La scommessa da 4,6 miliardi di dollari: Solana domina il trading di token pre-IPO di AI, ma il mercato è più fragile di quanto sembri

L'ecosistema Solana nel suo complesso ha catturato circa il 97% di tutto il volume di trading spot di azioni tokenizzate su tutte le blockchain a maggio 2026 — circa 869 milioni di dollari su Solana contro 24 milioni su tutte le altre blockchain messe insieme . Il volume cumulativo di PreStocks su tutti i suoi asset tokenizzati è cresciuto fino a superare i 4,57 miliardi di dollari ad aprile 2026 .

Eppure, queste cifre sbalorditive si scontrano con una capitalizzazione di mercato di soli ~15,6 milioni di dollari, creando quella che gli analisti descrivono come una dinamica di trading ad alta velocità ma con una base di capitale molto ridotta .

La concorrenza che non ha retto: l'uscita di Ventuals

Il rapporto copre tre piattaforme principali: PreStocks (Solana), Ventuals (Hyperliquid) e una terza piattaforma senza nome . Ventuals, una piattaforma di derivati pre-IPO sostenuta da Paradigm su Hyperliquid, ha annunciato la chiusura il 15 giugno 2026 dopo appena nove mesi di attività . Il team si è fuso in un altro progetto dell'ecosistema Hyperliquid e tutti i mercati perpetui di OpenAI e Anthropic sono stati liquidati utilizzando prezzi medi su 24 ore .

L'incapacità di Ventuals di mantenere un prezzo affidabile per asset pre-IPO illiquidi è stato un fattore chiave della sua chiusura . Questa uscita ha di fatto rimosso il principale concorrente di PreStocks nel settore dei token AI pre-IPO, consolidando il predominio di Solana.

Il richiamo delle aziende: "nullo" e "senza valore economico"

A maggio 2026, le fondamenta del mercato di PreStocks sono state scosse quando sia OpenAI che Anthropic hanno emesso avvertimenti formali: i trasferimenti non autorizzati di azioni tokenizzate tramite SPV (Special Purpose Vehicles, veicoli societari utilizzati per detenere partecipazioni) non sono validi senza una specifica approvazione scritta del consiglio di amministrazione .

Anthropic ha dichiarato che qualsiasi trasferimento non approvato delle sue azioni è "nullo" e non riconosciuto legalmente, e che gli investitori che utilizzano strutture indirette rischiano di essere esclusi dai registri ufficiali degli azionisti . OpenAI ha affermato che tali trasferimenti "non hanno valore economico" senza il consenso del consiglio .

Il mercato ha reagito bruscamente. I token legati ad Anthropic sono crollati del 27%, mentre quelli di OpenAI sono scesi di oltre il 16% in seguito agli avvertimenti . Il problema centrale: PreStocks utilizza SPV per detenere azioni private, ma gli statuti aziendali delle società sottostanti richiedono l'approvazione del consiglio per qualsiasi trasferimento di azioni, creando un disallineamento legale fondamentale tra la proprietà del token e gli effettivi diritti azionari .

La trappola della liquidità: 4,6 miliardi di dollari di volume su una capitalizzazione di 15,6 milioni

PreStocks presenta un disallineamento di liquidità estremo. Un volume di trading cumulativo di 4,57 miliardi di dollari si contrappone a una capitalizzazione di mercato di soli ~15,6 milioni di dollari . Ciò significa che la scoperta del prezzo è guidata da un pool molto ristretto di token in circolazione, rendendo i prezzi estremamente sensibili ai flussi di ordini.

Le conseguenze pratiche sono evidenti. Ad aprile 2026, un trader con un profitto cartaceo di 1,5 milioni di dollari da azioni tokenizzate di Anthropic ha scoperto che incassare era praticamente impossibile: tentare di vendere la posizione avrebbe innescato un crollo dei prezzi superiore al 34% . Il token veniva inoltre scambiato a quasi tre volte il valore implicito delle azioni private sottostanti .

La chiusura di Ventuals, che ha liquidato le posizioni utilizzando prezzi medi ponderati nel tempo (TWAP, Time-Weighted Average Price), ha ulteriormente evidenziato quanto i mercati secondari sottili facciano fatica a mantenere valutazioni affidabili per l'esposizione a società private . In generale, per le azioni tokenizzate, il prezzo è determinato dall'arbitraggio tra i mercati on-chain 24/7 e gli orari di mercato tradizionali, ma senza un mercato sottostante liquido per le azioni pre-IPO, la scoperta del prezzo diventa particolarmente fragile .

L'appetito istituzionale: Solana come hub per gli RWA

Nonostante queste sfide strutturali, diversi segnali indicano un crescente appetito istituzionale per i prodotti finanziari basati su Solana. La vendita in fase di lancio di preSPAX di Bitget su IPO Prime, esclusiva per Solana, ha attirato 14.000 partecipanti che hanno impegnato 177 milioni di dollari, con una domanda quasi 3 volte superiore all'offerta . Jupiter Lend ha aggiunto prodotti azionari tokenizzati (SPYx, QQQx, NVDAx, TSLAx) come collaterale, con leva finanziaria disponibile . Il paniere di azioni tokenizzate SPCX ha superato i 100 milioni di dollari di volume in 24 ore entro metà giugno 2026, rappresentando circa il 40% di tutto il volume di azioni tokenizzate su Solana .

Il rapporto di Allium dipinge quindi un quadro di un mercato che è simultaneamente dominante in termini di volume e strutturalmente fragile — costruito su basi legali che le stesse società sottostanti rifiutano, con prezzi che poggiano su una liquidità estremamente sottile. L'interesse istituzionale per l'infrastruttura RWA (Real World Assets, asset del mondo reale) più ampia di Solana è reale, ma il modello di token pre-IPO deve affrontare venti contrari aziendali e normativi irrisolti che potrebbero rimodellare completamente il mercato.