Borse europee da record: cosa ha spinto il rally e quali sono i rischi

1. La migliore crescita degli utili in quattro anni

La spina dorsale del rally è stata una stagione di utili che ha sorpreso positivamente in diversi settori. Le aziende europee hanno registrato una crescita degli utili del 17%, la migliore performance in quattro anni . Risultati migliori del previsto hanno spostato l'attenzione dalle preoccupazioni geopolitiche, convincendo molti strateghi che il rally si fonda su fondamentali solidi e non su bolle speculative .

2. Il boom dei semiconduttori per l'AI alimenta il rally

I titoli tecnologici — in particolare le aziende di semiconduttori e infrastrutture per l'intelligenza artificiale — hanno guidato la corsa. I cinque titoli europei con la miglior performance nel 2026 sono tutti legati ai semiconduttori:

• Soitec: +371%
• AT&S: +330%
• Technoprobe: +123%
• Aixtron: +116%
• ST Microelectronics: +101%

Queste aziende producono wafer, apparecchiature per il test dei chip, substrati avanzati e tecnologie industriali alla base della corsa globale agli investimenti nell'AI . I titoli tecnologici hanno spinto lo STOXX 600 al suo primo record di agosto il 4 agosto .

Altri settori: Il settore sanitario ha sovraperformato insieme alla tecnologia durante la settimana . Un rally dei titoli minerari ha contribuito a spingere l'indice al primo record di agosto il 4 agosto . Il settore energetico è stato il peggiore, nonostante la volatilità del greggio legata alle tensioni in Medio Oriente .

3. Catalizzatori geopolitici e venti macroeconomici favorevoli

Tre fattori geopolitici e macroeconomici hanno aggiunto slancio a una stagione di utili già molto positiva.

• Ottimismo per un accordo di pace USA-Iran: I progressi verso la riapertura dello Stretto di Hormuz hanno aumentato la propensione al rischio il 6 agosto, riducendo i timori sull'offerta energetica globale e facendo calare i prezzi del petrolio .
• Calo del prezzo del petrolio: La riduzione dei prezzi del greggio ha attenuato le paure di inflazione e la necessità percepita di politiche monetarie più restrittive da parte delle banche centrali .
• Dati sull'occupazione USA deboli: I dati sull'occupazione americana, più deboli del previsto e pubblicati nella settimana del 3 agosto, hanno rafforzato le aspettative che la Federal Reserve possa fermarsi o tagliare i tassi, fornendo un vento favorevole globale per le azioni .

4. Il sentiment degli investitori cambia: finalmente sovrappeso sull'Europa

L'ultimo sondaggio di Bank of America tra i gestori di fondi ha mostrato che un 2% netto dei gestori globali è sovrappeso sulle azioni europee . Si tratta di un cambiamento notevole dopo anni di posizionamento sottopeso — solo a giugno, il 15% dei gestori era sottopeso sull'Europa . Un'analisi di Citigroup ha rilevato che l'Europa è stata l'unica grande regione a registrare un significativo miglioramento della propensione al rischio nell'ultima settimana di luglio . Anche l'aumento delle voci di fusioni e acquisizioni (M&A) ha contribuito al sentiment positivo .

Valutazioni: non economiche in termini storici, ma ancora uno sconto rispetto agli USA

• Lo STOXX 600 scambia a circa 15 volte gli utili prospettici, collocandosi nel 70°–71° percentile della sua storia venticinquennale .
• Le azioni europee scambiano ancora con uno sconto di circa il 35% rispetto ai benchmark USA, dove i P/E prospettici sono intorno a 22x .
• Al 71° percentile del P/E storico, il mercato è prezzato per la perfezione e ha un margine limitato per assorbire delusioni sugli utili .

Rischi da monitorare

Nonostante i massimi storici, diversi rischi potrebbero far deragliare il rally:

• Incertezza geopolitica: Il conflitto in Medio Oriente rimane irrisolto e i prezzi del petrolio restano elevati a causa dei persistenti rischi legati allo Stretto di Hormuz .
• Fragilità delle valutazioni: Al 71° percentile del P/E storico, sorprese negative sugli utili potrebbero innescare una correzione .
• Profit warning nel settore aereo: Sono emersi come campanello d'allarme all'interno di una stagione di utili altrimenti forte, evidenziando che non tutti i settori partecipano al rally .
• Leadership concentrata: Il rally dipende fortemente da una manciata di nomi legati all'AI e ai semiconduttori. Un arretramento in questo sottosettore potrebbe pesare pesantemente sull'intero indice .