Carenza di chip di memoria: JPMorgan prevede almeno altri due anni di scarsità, con prezzi della DRAM in aumento del 400%

La carenza di offerta è più lunga e ampia di quanto gli investitori si aspettino

Lo strategist di JPMorgan Jay Kwon ha scritto in una nota del 10 agosto che la "carenza di offerta continuerà per i prossimi due anni", trainata da un mercato indirizzabile più ampio sia in termini di prezzi che di volumi . La banca sottolinea che la scarsità non è limitata alle GPU, ma comprende anche la capacità produttiva avanzata, la memoria ad alta larghezza di banda (HBM) e altri componenti di memoria, il packaging avanzato e le CPU – un'estensione che, secondo JPMorgan, gli investitori hanno sottovalutato . In una nota separata del 6 agosto, la banca ha ribadito che l'offerta resterà ben al di sotto della domanda per i prossimi due o tre anni .

JPMorgan non prevede nuova offerta in arrivo intorno al 2029-2030, come alcuni potrebbero aspettarsi. Gli ultimi report indicano che aggiunte sostanziali di capacità non sono attese prima di fine 2027 e inizio 2028 . La banca ha ripetuto più volte che nessuna nuova capacità produttiva significativa arriverà prima del 2028 e che il divario tra domanda e offerta di HBM probabilmente persisterà fino al 2028 .

Prezzi della DRAM: aumento di oltre il 400% dal 2024 al 2026

J.P. Morgan Global Research stima che i prezzi della DRAM aumenteranno di oltre il 400% dall'inizio del 2024 alla fine del 2026, spinti dalla costruzione di data center per l'IA e dalla domanda degli hyperscaler, che assorbono una quota sproporzionata della capacità globale di memoria .

I titoli su cui JPMorgan punta

SK Hynix – JPMorgan mantiene una posizione rialzista, definendo "esagerate" le recenti preoccupazioni sul prezzo delle azioni e prevedendo un miglioramento del sentiment a medio termine . La banca cita come catalizzatori il piano di buyback anticipato (che sarà comunicato entro il terzo trimestre 2026), la forte competitività nella memoria HBM con Nvidia e AMD, e un flusso di cassa libero cumulativo previsto superiore a 800 trilioni di won sudcoreani in tre anni . JPMorgan ha anche notato che la vendita forzata legata agli ETF con leva finanziaria coreani è quasi completa, rimuovendo una zavorra significativa sul titolo .

Attenzione: JPMorgan ha comunque tagliato il target price di SK Hynix all'inizio di agosto, affermando che "una chiara strategia di allocazione del capitale è fondamentale per ripristinare il sentiment sul titolo" . Questo suggerisce una certa cautela a breve termine sulla valutazione, anche se le prospettive fondamentali restano fortemente positive.

Micron – JPMorgan vede Micron come un beneficiario chiave del superciclo della memoria, con il titolo che ha toccato massimi storici e la banca che ha alzato le previsioni sul mercato globale della memoria a 1.700 miliardi di dollari entro il 2028 .

Kioxia – JPMorgan ha segnalato Kioxia (insieme a SK Hynix e Samsung) come parte di un cambiamento storico nel paradigma di valutazione, notando che i giganti della memoria hanno ora una prevedibilità degli utili paragonabile a quella di Taiwan Semiconductor e scambiano a un P/E forward di circa 7,3x, offrendo "un potenziale significativo per un repair storico della valutazione" .

Winbond – JPMorgan ha alzato il target price di Winbond a NT$83 da NT$70, mantenendo un rating Overweight. Ha aumentato le previsioni sugli utili per azione (EPS) di circa il 40% a NT$6,3 per il 2026, riflettendo le forti prospettive della DRAM . La banca aveva anche migliorato il rating di Winbond da Neutrale a Outperform in precedenza, citando un potenziale aumento quintuplo degli utili .

Catalizzatori a breve termine per SK Hynix (secondo JPMorgan)

1. Piano di buyback – SK Hynix punta a comunicare un piano accelerato entro il terzo trimestre del 2026, inclusi riacquisti di azioni e aggiornamenti sui prezzi dei contratti .
2. Leadership HBM – Mantenere la posizione competitiva con Nvidia/AMD, mentre i produttori di GPU e i cloud provider offrono grandi pagamenti anticipati per contratti quinquennali .
3. Fine della vendita forzata – Lo smobilizzo legato agli ETF con leva coreani è quasi completo, rimuovendo una pressione tecnica sul titolo .
4. Enorme generazione di cassa – Il flusso di cassa libero cumulativo dovrebbe superare gli 800 trilioni di won in tre anni, sostenendo i rendimenti per gli azionisti .

Il quadro generale: un cambiamento strutturale, non solo un ciclo

JPMorgan sostiene che l'attuale ciclo di rialzo della memoria è diverso dai precedenti perché la domanda di IA sta cambiando strutturalmente il settore. La banca prevede che le dimensioni del mercato globale della memoria saranno riviste al rialzo in modo continuo dal 2026 al 2028, con la domanda di IA che guida il settore in un ciclo di rialzo eccezionalmente prolungato . La spesa per la memoria sta superando il 50% delle spese in conto capitale dei cloud provider, spingendo il settore da una materia prima ciclica a un asset centrale dell'infrastruttura IA .

Allo stesso tempo, JPMorgan riconosce un rischio per la narrativa di mercato prevalente secondo cui "la domanda di memoria guidata dall'IA è anelastica al prezzo e questa volta è diversa". Le recenti mosse di Nvidia e AMD per ridurre il contenuto di memoria nei futuri prodotti IA hanno indebolito questa narrativa, anche se i fondamentali di domanda e offerta sottostanti restano solidi .