I documenti, che includono i primi dati finanziari pubblici dettagliati del rivenditore con sede a Singapore ma fondato in Cina, dipingono un quadro netto di un modello di business che dipendeva da scappatoie tariffarie ora chiuse su entrambe le sponde dell'Atlantico.

Il deterioramento delle vendite e degli utili

• L'utile netto per l'intero anno 2025 è crollato del 38,7% a 2,064 miliardi di dollari, nonostante un aumento dei ricavi dell'8% a 41,8 miliardi di dollari, un netto rallentamento rispetto alla crescita del 20,7% del 2024 e del 41,1% del 2023 .
• Il Q1 2026 ha registrato una perdita netta di 99 milioni di dollari, rispetto a un utile di 395 milioni di dollari nello stesso trimestre del 2025. La perdita è stata causata dalla rimozione dell'esenzione daziaria USA e da una svalutazione contabile una tantum di 328 milioni di dollari su azioni privilegiate convertibili .
• I ricavi negli Stati Uniti sono diminuiti del 3,5% nel 2025 e di un ulteriore 14,3% nel Q1 2026. A partire da maggio 2025, Shein ha iniziato a trasferire la maggior parte dei nuovi costi tariffari sui clienti attraverso aumenti di prezzo, il che ha direttamente compresso la domanda .

La quota di ricavi trimestrali di Shein proveniente dagli Stati Uniti è scesa dal 29,4% del 2023 a solo il 22,5% nel Q1 2026 .

L'impatto normativo europeo: un secondo fronte si apre

• L'Europa è il mercato più grande di Shein, rappresentando il 35% dei ricavi, ma la sua crescita è rallentata dal 33% nel 2024 all'8,8% nel 2025 e a solo il 2,3% nel Q1 2026, tutto prima che la nuova tassa forfettaria dell'UE entrasse in pieno vigore .
• Il 1° luglio 2026, l'UE ha imposto una tassa doganale di 3 euro per ogni categoria di articolo nei pacchi di piccolo valore, sostituendo la precedente esenzione "de minimis" di 150 euro che permetteva a Shein di spedire merci in esenzione doganale . Nei suoi documenti, Shein ha avvertito che probabilmente avrebbe aumentato i prezzi in Europa per compensare i nuovi costi, replicando l'esperienza statunitense .
• L'UE ha registrato 5,8 miliardi di spedizioni di e-commerce di valore inferiore a 150 euro nel 2025, e le autorità stimano che fino al 65% fosse sottovalutato o dichiarato in modo errato .

Il ridimensionamento del magazzino in Vietnam: una copertura fallita

Shein aveva preso in affitto 15 ettari di spazio in un magazzino doganale vicino a Ho Chi Minh City nel 2025 come parte di una strategia di copertura contro i dazi statunitensi, con l'obiettivo di spostare la produzione fuori dalla Cina .

• Entro agosto 2026, quell'impronta è stata ridotta a circa 6 ettari, con licenziamenti significativi iniziati ad aprile. Alcuni team hanno mantenuto solo un lavoratore su quattro .
• Il dietrofront è stato causato da tre fattori: la perdita del vantaggio tariffario USA, la frammentazione della fornitura di tessuti in Vietnam e tempi di consegna più lunghi rispetto alla filiera integrata di Shein nel Guangdong, in Cina .
• L'amministratore delegato Sky Xu si è da allora impegnato a investire oltre 1,5 miliardi di dollari in un sistema di supply chain intelligente a Guangzhou e nel Guangdong, segnalando una piena inversione di rotta verso la Cina .

Il crollo della valutazione: da 98 a 40 miliardi di dollari

Shein cerca una valutazione per l'IPO di Hong Kong di 40-50 miliardi di dollari — meno della metà del picco di valutazione di 98,2 miliardi di dollari raggiunto in un round di finanziamento nel 2022 .

• All'inizio del 2025, era stato riportato un obiettivo più ottimistico di circa 50 miliardi di dollari; la parte inferiore della forchetta riflette il profondo scetticismo degli investitori dopo che i danni finanziari causati dai dazi sono stati resi noti .
• L'IPO è prevista per fine agosto o inizio settembre 2026, ma gli analisti dubitano che Shein possa giustificare anche la valutazione ridotta, data la crescita in rallentamento e i margini in contrazione .

Cosa significa per gli investitori

I documenti per l'IPO di Shein chiariscono una cosa: il modello ultra-veloce ed ultra-economico dell'azienda era basato su un arbitraggio normativo che ora non esiste più. La sua sfida principale è se riuscirà ad adattarsi a un mondo in cui spedire una maglietta da 5 dollari dalla Cina a un consumatore statunitense o europeo non è più esente da dazi .

Gli investitori osserveranno se Shein potrà ricostruire i propri margini attraverso l'automazione, l'efficienza della catena di approvvigionamento o nuovi mercati, ma i documenti offrono poche prove che esista una soluzione rapida. La perdita trimestrale di 99 milioni di dollari e il fallito esperimento in Vietnam suggeriscono che la transizione sarà dolorosa e prolungata.

I documenti, che includono i primi dati finanziari pubblici dettagliati del rivenditore con sede a Singapore ma fondato in Cina, dipingono un quadro netto di un modello di business che dipendeva da scappatoie tariffarie ora chiuse su entrambe le sponde dell'Atlantico.

Il deterioramento delle vendite e degli utili

• L'utile netto per l'intero anno 2025 è crollato del 38,7% a 2,064 miliardi di dollari, nonostante un aumento dei ricavi dell'8% a 41,8 miliardi di dollari, un netto rallentamento rispetto alla crescita del 20,7% del 2024 e del 41,1% del 2023 .
• Il Q1 2026 ha registrato una perdita netta di 99 milioni di dollari, rispetto a un utile di 395 milioni di dollari nello stesso trimestre del 2025. La perdita è stata causata dalla rimozione dell'esenzione daziaria USA e da una svalutazione contabile una tantum di 328 milioni di dollari su azioni privilegiate convertibili .
• I ricavi negli Stati Uniti sono diminuiti del 3,5% nel 2025 e di un ulteriore 14,3% nel Q1 2026. A partire da maggio 2025, Shein ha iniziato a trasferire la maggior parte dei nuovi costi tariffari sui clienti attraverso aumenti di prezzo, il che ha direttamente compresso la domanda .

La quota di ricavi trimestrali di Shein proveniente dagli Stati Uniti è scesa dal 29,4% del 2023 a solo il 22,5% nel Q1 2026 .

L'impatto normativo europeo: un secondo fronte si apre

• L'Europa è il mercato più grande di Shein, rappresentando il 35% dei ricavi, ma la sua crescita è rallentata dal 33% nel 2024 all'8,8% nel 2025 e a solo il 2,3% nel Q1 2026, tutto prima che la nuova tassa forfettaria dell'UE entrasse in pieno vigore .
• Il 1° luglio 2026, l'UE ha imposto una tassa doganale di 3 euro per ogni categoria di articolo nei pacchi di piccolo valore, sostituendo la precedente esenzione "de minimis" di 150 euro che permetteva a Shein di spedire merci in esenzione doganale . Nei suoi documenti, Shein ha avvertito che probabilmente avrebbe aumentato i prezzi in Europa per compensare i nuovi costi, replicando l'esperienza statunitense .
• L'UE ha registrato 5,8 miliardi di spedizioni di e-commerce di valore inferiore a 150 euro nel 2025, e le autorità stimano che fino al 65% fosse sottovalutato o dichiarato in modo errato .

Il ridimensionamento del magazzino in Vietnam: una copertura fallita

Shein aveva preso in affitto 15 ettari di spazio in un magazzino doganale vicino a Ho Chi Minh City nel 2025 come parte di una strategia di copertura contro i dazi statunitensi, con l'obiettivo di spostare la produzione fuori dalla Cina .

• Entro agosto 2026, quell'impronta è stata ridotta a circa 6 ettari, con licenziamenti significativi iniziati ad aprile. Alcuni team hanno mantenuto solo un lavoratore su quattro .
• Il dietrofront è stato causato da tre fattori: la perdita del vantaggio tariffario USA, la frammentazione della fornitura di tessuti in Vietnam e tempi di consegna più lunghi rispetto alla filiera integrata di Shein nel Guangdong, in Cina .
• L'amministratore delegato Sky Xu si è da allora impegnato a investire oltre 1,5 miliardi di dollari in un sistema di supply chain intelligente a Guangzhou e nel Guangdong, segnalando una piena inversione di rotta verso la Cina .

Il crollo della valutazione: da 98 a 40 miliardi di dollari

Shein cerca una valutazione per l'IPO di Hong Kong di 40-50 miliardi di dollari — meno della metà del picco di valutazione di 98,2 miliardi di dollari raggiunto in un round di finanziamento nel 2022 .

• All'inizio del 2025, era stato riportato un obiettivo più ottimistico di circa 50 miliardi di dollari; la parte inferiore della forchetta riflette il profondo scetticismo degli investitori dopo che i danni finanziari causati dai dazi sono stati resi noti .
• L'IPO è prevista per fine agosto o inizio settembre 2026, ma gli analisti dubitano che Shein possa giustificare anche la valutazione ridotta, data la crescita in rallentamento e i margini in contrazione .

Cosa significa per gli investitori

I documenti per l'IPO di Shein chiariscono una cosa: il modello ultra-veloce ed ultra-economico dell'azienda era basato su un arbitraggio normativo che ora non esiste più. La sua sfida principale è se riuscirà ad adattarsi a un mondo in cui spedire una maglietta da 5 dollari dalla Cina a un consumatore statunitense o europeo non è più esente da dazi .

Gli investitori osserveranno se Shein potrà ricostruire i propri margini attraverso l'automazione, l'efficienza della catena di approvvigionamento o nuovi mercati, ma i documenti offrono poche prove che esista una soluzione rapida. La perdita trimestrale di 99 milioni di dollari e il fallito esperimento in Vietnam suggeriscono che la transizione sarà dolorosa e prolungata.