumento dei prestiti tra i 40 e i 50 miliardi di dollari .

Rendimenti in salita e domanda in calo

Gli investitori stanno diventando più selettivi. I rapporti di copertura per le nuove obbligazioni degli hyperscaler sono in calo e i rendimenti stanno salendo man mano che il mercato assorbe l'ondata di offerta . Lo spread CDS quinquennale di Oracle ha toccato i 75 punti base — un massimo di 7 anni — e da allora ha oscillato vicino ai 200 punti base; anche gli spread CDS di Nvidia e Meta si sono ampliati in modo significativo . Il CDS di Oracle è balzato di 70 punti base nel solo 2026, raggiungendo circa 215 punti base, l'aumento maggiore tra le principali aziende tecnologiche monitorate .

Nonostante l'allarme, la maggior parte degli analisti ritiene improbabile un evento creditizio sistemico nel breve termine. Reuters osserva che l'esplosione delle coperture CDS "legge male il segnale" — la probabilità di un default effettivo da parte degli hyperscaler rimane bassa e il mercato CDS per la tecnologia è ancora relativamente piccolo e liquido . I dati DTCC mostrano che nel secondo trimestre del 2026, 16 aziende tecnologiche hanno registrato una media di soli 637,5 milioni di dollari di volume nozionale giornaliero combinato di CDS, circa il 4% del totale giornaliero di 16 miliardi di dollari su tutti gli emittenti societari e sovrani .

Il rischio di una rivalutazione del mercato IG

Molti strateghi mettono in guardia: se il ritmo dovesse continuare, il volume potrebbe forzare una ristrutturazione dei prezzi dell'intero mercato obbligazionario societario investment-grade — anche se gli spread aggregati rimangono storicamente stretti, vicini ai minimi post-crisi finanziaria . A metà 2026, lo spread sulle obbligazioni societarie globali investment-grade era di circa 80 punti base, solo circa 6 punti base sopra il minimo post-crisi finanziaria toccato all'inizio dell'anno .

La Banca dei Regolamenti Internazionali e ricercatori accademici di Oxford hanno segnalato un rischio di concentrazione nei mercati dei derivati creditizi che i quadri normativi esistenti non sono progettati per gestire . Tra il 2020 e il 2024, i cinque maggiori hyperscaler AI hanno emesso una media annuale di 28 miliardi di dollari in obbligazioni societarie statunitensi. Solo nel 2025, tale cifra ha raggiunto i 121 miliardi di dollari .

Cosa significa per gli investitori

Il rischio riguarda più l'affollamento, la distorsione delle valutazioni e la decompressione degli spread che un'imminente difficoltà. Goldman Sachs prevede che circa un terzo della spesa in conto capitale degli hyperscaler sarà finanziato con debito nel 2026, con un ulteriore aumento nel 2027 . Una preoccupazione chiave è lo spostamento del finanziamento verso crediti privati meno trasparenti e strutture fuori bilancio, stimate a 800 miliardi di dollari per i data center .

Per gli investitori obbligazionari — inclusi i fondi indicizzati e i fondi a target date all'interno dei comuni piani pensionistici 401(k) — la costruzione dell'AI non è più solo una storia azionaria. Sta diventando la singola posizione più ampia nel mercato del credito investment-grade . La domanda non è se questa abbuffata di prestiti causerà una crisi di default, ma se altererà permanentemente il profilo di prezzo e rischio del mercato obbligazionario societario.