Produzione ai massimi da 4 anni e mezzo, ma la domanda arranca: il PMI manifatturiero dell'eurozona a luglio

Impennata della produzione trainata dagli arretrati, non dalla nuova domanda

• La produzione delle fabbriche ha accelerato bruscamente, ma la crescita è venuta principalmente dalle aziende che hanno smaltito gli ordini arretrati piuttosto che da un reale aumento dei nuovi ordini .
• I nuovi ordini sono rimasti deboli, suggerendo che il picco di produzione potrebbe non essere sostenibile una volta esauriti gli arretrati .

Germania vs. Francia: un divario netto

• La Germania è stata il motore della ripresa, con il suo settore manifatturiero in espansione al ritmo più veloce da anni, sostenuto da una solida attività industriale .
• La Francia è scivolata di nuovo in contrazione, evidenziando un divario crescente tra le due maggiori economie dell'eurozona .
• Anche l'espansione dell'Italia si è raffreddata a causa del ristagno dei nuovi ordini, aggiungendosi a un quadro disomogeneo .

Conflitto in Medio Oriente — energia, catene di fornitura e inflazione

La guerra in Medio Oriente (che include la chiusura dello Stretto di Hormuz) getta un'ombra pesante sulla ripresa:

• Costi energetici: I prezzi di petrolio e gas sono aumentati bruscamente dall'inizio del conflitto a fine febbraio 2026. I prodotti raffinati come benzina, diesel e carburante per aerei sono saliti del 40-45%, superando nettamente l'aumento del greggio . La volatilità dei prezzi dell'energia è tornata ai livelli dell'inizio del 2022 .
• Catene di fornitura: Le interruzioni fisiche alle esportazioni energetiche e non energetiche dal Golfo stanno creando nuovi colli di bottiglia, con la chiusura dello Stretto di Hormuz che sconvolge le catene di approvvigionamento globali .
• Inflazione: Il Bollettino economico della BCE di giugno 2026 afferma esplicitamente che "la guerra in Medio Oriente sta generando pressioni inflazionistiche" . La BCE ha alzato i tassi di 25 punti base a giugno 2026, e l'inflazione headline è prevista al 3,0% per il 2026, al 2,3% per il 2027 e al 2,0% per il 2028 .

Percorso dei tassi BCE e sostenibilità della ripresa

• La BCE ha mantenuto i tassi invariati nella riunione del 23 luglio, citando la volatilità molto alta dei prezzi dell'energia e l'incertezza, con l'energia "ben al di sopra dei livelli registrati prima del conflitto" .
• Una maggioranza crescente di economisti intervistati da Reuters prevede un secondo rialzo dei tassi a settembre 2026, spinto dalla rinnovata impennata dei prezzi dell'energia .
• Gli stessi dati PMI indicano che la ripresa è fragile. Poiché la crescita della produzione si basa sull'esaurimento degli arretrati piuttosto che sui nuovi ordini — e poiché il conflitto in Medio Oriente continua a far salire i costi e a sconvolgere le forniture — la sostenibilità dell'espansione è altamente incerta .