Lo yen sale dell'1,1% a 156,68: perché i dati shock sull'occupazione USA hanno ribaltato i mercati

Anche la crescita dei salari si è raffreddata. I guadagni orari medi sono aumentati solo dello 0,1% su base mensile, il ritmo più debole dell'anno, portando il dato tendenziale al 3,2%, in calo rispetto al 3,4% di giugno . Il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1%, ma per una ragione poco incoraggiante: 264.000 persone hanno abbandonato la forza lavoro, facendo scendere il tasso di partecipazione al 61,4%, il minimo in quasi 5 anni e mezzo .

Come i dati hanno affossato il carry trade sullo yen

Il dato sull'occupazione ha innescato un'immediata riconsiderazione delle aspettative di politica monetaria della Federal Reserve, che a sua volta ha compresso lo spread di rendimento tra Stati Uniti e Giappone, forzando un violento smantellamento del carry trade dominante, finanziato in yen.

Prima del rapporto, i mercati scontavano circa una probabilità del 54% di un rialzo dei tassi da parte della Fed nella riunione del FOMC del 15-16 settembre . Nel giro di poche ore dalla pubblicazione dei dati BLS, quella probabilità è crollata a circa il 44%, secondo lo strumento FedWatch del CME Group S. Il Wall Street Journal ha riportato che i futures sui tassi d'interesse sono passati da una maggioranza per un rialzo a una probabilità del 56% che la Fed mantenga i tassi invariati . Anche il mercato delle previsioni Kalshi ha mostrato un balzo delle probabilità di una pausa al 65%, rispetto a un 50-50 precedente ai dati .

Questo rapido cambiamento nelle aspettative sui tassi ha compresso il differenziale di rendimento tra i titoli di Stato USA e giapponesi, che è il motore fondamentale del carry trade. Questa strategia—prendere a prestito yen a basso costo per acquistare attività in dollari a rendimento più alto—era stata la strategia valutaria dominante del 2026. Quando il rendimento atteso sul lato del dollaro si è ridotto, l'operazione è stata smantellata in massa, facendo scendere bruscamente il cambio USD/JPY .

Il rischio intervento: la spada di Damocle ritorna

L'impennata dello yen è avvenuta solo otto giorni dopo che le autorità giapponesi e statunitensi avevano messo in scena un raro intervento coordinato di acquisto di yen il 30 luglio, che aveva spinto il dollaro da quasi 164 a 158,34 in una sola seduta—il più grande guadagno giornaliero dello yen dal 2022 .

Lo stesso giorno del rapporto sull'occupazione di luglio, il ministro delle Finanze giapponese ha dichiarato che Tokyo rimane in stretto contatto con le autorità USA ed è pronta a intervenire di nuovo se necessario—un avvertimento diretto ai mercati che il backstop dell'intervento è ancora molto attivo .

Questo crea una configurazione di mercato asimmetrica: un rafforzamento dello yen verso 155 non incontra alcun deterrente ufficiale (il Giappone vuole una valuta più forte), mentre qualsiasi rinnovato rally del dollaro verso 160 rischia di innescare un altro round di intervento coordinato .

Conseguenze più ampie sui mercati

Il dollaro ha subito una flessione generalizzata contro le principali valute, con l'indice del dollaro in calo mentre anche l'euro e la sterlina hanno guadagnato .

I metalli preziosi hanno registrato un forte rialzo, trainati dal dollaro più debole e dal calo delle aspettative di rialzo dei tassi:

• I futures sull'oro sono saliti del 2,46%, con il contratto di agosto 2026 (GCQ26) in chiusura a $4.340,70 e un massimo intraday di $4.371,50, superando la soglia dei 4.300 dollari SS.
• L'argento è rally di circa il 3,6-4,2%, raggiungendo circa $61,88 l'oncia, sebbene si sia fermato prima del livello di 65 dollari indicato da alcuni trader SS.

L'intero comparto dei metalli preziosi ha beneficiato dello stesso cocktail macro—un dollaro più debole, rendimenti reali in calo e un atteggiamento meno aggressivo della Fed—che ha guidato l'impennata dello yen .