Oro e argento volano, Bitcoin resta al palo: ecco perché

La divergenza non è stata casuale. È il risultato di una catena causale precisa, iniziata con la geopolitica e terminata con un completo ribaltamento delle aspettative sui tassi della Federal Reserve.

Il catalizzatore che ha cambiato la narrativa della Fed: il petrolio

Il catalizzatore macro più importante della settimana è stato il crollo del greggio. Il presidente Trump ha sospeso un attacco pianificato contro l'Iran e ha avviato colloqui di cessate il fuoco, innescando un'immediata riduzione del premio per il rischio bellico che si era accumulato nei mercati energetici da marzo . Il Brent è crollato di oltre il 7% in una sola seduta e si è avviato verso una perdita settimanale superiore all'8% .

Il petrolio era stato il fattore chiave che aveva mantenuto la Federal Reserve su una linea restrittiva per tutto l'anno . Una volta sceso, le aspettative di inflazione sono crollate e il meccanismo che aveva tenuto sotto pressione l'oro da marzo si è completamente invertito . La prospettiva di una riapertura dello Stretto di Hormuz — con Washington e Tehran vicine a un accordo, secondo le indiscrezioni — ha permesso di ridurre il rischio legato ai prezzi energetici, ridimensionando la spinta inflazionistica che aveva alimentato le scommesse su un rialzo dei tassi Fed .

Come il petrolio in calo ha ribaltato la Fed: dal rialzo al taglio

Prima della settimana, i mercati scontavano una probabilità del ~67% che la Federal Reserve alzasse i tassi d'interesse nella riunione di settembre . Questa aspettativa è crollata a tappe.

Prima è arrivato il rapporto ADP sull'occupazione nazionale di luglio, che ha mostrato solo 44.000 nuovi posti di lavoro nel settore privato, ben al di sotto del consenso di 75.000 e in calo rispetto ai 95.000 (rivisti al ribasso) di giugno . Poi, il rapporto sulle buste paga non agricole (non-farm payrolls) di luglio ha consegnato uno shock: l'economia ha perso 23.000 posti di lavoro contro le attese di un aumento di 80.000 .

Questi dati hanno fatto crollare le aspettative di un rialzo dei tassi a settembre. I trader sul CME FedWatch si sono rapidamente riorientati verso scommesse su un taglio dei tassi . Il calo delle attese sui tassi ha compresso i rendimenti reali e il dollaro USA — il carburante diretto per oro e argento .

Il dollaro più debole: amplificato da un raro intervento sullo yen

Il dollaro USA si è indebolito su tutta la linea, in parte per il ribaltamento delle aspettative sulla Fed e in parte perché USA e Giappone hanno condotto un raro intervento coordinato di acquisto di yen venerdì 1° agosto — la prima operazione congiunta di questo tipo in oltre un decennio . Lo yen era sceso a un minimo di 40 anni a 163,73 per dollaro prima dell'intervento, per poi rimbalzare a 157,57 .

Reuters ha riportato che il Tesoro USA ha acquistato yen tramite la Federal Reserve Bank di New York, operando attraverso Goldman Sachs e Morgan Stanley . L'intervento ha indebolito il dollaro USA in generale, il che ha meccanicamente sollevato i prezzi dei metalli quotati in dollari .

La sovraperformance dell'argento: deficit strutturale e short-covering dei CTA

L'argento è balzato di circa il 10% rispetto al 7% dell'oro, sovraperformando la sua controparte più grande . Molte fonti hanno segnalato un persistente deficit strutturale dell'argento fisico, trainato dalla domanda industriale . Gli analisti hanno anche descritto il rally come "guidato dal posizionamento più che dai fondamentali", fortemente coerente con uno short-covering da parte dei CTA (Commodity Trading Advisor) e dei fondi momentum, che ha esacerbato il rialzo .

Bitcoin: 1,1 miliardi di dollari in afflussi ETF, ma nessun breakout

Gli ETF spot su Bitcoin ed Ether negli USA hanno attirato afflussi netti combinati per 1,1 miliardi di dollari durante la settimana — la domanda settimanale più forte da aprile . I soli ETF spot su Bitcoin hanno raccolto circa 853,5 milioni di dollari in cinque sessioni consecutive . Eppure Bitcoin è rimasto bloccato in un range ristretto tra circa 62.000 e 65.000 dollari, chiudendo la settimana solo marginalmente più in alto .

Diversi fattori specifici del mondo crypto hanno frenato Bitcoin:

• Gli afflussi negli ETF sono stati assorbiti dalla pressione di vendita altrove, inclusa l'ultima vendita di BTC da parte di Strategy, le preoccupazioni per un evento di fork della catena minoritaria BIP-110 e la stagionalità storicamente debole di agosto .
• Le forze macro non hanno giovato a Bitcoin allo stesso modo. Petrolio in calo, dollaro debole e aspettative di taglio dei tassi hanno sollevato l'oro perché Bitcoin, in questo ciclo, non si è comportato come una copertura macro e rimane correlato agli asset di rischio .
• Forte resistenza on-chain: un enorme cluster di costo medio tra 62.000 e 65.000 dollari — che rappresenta 155.000 BTC accumulati — ha agito come un pesante soffitto di resistenza che ha intrappolato il prezzo, secondo i dati di Glassnode .
• L'incertezza normativa ha frenato l'entusiasmo quando il Senato ha rinviato il voto sul CLARITY Act a settembre .

La catena causale completa

I movimenti di mercato della settimana possono essere riassunti in un'unica catena causale:

• Colloqui di cessate il fuoco Iran → Petrolio -7% → Calano le aspettative di inflazione
• La Fed passa da aspettative di rialzo a taglio (innescato dal dato ADP debole e dalla sorprendente contrazione di 23.000 posti di lavoro nel NFP)
• USD si indebolisce (colpito anche dall'intervento congiunto USA-Giappone sullo yen)
• Oro +7%, Argento +10% (con lo short-covering dei CTA nell'argento che ha amplificato il movimento)
• Bitcoin: afflussi ETF assorbiti da timori di fork, ritardi normativi e forte resistenza on-chain → quasi piatto

Il punto chiave è che oro e argento hanno beneficiato di un triplo vento favorevole — petrolio in calo, dollaro debole e svolta della Fed — mentre Bitcoin è stato frenato da resistenze strutturali specifiche del mondo crypto e non ha catturato il vento macro.