Rame ai massimi: scorte LME in caduta libera, Cina in crisi e dazi USA a tenere banco

Gli Stati Uniti sono diventati di fatto un vuoto per il rame globale: importazioni record superiori a 200.000 tonnellate metriche a luglio — il volume mensile più alto in oltre un decennio — hanno stretto l'offerta disponibile in tutto il resto del mondo .

Crollo delle scorte LME di un terzo in 30 giorni

Entro il 7 agosto 2026, le scorte totali di rame nei magazzini LME ammontavano a soli 223.000 tonnellate metriche — un calo del 33,1% nei 30 giorni precedenti — con prelievi di metallo per 29 sessioni consecutive . Reuters ha riportato che le scorte complessive LME erano scese da un picco di maggio di poco superiore a 400.000 tonnellate a 262.000 tonnellate entro fine luglio, e che le scorte disponibili (on-warrant) erano scese ai minimi di sei mesi, appena sopra il livello di 100.000 tonnellate . Una "valanga di cancellazioni, per lo più in località asiatiche" ha guidato il prelievo, con i magazzini di Taiwan, Corea del Sud e Singapore che hanno visto i maggiori deflussi, mentre le spedizioni venivano reindirizzate verso gli Stati Uniti . Le cancellazioni sono aumentate di oltre 23.000 tonnellate in un solo giorno a metà luglio, portando le cancellazioni a circa il 43% delle scorte totali LME .

La crisi delle fonderie cinesi: produzione inferiore alle attese e commissioni negative

La Cina, il più grande consumatore e raffinatore di rame al mondo, sta contemporaneamente lottando per produrre abbastanza metallo. La produzione cinese di catodi di rame a luglio 2026 è scesa a 1,1268 milioni di tonnellate metriche — mancando le aspettative del mercato di 39.200 tonnellate — poiché le fonderie hanno incontrato difficoltà nell'approvvigionamento di anodi di rame derivati da rottame e hanno effettuato manutenzioni concentrate .

Il problema più profondo è che le commissioni di trattamento e raffinazione spot (TC/RC) — le commissioni che i minatori pagano alle fonderie per lavorare il minerale — sono diventate negative nel 2026, il che significa che le fonderie cinesi stanno di fatto pagando i minatori per prendere il loro minerale . Questo ha compresso la redditività delle fonderie fino al punto di rottura. Le principali fonderie cinesi, coordinate attraverso il China Smelters Purchase Team (CSPT), hanno concordato di tagliare la produzione di oltre il 10% nel 2026 . L'International Copper Study Group (ICSG) ha tagliato le sue previsioni di crescita della produzione raffinata per il 2026 a solo lo 0,4% .

Ad aggravare la stretta sull'offerta, la catena del riciclo del rame secondario in Cina è stata interrotta. Il mancato raggiungimento della produzione di luglio è stato in parte determinato dalla "difficoltà nell'approvvigionamento di anodi di rame derivati da rottame", indicando vincoli legati alle politiche sulle importazioni di rottame e sulla raccolta interna .

Backwardation: la firma della stretta fisica

La curva forward LME è passata decisamente in backwardation — dove i prezzi spot superano i prezzi forward — segnalando una grave stretta fisica a breve termine. All'inizio di agosto, il premio LME cash-to-three-month si è ampliato a +65 $/tonnellata, la backwardation più ampia da gennaio . Questo è un segnale chiaro che il mercato è alla disperata ricerca di metallo consegnabile, non semplicemente scommettendo su prezzi futuri più alti.

Le trading house incassano

Le principali trading house sono state al centro del prelievo di scorte LME. Reuters ha riferito che trader tra cui Trafigura Group e Mercuria Energy Group hanno ritirato quantità significative di metallo dai magazzini LME . Sebbene i dati specifici sui prelievi di agosto 2026 per ogni azienda non siano completamente catturati nei documenti pubblici, lo schema è coerente: i trader stanno prelevando metallo dai magazzini LME asiatici e lo stanno spedendo negli Stati Uniti, dove il premio sul Comex rende l'arbitraggio altamente redditizio.

Cosa succede dopo? La domanda dei 15.000 $/tonnellata

Citigroup ha previsto che il rame potrebbe salire verso 15.000 $/tonnellata (6,80 $/libbra) poiché i vincoli all'offerta e le distorsioni tariffarie si intensificano . Diversi analisti e fonti hanno segnalato che i prezzi del rame rimangono altamente sensibili all'esito della decisione della Sezione 232 sul rame raffinato . Se i dazi venissero estesi al rame raffinato, le importazioni statunitensi potrebbero aumentare ulteriormente, approfondendo la stretta globale sull'offerta.

Ma esistono venti contrari. Un rally dei prezzi sostenuto potrebbe eventualmente attrarre nuova offerta: il rame fuori warrant seduto nei magazzini statunitensi — stimato in 118.000 tonnellate, di cui il 77% negli Stati Uniti — potrebbe rifluire nel sistema LME se la finestra di arbitraggio si chiudesse . E mentre le fonderie cinesi stanno tagliando, la capacità installata del paese rimane enorme; qualsiasi risoluzione del collo di bottiglia nell'approvvigionamento di rottame potrebbe alleviare la carenza di catodi.

In conclusione

Il rally del rame del 2026 è un classico caso di dislocazione della catena di approvvigionamento: l'accaparramento guidato dai dazi negli Stati Uniti prosciuga fisicamente i magazzini LME, mentre i tagli alle fonderie cinesi e la scarsità di rottame limitano la produzione raffinata globale. La backwardation conferma che la stretta è fisica, non solo speculativa. Con le scorte LME ai minimi plurimensili e la domanda di importazioni statunitensi in aumento in attesa della decisione sui dazi, è probabile che i prezzi rimangano elevati e volatili per il resto del 2026.