Il crack spread del diesel USA vola verso i 100 dollari: una tempesta perfetta che gli analisti vedono destinata a durare

Il margine di raffinazione del diesel statunitense (crack spread) ha superato i 97 dollari al barile e si sta avvicinando a quota 100 dollari a causa di una fitta rete di shock concomitanti dal lato dell'offerta — la chiusura dello Stretto di Hormuz, la distruzione e l'isolamento di capacità di raffinazione in Medio Oriente, Russia e Cina, il collasso delle esportazioni di diesel dal Golfo Persico, una revisione al ribasso senza precedenti delle previsioni sull'offerta globale da parte dell'AIE e il conseguente sovraccarico delle raffinerie statunitensi — che hanno compresso l'offerta globale di diesel molto più di quella di greggio, creando una carenza estrema e specifica per questo prodotto. Gli analisti di Goldman Sachs, Citi, Bank of America e Jefferies ritengono che questa situazione persisterà per mesi .

Cosa sta spingendo il crack spread del diesel verso i 100 dollari

Il crack spread del diesel (ULSD) con consegna a New York Harbor — la differenza tra i futures sul diesel e il greggio WTI — ha raggiunto 93,84 dollari al barile il 10 agosto 2026, un nuovo record . Entro il 13 agosto, Jefferies ha notato che aveva superato i 97 dollari e si stava "avvicinando a 100 dollari", eguagliando i picchi registrati a marzo 2026, all'apice del conflitto iniziale con l'Iran . Il più ampio crack spread 3:2:1 (benzina + diesel rispetto al greggio) ha toccato un record di 69,66 dollari al barile a metà luglio .

I fattori convergenti che hanno causato lo shock all'offerta

Stretto di Hormuz di fatto chiuso. Il traffico navale attraverso lo stretto è quasi del tutto fermo, a eccezione di poche navi che pagano un pedaggio; le assicurazioni non sono disponibili o hanno costi proibitivi, e i marittimi si rifiutano di transitare . Prima della guerra transitavano circa 140 navi al giorno; il team sulle materie prime di Bank of America stima che attualmente solo 5-10 navi al giorno attraversino lo stretto . Ciò ha eliminato il più importante canale di transito per il greggio e i prodotti raffinati del Golfo Persico verso i mercati globali.

Le esportazioni di diesel dal Golfo Persico sono crollate. Le principali raffinerie in Arabia Saudita, Bahrein, Kuwait ed Emirati Arabi Uniti rimangono parzialmente o totalmente chiuse — danneggiate da attacchi, isolate logisticamente a causa della chiusura di Hormuz, o impossibilitate a riavviare l'attività . Le guerre in Iran e Ucraina hanno eliminato circa il 9% della capacità di raffinazione globale — 20 raffinerie mediorientali sono state colpite o rese inutilizzabili.

La raffinazione russa messa in ginocchio. Gli attacchi con droni ucraini hanno ripetutamente colpito le raffinerie russe. Di conseguenza, la Russia stessa ha vietato le esportazioni di diesel, rimuovendo dal mercato un fornitore globale di primo piano . Bloomberg descrive una "ondata di attacchi ucraini contro impianti russi" che ha "severamente limitato" la produzione .

La Cina non colma il vuoto. La lavorazione nelle raffinerie cinesi è inferiore e Pechino ha limitato le esportazioni di carburante, eliminando quella che avrebbe potuto essere una fonte di approvvigionamento in grado di alleviare la stretta .

L'AIE ha drasticamente rivisto al ribasso le sue previsioni sull'offerta. Il 12 agosto, l'Agenzia Internazionale per l'Energia ha dichiarato che l'offerta globale di petrolio era scesa "ben al di sotto della domanda" e ha tagliato nettamente le sue previsioni per il 2026, citando la chiusura di Hormuz, il blocco statunitense alle esportazioni iraniane, gli attacchi nello Stretto di Bab el-Mandeb e la riduzione delle esportazioni di greggio CPC Blend dal Kazakistan . L'agenzia ha osservato che l'offerta globale di petrolio era inferiore di 6,3 milioni di barili al giorno rispetto ai livelli dell'anno precedente. Le riserve globali di petrolio sono ora "pericolosamente basse", secondo il FMI .

Le raffinerie USA lavorano a pieno regime, ma non bastano. Le raffinerie statunitensi operano a tassi di utilizzo elevati e registrano profitti record, ma le scorte di diesel negli Stati Uniti sono vicine ai minimi pluriennali e il diesel al dettaglio ha raggiunto i 5,35 dollari al gallone all'inizio di agosto — 1,55 dollari in più rispetto all'anno precedente . Gli Stati Uniti non possono compensare la perdita dei barili del Golfo Persico, della Russia e della Cina perché quelle regioni producevano una quota strutturalmente critica della produzione globale di diesel, e le raffinerie statunitensi sono configurate diversamente e già al massimo della capacità .

Le previsioni degli analisti

• Goldman Sachs (Samantha Dart): Prevede che i margini dei prodotti raffinati rimarranno 2-3 volte più alti per il resto del 2026 rispetto alla media 2013-2019 e avverte che tre crisi simultanee sui punti di strozzatura potrebbero spingere il Brent a 120 dollari al barile entro il quarto trimestre se Hormuz non dovesse riaprire . Goldman ha raccomandato una posizione lunga sul diesel europeo con consegna dicembre 2026 rispetto a marzo 2027 per scommettere sulla stretta invernale .

• Jefferies: Ha definito lo shock di Hormuz "che si manifesta nei crack spread, non nel greggio" — a significare che il vero segnale di prezzo è nel margine del diesel che si avvicina a 100 dollari, non nei prezzi del petrolio greggio. Ha avvertito che, a meno che lo Stretto non riapra presto, la stretta sui prodotti raffinati, in particolare il diesel, rimarrà acuta .

• Bank of America (Francisco Blanch): Ha avvertito che il mercato del diesel "sembra destinato a rimanere teso", notando che per normalizzare i flussi sarebbe necessario circa 10 volte l'attuale traffico nello Stretto di Hormuz. Con solo 5-10 navi al giorno contro le 140 pre-guerra, la normalizzazione è lontana molti mesi, nella migliore delle ipotesi .

• Citi: Il responsabile della strategia energetica di Citi Research ha avvertito i clienti che le forniture di diesel rimangono scarse e che i prelievi dalle scorte stanno accelerando .

La gravità collettiva in una frase

Il mondo sta vivendo una crisi di capacità di raffinazione, non una crisi di approvvigionamento di greggio: la chiusura dello Stretto di Hormuz, la distruzione delle raffinerie del Golfo Persico, gli attacchi ucraini agli impianti russi, le restrizioni cinesi all'esportazione e la peggiore previsione di deficit dell'offerta da parte dell'AIE degli ultimi anni hanno creato una carenza specifica di diesel che le raffinerie statunitensi non possono compensare completamente. Ogni grande banca vede questa situazione durare almeno fino alla fine del 2026, con la domanda invernale che minaccia di peggiorare ulteriormente le condizioni.