Commerzbank e UniCredit: da un tentativo ostile a conti da record

Reazione del mercato

Il titolo ha perso fino al 6% nella seduta dei conti, con gli accantonamenti più alti a pesare sulla modesta crescita dei ricavi . Gli analisti di Deutsche Bank e JPMorgan hanno indicato gli accantonamenti come la sorpresa negativa principale .

La saga UniCredit: da ostilità a dialogo aperto

La posizione di Commerzbank su una fusione con UniCredit si è evoluta in modo radicale in due anni, passando da una difesa decisa a una piena disponibilità al confronto.

Fase 1: resistenza iniziale (settembre 2024)

L'11 settembre 2024 UniCredit ha colto di sorpresa i mercati rivelando di aver costruito una partecipazione del 9% in Commerzbank, metà della quale acquistata dal governo tedesco per 702 milioni di euro . L'amministratore delegato di UniCredit Andrea Orcel ha contattato la banca per avviare trattative . Il governo tedesco, che deteneva il 16,49%, ha condannato la mossa: il cancelliere Olaf Scholz l'ha definita un "attacco ostile" . La dirigenza di Commerzbank si è opposta .

Fase 2: apertura difensiva (fine settembre 2024)

Verso fine settembre il tono si è ammorbidito. La CFO (poi CEO) Bettina Orlopp ha dichiarato la disponibilità a "condividere prospettive" con UniCredit a una conferenza a Londra . Il governo tedesco ha bloccato la vendita delle sue quote, trattenendo il 12% per impedire un'Opa ostile .

Fase 3: costruzione della partecipazione (2024-2026)

UniCredit ha aumentato progressivamente la sua quota. Entro settembre 2024 era salita al 21% tramite derivati, con richiesta alla BCE per arrivare al 29,9% . A dicembre 2024 ha raggiunto il 28% con nuovi strumenti finanziari . Nel marzo 2026 ha lanciato un'offerta pubblica di acquisto per superare la soglia regolamentare del 30%, pur dichiarando di non volere il controllo .

Fase 4: piena apertura (luglio-agosto 2026)

L'8 luglio 2026 UniCredit ha annunciato di aver ottenuto il 47,6% delle azioni Commerzbank, a un passo dal controllo . Il governo tedesco, ancora al 12%, ha dichiarato, con il cancelliere Friedrich Merz, che non avrebbe bloccato l'operazione . Il 31 luglio 2026 la CEO Bettina Orlopp ha chiesto un "dialogo costruttivo" e sono iniziati i colloqui formali . Il 6 agosto 2026 Commerzbank ha dichiarato esplicitamente di essere aperta al confronto .

Q2 2026: utile quasi raddoppiato

Il 6 agosto 2026 Commerzbank ha presentato i conti del Q2 2026: utile netto di 898 milioni di euro, in aumento del 94% rispetto ai 462 milioni dell'anno prima, meglio delle attese degli analisti che puntavano a 845 milioni . La crescita è stata trainata dall'aumento dei prestiti e da un +7,2% delle commissioni nette a 1,08 miliardi . La banca ha anche annunciato un buyback da 1,2 miliardi di euro e piani per un ritorno complessivo di capitale di circa 3,2 miliardi nel 2026 . Nel primo semestre 2026 i ricavi hanno raggiunto il record di 6,5 miliardi di euro (+7%), con un utile netto in crescita del 40% a 1,8 miliardi .

Confronto finanziario chiave

Fonte: comunicati stampa Commerzbank

Assetto proprietario (agosto 2026)

• UniCredit: ~47,6%
• Governo federale tedesco: ~12%
• Altri grandi azionisti: BlackRock (5,73%), Norges Bank Investment Management (3,14%)

Prossime tappe

• Luglio-Agosto 2026: iniziano i colloqui formali tra Commerzbank e UniCredit
• In corso: discussioni per definire la struttura di una potenziale fusione.

Il parere degli analisti (metà 2026)

• Deutsche Bank Research (Benjamin Goy): rating Buy, target 42 €
• RBC Capital Markets: Outperform, target 43 €; segnala la partecipazione UniCredit e il possibile buyback come catalizzatori
• Consenso: gli analisti considerano l'operazione UniCredit una questione di "come e quando, non se" . I solidi risultati autonomi della banca sono visti come un'importante copertura.