I motori del rimbalzo

• Spesa pubblica bellica. La produzione del complesso militare-industriale è rimasta il motore principale, alimentata da ingenti risorse statali destinate alla fabbricazione di armi e settori correlati .
• Domanda dei consumatori. I consumi delle famiglie hanno sostenuto la crescita trimestrale, trainati dall'aumento dei salari in un mercato del lavoro molto rigido e dai trasferimenti statali. Il fatturato al dettaglio è aumentato del 7,2% su base annua .
• Effetto base debole. Il confronto è stato fatto con un Q2 2025 fiacco, rendendo più facile superare il dato tendenziale .

Le fragilità strutturali dietro il sipario

Industria civile in contrazione. I settori non militari continuano a ridursi. Secondo i dati Rosstat del primo semestre 2026, le industrie estrattive, la metallurgia e la produzione di materiali da costruzione hanno registrato un forte calo, soffocate dalla bassa domanda di investimenti e dalle risorse deviate verso il settore bellico . The Guardian ha descritto l'economia civile come quella che "sta perdendo la guerra per le risorse" a favore della difesa . La produzione industriale complessiva è cresciuta di appena lo 0,4% nel primo semestre, con il dato positivo sostenuto unicamente dal settore della difesa .

Raffinazione al minimo da 24 anni. Gli attacchi dei droni ucraini sulle raffinerie hanno portato la lavorazione del greggio russo ai livelli più bassi da oltre due decenni entro luglio . A luglio, le raffinerie hanno lavorato circa 3,6 milioni di barili al giorno, circa un terzo in meno rispetto alla media stagionale . A giugno si è registrato il più alto numero di attacchi dall'inizio della guerra, con 13 raffinerie colpite . Il raid del 16 giugno sulla raffineria di Mosca di Gazprom Neft — il principale fornitore di carburante della capitale — ne ha paralizzato completamente le operazioni . Anche i danni agli oleodotti, incluso quello del Consorzio del Caspio, hanno ridotto i carichi di petrolio fino a un quinto a luglio . Ad agosto, l'Ucraina aveva attaccato 24 delle 34 raffinerie russe, colpendo l'81% della capacità di raffinazione totale del paese .

Inflazione e stretta monetaria. La Banca Centrale prevede un'inflazione al 6-7% per il 2026, in gran parte a causa dell'impennata dei prezzi dei carburanti derivante dalle interruzioni della raffinazione . A luglio, ha tagliato le sue previsioni di PIL per l'intero anno a una forbice dello 0,0-1,0% .

Prospettive: molteplici rischi per la ripresa

Le stesse previsioni del governo sono state ridimensionate. A maggio, il Ministero dell'Economia ha tagliato la sua proiezione di crescita annuale per il 2026 dall'1,3% allo 0,4%, citando la pressione delle sanzioni e il drenaggio economico della guerra . Il FMI aveva rivisto al rialzo la sua previsione per il 2026 all'1,1% ad aprile, ma prima che l'impatto della campagna di droni si materializzasse appieno .

Campagna di droni in escalation. L'ondata di attacchi ucraini su raffinerie, oleodotti e petroliere non mostra segni di cedimento; gli attacchi sono continuati anche ad agosto, compreso quello sulla raffineria di Yaroslavl . Un'analisi satellitare di Meduza ha rilevato che alcuni colpi fermano la produzione per mesi .

Rischio di una nuova mobilitazione. Gli analisti avvertono che una nuova ondata di mobilitazione aggraverebbe la già critica carenza di manodopera, comprimendo ulteriormente la produzione civile e aggiungendo pressioni inflazionistiche .

Economisti mettono in guardia dalla stagnazione. Numerosi economisti indipendenti e centri studi descrivono il rimbalzo come fragile e probabilmente di breve durata. The Moscow Times ha riferito che "la ripresa potrebbe già aver raggiunto il suo picco", poiché la stessa crescita del settore della difesa inizia a perdere slancio .

In conclusione

Il PIL russo del Q2 ha superato le basse aspettative, ma quasi esclusivamente grazie alla spesa bellica. Sotto il dato macro, l'industria civile è in contrazione, la raffinazione del petrolio è crollata a minimi pluridecennali a causa dei droni ucraini e l'inflazione sta accelerando. La previsione annuale dello stesso governo è ferma allo 0,4%, e il rischio di una nuova mobilitazione o di ulteriori danni alle infrastrutture energetiche rende le prospettive fortemente orientate al ribasso .

I motori del rimbalzo

• Spesa pubblica bellica. La produzione del complesso militare-industriale è rimasta il motore principale, alimentata da ingenti risorse statali destinate alla fabbricazione di armi e settori correlati .
• Domanda dei consumatori. I consumi delle famiglie hanno sostenuto la crescita trimestrale, trainati dall'aumento dei salari in un mercato del lavoro molto rigido e dai trasferimenti statali. Il fatturato al dettaglio è aumentato del 7,2% su base annua .
• Effetto base debole. Il confronto è stato fatto con un Q2 2025 fiacco, rendendo più facile superare il dato tendenziale .

Le fragilità strutturali dietro il sipario

Industria civile in contrazione. I settori non militari continuano a ridursi. Secondo i dati Rosstat del primo semestre 2026, le industrie estrattive, la metallurgia e la produzione di materiali da costruzione hanno registrato un forte calo, soffocate dalla bassa domanda di investimenti e dalle risorse deviate verso il settore bellico . The Guardian ha descritto l'economia civile come quella che "sta perdendo la guerra per le risorse" a favore della difesa . La produzione industriale complessiva è cresciuta di appena lo 0,4% nel primo semestre, con il dato positivo sostenuto unicamente dal settore della difesa .

Raffinazione al minimo da 24 anni. Gli attacchi dei droni ucraini sulle raffinerie hanno portato la lavorazione del greggio russo ai livelli più bassi da oltre due decenni entro luglio . A luglio, le raffinerie hanno lavorato circa 3,6 milioni di barili al giorno, circa un terzo in meno rispetto alla media stagionale . A giugno si è registrato il più alto numero di attacchi dall'inizio della guerra, con 13 raffinerie colpite . Il raid del 16 giugno sulla raffineria di Mosca di Gazprom Neft — il principale fornitore di carburante della capitale — ne ha paralizzato completamente le operazioni . Anche i danni agli oleodotti, incluso quello del Consorzio del Caspio, hanno ridotto i carichi di petrolio fino a un quinto a luglio . Ad agosto, l'Ucraina aveva attaccato 24 delle 34 raffinerie russe, colpendo l'81% della capacità di raffinazione totale del paese .

Inflazione e stretta monetaria. La Banca Centrale prevede un'inflazione al 6-7% per il 2026, in gran parte a causa dell'impennata dei prezzi dei carburanti derivante dalle interruzioni della raffinazione . A luglio, ha tagliato le sue previsioni di PIL per l'intero anno a una forbice dello 0,0-1,0% .

Prospettive: molteplici rischi per la ripresa

Le stesse previsioni del governo sono state ridimensionate. A maggio, il Ministero dell'Economia ha tagliato la sua proiezione di crescita annuale per il 2026 dall'1,3% allo 0,4%, citando la pressione delle sanzioni e il drenaggio economico della guerra . Il FMI aveva rivisto al rialzo la sua previsione per il 2026 all'1,1% ad aprile, ma prima che l'impatto della campagna di droni si materializzasse appieno .

Campagna di droni in escalation. L'ondata di attacchi ucraini su raffinerie, oleodotti e petroliere non mostra segni di cedimento; gli attacchi sono continuati anche ad agosto, compreso quello sulla raffineria di Yaroslavl . Un'analisi satellitare di Meduza ha rilevato che alcuni colpi fermano la produzione per mesi .

Rischio di una nuova mobilitazione. Gli analisti avvertono che una nuova ondata di mobilitazione aggraverebbe la già critica carenza di manodopera, comprimendo ulteriormente la produzione civile e aggiungendo pressioni inflazionistiche .

Economisti mettono in guardia dalla stagnazione. Numerosi economisti indipendenti e centri studi descrivono il rimbalzo come fragile e probabilmente di breve durata. The Moscow Times ha riferito che "la ripresa potrebbe già aver raggiunto il suo picco", poiché la stessa crescita del settore della difesa inizia a perdere slancio .

In conclusione

Il PIL russo del Q2 ha superato le basse aspettative, ma quasi esclusivamente grazie alla spesa bellica. Sotto il dato macro, l'industria civile è in contrazione, la raffinazione del petrolio è crollata a minimi pluridecennali a causa dei droni ucraini e l'inflazione sta accelerando. La previsione annuale dello stesso governo è ferma allo 0,4%, e il rischio di una nuova mobilitazione o di ulteriori danni alle infrastrutture energetiche rende le prospettive fortemente orientate al ribasso .