Crollo dei chip a luglio 2025: cosa ha scatenato la peggiore vendita di massa dal 2008?

La radice più profonda della liquidazione è stata una crisi di fiducia nel racconto della spesa per l'AI. Dopo mesi di investimenti massicci da parte dei colossi tecnologici e dei provider cloud, gli investitori hanno iniziato a chiedersi se i ritorni sarebbero arrivati con la rapidità prevista . Sono emerse preoccupazioni che una parte della spesa per le infrastrutture AI fosse finanziata in un circolo vizioso: aziende che investivano nei prodotti l'una dell'altra senza una chiara domanda finale. Come ha scritto Bloomberg, "il 'long' unidirezionale sui titoli dei semiconduttori che ha definito i mercati azionari quest'anno si sta disfacendo", mentre gli investitori si chiedevano se il getto continuo di spesa per l'intelligenza artificiale sarebbe proseguito .

La sorpresa cinese: produzione di macchine litografiche DUV

Il punto di svolta è arrivato il 28 luglio, quando sono emerse notizie che un'azienda a controllo statale cinese aveva iniziato la produzione in serie di macchine per litografia a immersione con ultravioletti profondi (DUV) . Si tratta di uno strumento cruciale per la produzione di chip avanzati, il cui accesso era stato precedentemente limitato dai controlli all'esportazione. Questo ha innescato una brutale liquidazione dei titoli dei chip di memoria asiatici: Samsung è crollata fino al 9,5% e SK Hynix ha perso il 10,9% in una singola seduta . Il timore più ampio era che la Cina stesse colmando il divario tecnologico più velocemente del previsto, minacciando il potere di determinazione dei prezzi e la quota di mercato degli incumbent come Samsung, SK Hynix, Micron e TSMC.

La Corea del Sud al tappeto

La Borsa di Seul (KOSPI) ha subito il colpo più duro, con un crollo mensile del 28,9% . Questa percentuale supera il suo precedente record di ribasso (il -23,1% dell'ottobre 2008 durante la crisi finanziaria globale) e supera persino il crollo del 22,9% del Nasdaq durante lo scoppio della bolla delle dot-com nel novembre 2000 . I titoli dei chip di memoria, che avevano guidato il rally dell'AI, sono stati al centro della bufera.

Rimbalzo del mercato e analisti divisi

Nella settimana del 2 agosto, i titoli globali dei chip hanno parzialmente recuperato terreno. TSMC ha guadagnato il 3,9%, Foxconn il 4,9% e altri produttori asiatici hanno recuperato parte del terreno perso . Tuttavia, il rimbalzo è stato cauto e volatile.

Gli analisti di Wall Street sono profondamente divisi su cosa aspettarsi:

• JPMorgan (ottimista): Ha definito il settore "prossimo al territorio di ipervenduto" e ha raccomandato una finestra di ingresso strategica. Lo strategist Mislav Matejka ha dichiarato di "non aspettarsi una debolezza prolungata del mercato" a seguito di queste rotazioni .
• Morgan Stanley (cauto): Ha avvertito che, anche in caso di rimbalzo, è improbabile che i semiconduttori "riacquistino il loro precedente status di leadership" . La banca d'affari ha espresso maggiore fiducia nelle società di cloud computing su larga scala (hyperscaler) rispetto ai puri produttori di chip .
• Citi (buy the dip): L'analista Christopher Danely ha sostenuto che i ribassi dell'indice SOX erano opportunità di acquisto e che i titoli dei chip avevano ancora margine di rialzo .
• UBS (cauto): Ha osservato che il settore è stato sottoposto a una forte pressione come parte di una correzione più ampia del settore tecnologico .

I rischi persistono. L'indice SOX è entrato in territorio di mercato ribassista (bear market), con un calo superiore al 20% dal suo picco di giugno . La strategia del "comprare il ribasso" (buy-the-dip), che aveva funzionato nelle correzioni precedenti del 2025, è apparsa meno affidabile questa volta, poiché le preoccupazioni strutturali sul ritorno degli investimenti nell'AI e sulla concorrenza cinese erano più profonde .

Reazione dei governi: sussidi e dazi

I governi di entrambe le sponde dell'Atlantico hanno risposto accelerando i programmi di sussidio e i controlli all'esportazione, anche se nessun intervento politico ha affrontato direttamente la liquidazione del mercato.

• Unione Europea: La Commissione Europea ha proposto il "Chips Act 2.0", un seguito del primo European Chips Act, volto a rafforzare la capacità produttiva di semiconduttori in Europa . Il 14 luglio, la Commissione ha approvato 659 milioni di euro di aiuti di Stato tedeschi per quattro nuovi impianti di semiconduttori . Tuttavia, un rapporto finanziato dall'UE pubblicato il 2 luglio ha avvertito che il settore europeo dei chip affronta un "futuro cupo" a causa dei controlli cinesi all'esportazione, della dipendenza tecnologica dagli Stati Uniti e di debolezze strutturali domestiche .

• Stati Uniti: L'amministrazione Biden aveva imposto nuovi dazi all'importazione di semiconduttori nel gennaio 2025 . A metà luglio, un funzionario del Dipartimento del Commercio statunitense ha avvertito che sono in arrivo "ulteriori azioni normative su chip e AI" . Il proposto MATCH Act estenderebbe i controlli all'esportazione anche alle attrezzature per la produzione di chip di vecchia generazione vendute alla Cina, suscitando le critiche dei produttori europei che dipendono da quelle vendite .

• Scenario geopolitico: La liquidazione si è verificata in un contesto di crescenti tensioni tecnologiche tra Stati Uniti e Cina. Il CSIS ha avvertito che sia gli Stati Uniti che l'UE rimangono "fortemente dipendenti dai chip fabbricati a Taiwan" e rischiano una "catastrofica interruzione economica" se un conflitto tra Cina e Taiwan dovesse interrompere le esportazioni di semiconduttori dall'isola .

In sintesi

La liquidazione dei titoli dei chip di luglio 2025 è stata fondamentalmente una crisi di fiducia nel racconto della spesa per l'intelligenza artificiale, amplificata dalla sorprendente svolta cinese nella litografia, dai timori di un eccesso di offerta di chip di memoria e dal violento smontaggio di un commercio speculativo sovraffollato. I primi di agosto si è assistito a un rimbalzo parziale, ma gli analisti rimangono divisi se si tratti di un'opportunità di acquisto o di un cambiamento strutturale. Gli investitori dovrebbero tenere d'occhio i prossimi risultati trimestrali delle grandi aziende tecnologiche, gli ulteriori sviluppi nelle capacità cinesi di produzione di chip e qualsiasi mossa politica da Washington o Bruxelles che potrebbe rimodellare il panorama competitivo.