La causa principale è la spesa bellica. Le uscite federali sono cresciute del 14,5% su base annua tra gennaio e luglio, quasi il doppio rispetto all'aumento delle entrate (+8,8%) . La spesa militare assorbe ora circa il 46% di tutte le appropriazioni di bilancio, in un regime che i media russi definiscono di "controllo manuale" . Stime interne del ministero delle Finanze, già a febbraio 2026, prevedevano un superamento del budget bellico di almeno 2 trilioni di rubli (28 miliardi di dollari), con uno scenario peggiore di 4 trilioni .

Neppure il vento d'oro del petrolio, dovuto alla crisi nello Stretto di Hormuz e alla guerra con l'Iran, è bastato a colmare il divario. Il deficit di luglio (724 miliardi di rubli, 8,8 miliardi di dollari) è arrivato nonostante un'impennata delle entrate energetiche, a dimostrazione che la spesa strutturale per la guerra travolge qualsiasi shock positivo dal lato delle entrate .

Come il governo ha nascosto o oscurato i dati finanziari

Il Cremlino ha adottato diverse misure per ridurre la trasparenza:

• Portale del bilancio opaco. Il portale governativo ha smesso di spiegare le ragioni delle revisioni al rialzo di spesa e deficit. A luglio, quando i dati hanno mostrato che il disavanzo avrebbe potuto superare i piani di oltre 1 trilione di rubli (12,85 miliardi di dollari), il portale non ha fornito alcuna motivazione .
• Legge per bypassare il Parlamento. Nel giugno 2026, la Duma ha approvato una legge che consente al governo di aumentare la spesa e il debito senza modificare la legge di bilancio attraverso il normale iter legislativo, eliminando di fatto il dibattito pubblico e il controllo sulle decisioni fiscali .
• Accusa dell'intelligence tedesca. Il servizio segreto tedesco BND ha accusato pubblicamente la Russia, nel marzo 2026, di nascondere il vero costo economico della guerra, sostenendo che il deficit del 2025 era significativamente più alto di quanto riportato ufficialmente .
• Controllo manuale. Numerosi rapporti descrivono il bilancio russo come gestito attraverso meccanismi opachi di "controllo manuale", rendendo i dati fiscali in tempo reale difficili da verificare in modo indipendente .

Le opzioni fiscali del Cremlino si restringono

Aumenti fiscali già in atto, ma insufficienti

L'IVA è stata aumentata dal 20% al 22% a partire da gennaio 2026. Si stima che questa manovra generi circa 13 miliardi di dollari all'anno, l'equivalente di appena un mese di spese militari . È stata aumentata anche l'imposta sugli utili societari . Nei primi sei mesi del 2026, le entrate IVA sono balzate di un quarto, ma le entrate aggiuntive sono comunque irrisorie rispetto al ritmo di crescita della spesa . Come ha sintetizzato un'analisi, "prezzi elevati del petrolio e aumenti delle tasse non bastano a compensare le spese belliche" .

Aste di titoli di Stato (OFZ) sospese

Il ministero delle Finanze ha sospeso a tempo indeterminato le aste settimanali di OFZ (Obbligazioni Federali di Prestito) alla fine di luglio 2026, dopo una serie di collocamenti falliti . Erano stati raccolti solo 8,8 miliardi di rubli a fronte di un obiettivo trimestrale di 1,5 trilioni . Il ministero si è rifiutato di vendere nuovo debito a rendimenti superiori al tasso chiave del 14%, ma gli investitori chiedono premi più alti a causa dell'inflazione e dell'incertezza fiscale . Un alto dirigente di Sberbank ha dichiarato a fine luglio che le banche russe non hanno liquidità in rubli libera per acquistare titoli di Stato, sollevando dubbi fondamentali sulla sostenibilità del debito interno .

Ricorso forzato alle banche statali

Dopo il fallimento delle aste di mercato aperto, il ministero delle Finanze ha registrato due nuove emissioni di OFZ a tasso variabile, ciascuna da 500 miliardi di rubli, destinate a essere piazzate presso banche controllate dallo Stato piuttosto che attraverso aste competitive .

Tagli alla spesa al di fuori della difesa

Il ministro delle Finanze Anton Siluanov ha riconosciuto nel maggio 2026 che il ministero stava rivedendo il bilancio e valutando tagli alla spesa non legata alla difesa e agli impegni sociali . Tuttavia, con la difesa che assorbe quasi la metà di tutta la spesa, il margine per tagli in altri settori è politicamente doloroso e fiscalmente limitato.

Il quadro complessivo è ancora peggiore

Il disavanzo del bilancio consolidato (federale più regionale) è balzato a 8,3 trilioni di rubli (3,9% del PIL) nel 2025, con un aumento di 2,6 volte rispetto al 2024 . Il deficit federale cumulativo dall'inizio dell'invasione su larga scala ha raggiunto 17,4 trilioni di rubli (226 miliardi di dollari) .

In sintesi, la situazione fiscale russa è caratterizzata da un disallineamento strutturale: la spesa bellica cresce a un ritmo circa doppio rispetto alle entrate, gli aumenti fiscali su famiglie e imprese coprono solo una modesta parte del divario e il mercato obbligazionario interno si è di fatto bloccato. Al Cremlino restano solo collocamenti forzati presso banche statali, manovre di bilancio opache e tagli alla spesa non militare.

La causa principale è la spesa bellica. Le uscite federali sono cresciute del 14,5% su base annua tra gennaio e luglio, quasi il doppio rispetto all'aumento delle entrate (+8,8%) . La spesa militare assorbe ora circa il 46% di tutte le appropriazioni di bilancio, in un regime che i media russi definiscono di "controllo manuale" . Stime interne del ministero delle Finanze, già a febbraio 2026, prevedevano un superamento del budget bellico di almeno 2 trilioni di rubli (28 miliardi di dollari), con uno scenario peggiore di 4 trilioni .

Neppure il vento d'oro del petrolio, dovuto alla crisi nello Stretto di Hormuz e alla guerra con l'Iran, è bastato a colmare il divario. Il deficit di luglio (724 miliardi di rubli, 8,8 miliardi di dollari) è arrivato nonostante un'impennata delle entrate energetiche, a dimostrazione che la spesa strutturale per la guerra travolge qualsiasi shock positivo dal lato delle entrate .

Come il governo ha nascosto o oscurato i dati finanziari

Il Cremlino ha adottato diverse misure per ridurre la trasparenza:

• Portale del bilancio opaco. Il portale governativo ha smesso di spiegare le ragioni delle revisioni al rialzo di spesa e deficit. A luglio, quando i dati hanno mostrato che il disavanzo avrebbe potuto superare i piani di oltre 1 trilione di rubli (12,85 miliardi di dollari), il portale non ha fornito alcuna motivazione .
• Legge per bypassare il Parlamento. Nel giugno 2026, la Duma ha approvato una legge che consente al governo di aumentare la spesa e il debito senza modificare la legge di bilancio attraverso il normale iter legislativo, eliminando di fatto il dibattito pubblico e il controllo sulle decisioni fiscali .
• Accusa dell'intelligence tedesca. Il servizio segreto tedesco BND ha accusato pubblicamente la Russia, nel marzo 2026, di nascondere il vero costo economico della guerra, sostenendo che il deficit del 2025 era significativamente più alto di quanto riportato ufficialmente .
• Controllo manuale. Numerosi rapporti descrivono il bilancio russo come gestito attraverso meccanismi opachi di "controllo manuale", rendendo i dati fiscali in tempo reale difficili da verificare in modo indipendente .

Le opzioni fiscali del Cremlino si restringono

Aumenti fiscali già in atto, ma insufficienti

L'IVA è stata aumentata dal 20% al 22% a partire da gennaio 2026. Si stima che questa manovra generi circa 13 miliardi di dollari all'anno, l'equivalente di appena un mese di spese militari . È stata aumentata anche l'imposta sugli utili societari . Nei primi sei mesi del 2026, le entrate IVA sono balzate di un quarto, ma le entrate aggiuntive sono comunque irrisorie rispetto al ritmo di crescita della spesa . Come ha sintetizzato un'analisi, "prezzi elevati del petrolio e aumenti delle tasse non bastano a compensare le spese belliche" .

Aste di titoli di Stato (OFZ) sospese

Il ministero delle Finanze ha sospeso a tempo indeterminato le aste settimanali di OFZ (Obbligazioni Federali di Prestito) alla fine di luglio 2026, dopo una serie di collocamenti falliti . Erano stati raccolti solo 8,8 miliardi di rubli a fronte di un obiettivo trimestrale di 1,5 trilioni . Il ministero si è rifiutato di vendere nuovo debito a rendimenti superiori al tasso chiave del 14%, ma gli investitori chiedono premi più alti a causa dell'inflazione e dell'incertezza fiscale . Un alto dirigente di Sberbank ha dichiarato a fine luglio che le banche russe non hanno liquidità in rubli libera per acquistare titoli di Stato, sollevando dubbi fondamentali sulla sostenibilità del debito interno .

Ricorso forzato alle banche statali

Dopo il fallimento delle aste di mercato aperto, il ministero delle Finanze ha registrato due nuove emissioni di OFZ a tasso variabile, ciascuna da 500 miliardi di rubli, destinate a essere piazzate presso banche controllate dallo Stato piuttosto che attraverso aste competitive .

Tagli alla spesa al di fuori della difesa

Il ministro delle Finanze Anton Siluanov ha riconosciuto nel maggio 2026 che il ministero stava rivedendo il bilancio e valutando tagli alla spesa non legata alla difesa e agli impegni sociali . Tuttavia, con la difesa che assorbe quasi la metà di tutta la spesa, il margine per tagli in altri settori è politicamente doloroso e fiscalmente limitato.

Il quadro complessivo è ancora peggiore

Il disavanzo del bilancio consolidato (federale più regionale) è balzato a 8,3 trilioni di rubli (3,9% del PIL) nel 2025, con un aumento di 2,6 volte rispetto al 2024 . Il deficit federale cumulativo dall'inizio dell'invasione su larga scala ha raggiunto 17,4 trilioni di rubli (226 miliardi di dollari) .

In sintesi, la situazione fiscale russa è caratterizzata da un disallineamento strutturale: la spesa bellica cresce a un ritmo circa doppio rispetto alle entrate, gli aumenti fiscali su famiglie e imprese coprono solo una modesta parte del divario e il mercato obbligazionario interno si è di fatto bloccato. Al Cremlino restano solo collocamenti forzati presso banche statali, manovre di bilancio opache e tagli alla spesa non militare.