Luglio 2026, il mese che ha scosso gli hedge fund: il crollo dell'AI e dei semiconduttori

Le cause del crollo

Il selloff non è stato innescato da un singolo evento, ma da una cascata di fattori che si sono amplificati a vicenda. Dopo mesi di acquisti incessanti di titoli AI e semiconduttori, le posizioni erano diventate pericolosamente affollate e sfruttate con leva finanziaria . Quando la guerra in Iran ha provocato un'impennata del prezzo del petrolio greggio, ha sconvolto l'appetito per il rischio in generale e ha innescato una svendita di titoli di chip che si è rapidamente trasformata in una débâcle . Con l'aggravarsi delle perdite, i prime broker, tra cui Goldman Sachs e JPMorgan, hanno emesso richieste di garanzie aggiuntive (margin call), costringendo i fondi a chiudere le posizioni ai prezzi peggiori possibili . Il risultato è stata una classica spirale di deleveraging: il calo dei prezzi innescava margin call, che a loro volta costringevano a ulteriori vendite, facendo scendere ancora di più i prezzi.

Perdite per tipo di fondo

Le diverse strategie di hedge fund sono state colpite con diversa intensità. La tabella seguente, basata su fonti Goldman Sachs, JPMorgan e altre, riassume le perdite stimate:

Il danno più drammatico si è verificato in Asia. Goldman Sachs ha descritto il mese come il peggiore di sempre per i gestori azionari regionali, con fondi che avevano registrato guadagni del 40% entro il 22 luglio e che hanno perso più della metà di quei profitti in appena sei giorni di negoziazione .

L'avvertimento strutturale di JPMorgan sul trade tecnologico

Forse il punto più importante emerso dalla débâcle di luglio non sono le perdite stesse, ma l'avvertimento di JPMorgan secondo cui questo episodio potrebbe alterare permanentemente la struttura del trade tecnologico . In una nota ai clienti pubblicata all'inizio di agosto, gli strateghi di JPMorgan, tra cui Nikolaos Panigirtzoglou, hanno sostenuto che il danno subito dagli hedge fund focalizzati sulla tecnologia potrebbe durare più a lungo del selloff di luglio . Il ragionamento si articola in tre punti:

Maggiore dipendenza dal retail

Con gli hedge fund focalizzati sulla tecnologia che riducono drasticamente il rischio, il settore tecnologico diventerà probabilmente più dipendente dai flussi dei piccoli investitori al dettaglio (retail) in futuro . Il capitale istituzionale che ha alimentato il rally del primo semestre si è ritirato e JPMorgan prevede che una quota maggiore degli acquisti marginali di titoli tech proverrà da singoli investitori.

Maggiore volatilità

Lo spostamento verso una maggiore influenza del retail rende il trade più suscettibile a oscillazioni guidate da ETF, opzioni e margin trading, piuttosto che dalla gestione attiva istituzionale . JPMorgan ha notato che i titoli dei chip stavano già chiudendo in rialzo o in ribasso di almeno il 4% in quasi la metà dei giorni di negoziazione a luglio , e ha avvertito che questo modello potrebbe persistere.

Fragilità strutturale

L'analisi di JPMorgan, basata sui dati di PivotalPath, ha indicato che il danno subito dagli hedge fund focalizzati sulla tecnologia potrebbe rendere il settore vulnerabile a oscillazioni di prezzo più ampie e guidate dal retail per un po' di tempo . Le richieste di garanzie da parte delle banche — un segno di stress sistemico nel prime brokerage — hanno ulteriormente sottolineato la fragilità .

Prospettive

I titoli dei chip si sono parzialmente ripresi all'inizio di agosto dopo la débâcle di luglio, ma l'avvertimento di JPMorgan incombe sul rimbalzo . Per investitori e gestori di fondi, l'episodio è un duro promemoria dei rischi che derivano da operazioni di momentum affollate, specialmente se combinate con una significativa leva finanziaria. Se il trade tecnologico riconquisterà il suo appoggio istituzionale o si trasformerà in un affare a dominanza retail e più volatile sarà una delle domande cruciali per i mercati azionari nella seconda metà del 2026.