Perché le maggiori economie europee hanno rinunciato ai bond in yuan della Cina

Che cosa sono i dim sum bond

I dim sum bond sono obbligazioni in yuan emesse sul mercato offshore, cioè al di fuori della Cina continentale. Dopo diversi anni di attività ridotta, questo segmento ha recuperato slancio.

Per gli Stati sovrani europei, l'interesse è duplice. Da un lato, prendere a prestito in yuan offshore può risultare meno costoso rispetto all'emissione di debito equivalente in euro. Dall'altro, consente di diversificare la platea degli investitori e di ridurre la dipendenza dai tradizionali mercati di finanziamento in euro e dollari .

Il ritorno di interesse è stato evidenziato da due operazioni concluse nell'aprile 2026. Il Portogallo è diventato il primo Stato sovrano dell'area euro a emettere un dim sum bond: ha raccolto 1,99 miliardi di yuan, pari a circa 249 milioni di euro, con scadenza a otto anni e una cedola fissa dell'1,765% . Poco dopo, la Slovenia ha collocato dim sum bond per un valore di circa 500 milioni di euro, con scadenza triennale e cedola dell'1,9% .

Perché Berlino, Parigi e Madrid si sono fermate

1. Le tensioni geopolitiche con Pechino

I colloqui si sono svolti in un momento delicato per i rapporti tra Unione europea e Cina. A giugno i leader dell'UE stavano valutando misure più dure per affrontare lo squilibrio commerciale con Pechino .

In questo contesto, emettere debito in yuan avrebbe potuto essere interpretato come un approfondimento dei legami finanziari con la Cina. Per le tre maggiori economie dell'area euro, il possibile costo politico e reputazionale pesa più che per gli Stati più piccoli.

2. Il debito in euro è già relativamente conveniente

La Germania, in particolare, può finanziarsi in euro a condizioni molto favorevoli. Di conseguenza, il risparmio aggiuntivo ottenibile sul mercato dei dim sum bond sarebbe probabilmente limitato rispetto a quello disponibile per Paesi che pagano rendimenti più elevati .

Per Francia e Spagna il vantaggio potenziale sarebbe maggiore, ma non abbastanza da rendere inevitabile una scelta che potrebbe creare nuove sensibilità politiche nei rapporti con la Cina.

3. Priorità strategiche diverse

La decisione si inserisce anche in un quadro europeo già impegnativo. La Spagna stava portando avanti una proposta per creare un meccanismo di debito comune dell'UE da 850 miliardi di euro l'anno, accolta con scetticismo da Germania e Francia .

Il confronto sul futuro della finanza europea ha assorbito attenzione politica e diplomatica, rendendo meno urgente una mossa finanziaria bilaterale verso il mercato cinese.

Perché Portogallo e Slovenia hanno fatto una scelta diversa

Il calcolo economico dei Paesi più piccoli è differente. Quando il costo del finanziamento in euro è più elevato, anche una riduzione relativamente contenuta dei rendimenti può tradursi in un vantaggio significativo. Un'emissione in yuan permette inoltre di raggiungere investitori asiatici e di ampliare le fonti di raccolta .

Per il Portogallo, la prima emissione offshore in yuan ha significato raccogliere l'equivalente di circa 249 milioni di euro con una scadenza di otto anni e una cedola dell'1,765% . La Slovenia ha seguito l'esempio con un'operazione triennale da circa 500 milioni di euro al tasso dell'1,9% .

In altre parole, Lisbona e Lubiana hanno considerato sufficienti i benefici finanziari e la diversificazione degli investitori per giustificare l'ingresso in un mercato ancora relativamente nuovo per gli Stati dell'eurozona. Germania, Francia e Spagna, invece, possono permettersi di aspettare.

Che cosa significa per i rapporti finanziari tra UE e Cina

La vicenda mette in luce una divergenza più ampia all'interno dell'Unione europea. Le economie maggiori hanno accesso a mercati profondi e a condizioni di finanziamento che riducono l'urgenza di cercare alternative. Possono quindi osservare l'evoluzione dei rapporti commerciali con la Cina prima di assumere nuovi impegni finanziari .

Gli Stati più piccoli e con costi di raccolta potenzialmente più alti, al contrario, sono più propensi a sfruttare il mercato offshore dello yuan. È probabile che la crescita dei dim sum bond prosegua soprattutto tra gli emittenti sovrani di dimensioni minori e con rendimenti più elevati.

La cautela di Berlino, Parigi e Madrid suggerisce invece che le emissioni in yuan da parte delle grandi economie dell'area euro resteranno rare, almeno finché le tensioni commerciali tra UE e Cina non si saranno attenuate.