Record storico per la BNS: portafoglio azioni USA a 191,4 miliardi di dollari

Cosa ha spinto il portafoglio azioni USA a 191,4 miliardi di dollari?

Il portafoglio azionario USA della BNS è cresciuto di oltre il 10% nel secondo trimestre del 2026, raggiungendo 191,4 miliardi di dollari in più di 2.300 società quotate negli Stati Uniti . Il motore principale è stato un ampio rally dei mercati azionari globali che ha aumentato il valore delle sue partecipazioni esistenti . La BNS ha anche incrementato attivamente le sue posizioni: gli aumenti maggiori hanno riguardato AstraZeneca (+1,2 miliardi di dollari), Nvidia (+824 milioni), Apple (+626 milioni), Microsoft (+508 milioni) e Amazon (+403 milioni) . Un franco svizzero più debole ha ulteriormente gonfiato il valore, in franchi, delle attività denominate in dollari .

Utile del primo semestre 2026: un'inversione di quasi 48 miliardi di franchi

Il passaggio da una perdita di 22 miliardi di franchi nel secondo trimestre 2025 a un utile di 25,7 miliardi di franchi nel secondo trimestre 2026 rappresenta un'inversione di quasi 48 miliardi di franchi, guidata principalmente dai guadagni del mercato azionario . Solo l'utile sulle posizioni in valuta estera ha raggiunto i 39,9 miliardi di franchi per il trimestre, alimentato da dividendi, interessi attivi e plusvalenze . La BNS ha avvertito di non trarre conclusioni sui risultati annuali o sui potenziali dividendi basandosi esclusivamente sui dati semestrali .

Principali partecipazioni: concentrate sul settore tech

Secondo la dichiarazione 13F per il secondo trimestre 2026, le prime cinque partecipazioni azionarie USA della BNS erano :

1. Nvidia (NVDA) — circa 12,4 miliardi di dollari, 7,2% del portafoglio
2. Apple (AAPL) — circa 10,9 miliardi di dollari, 6,3%
3. Alphabet (GOOGL) — circa 9,0 miliardi di dollari, 5,2%
4. Microsoft (MSFT) — circa 7,7 miliardi di dollari, 4,4%
5. Amazon (AMZN) — circa 7,1 miliardi di dollari

Le prime 10 partecipazioni, fortemente concentrate nei big tech, rappresentano circa il 34% del portafoglio azionario totale USA . La BNS ha avviato 52 nuove posizioni azionarie durante il trimestre, tra cui una nuova posizione da 198,2 milioni di dollari in Honeywell International (ticker HONA) .

La BNS possiede azioni SpaceX? No. Non ci sono prove nei dati della dichiarazione 13F che la BNS detenga una posizione in SpaceX. SpaceX è una società privata e non apparirebbe in una normale dichiarazione 13F, che copre solo i titoli azionari quotati negli Stati Uniti.

Perché la BNS detiene azioni? Una strategia non convenzionale

La maggior parte delle banche centrali evita le azioni, ma l'approccio della BNS serve a due scopi intrecciati :

• Gestione valutaria: La Svizzera registra eccedenze persistenti delle partite correnti e il franco svizzero è considerato una valuta rifugio. La BNS vende regolarmente franchi e acquista valuta estera (soprattutto dollari ed euro) per indebolire il franco, che altrimenti danneggerebbe gli esportatori svizzeri. La valuta estera così acquisita viene poi investita, con una parte allocata in azioni .
• Miglioramento del rendimento: La BNS dichiara esplicitamente di investire in azioni e obbligazioni societarie "per sfruttare il contributo positivo al rendimento di queste classi di attività" e per migliorare la diversificazione del suo portafoglio in valuta estera . La BNS è un investitore passivo: non seleziona singoli titoli, ma utilizza procedure basate su regole per investire in un ampio universo azionario .

Nessun'altra banca centrale detiene un portafoglio azionario così grande in rapporto al proprio bilancio . Come ha osservato l'economista di UBS Florian Germanier, "La banca ha beneficiato del rialzo dei mercati azionari... ma i suoi risultati possono oscillare notevolmente a causa del suo ampio bilancio" .

Come si sono comportate le riserve auree?

L'oro è stato l'unico elemento negativo importante per la BNS nel primo semestre 2026. La BNS ha registrato una perdita di valutazione di 6,4 miliardi di franchi sulle sue riserve auree, a causa di un crollo del prezzo dell'oro nel periodo: il prezzo per chilogrammo è sceso da 110.919 franchi a 104.812 franchi . Questa perdita ha parzialmente compensato l'utile di 31,7 miliardi di franchi derivante dalle posizioni in valuta estera (azioni, obbligazioni ed effetti valutari) .

La posizione aurea della BNS rimane invariata in termini fisici, ma la perdita mark-to-market evidenzia un rischio chiave del suo mix di attività: mentre la sua strategia azionaria non convenzionale ha dato ottimi frutti nel primo semestre 2026, le sue tradizionali riserve auree hanno agito da freno sui rendimenti.