Perché l’oro è sceso da 4.100 dollari nonostante le tensioni in Medio Oriente

Il risultato ha rappresentato un netto cambiamento rispetto al voto unanime, 12-0, della riunione di giugno . I verbali di quell’incontro avevano già mostrato un tono restrittivo e spinto i mercati a rivedere al rialzo le probabilità di un aumento dei tassi . Anche il nuovo presidente della Fed, Kevin Warsh, ha lasciato intendere nella sua prima conferenza stampa che un rialzo potrebbe arrivare già a settembre se l’inflazione restasse elevata .

La reazione dei mercati è stata rapida: il Dollar Index si è rafforzato e il rendimento del Treasury decennale è salito, mentre gli investitori hanno iniziato a prezzare una politica monetaria più severa .

Per l’oro, che non paga cedole né interessi, è un ostacolo diretto. Quando aumentano i rendimenti reali, le obbligazioni diventano relativamente più interessanti; quando sale il dollaro, inoltre, l’oro quotato in dollari diventa più costoso per gli acquirenti esteri . HSBC ha quindi ridotto la previsione sul prezzo medio dell’oro nel 2026 a 4.560 dollari, dai precedenti 4.864, citando esplicitamente il cambiamento più restrittivo delle aspettative sulla politica monetaria statunitense e la forza del dollaro . Anche Goldman Sachs ha tagliato di 500 dollari l’obiettivo di fine anno .

Il conflitto tra Stati Uniti e Iran ha alimentato l’inflazione, non la domanda di oro

L’intensificarsi delle ostilità tra Stati Uniti e Iran ha spinto il Brent oltre i 90 dollari al barile, ai massimi da nove settimane . In teoria, un simile shock geopolitico avrebbe dovuto favorire l’oro come bene rifugio. Il meccanismo, però, si è mosso nella direzione opposta.

Il petrolio più caro ha riacceso i timori di un’inflazione più persistente. Di conseguenza, i rendimenti dei titoli di Stato statunitensi sono saliti, perché il mercato ha iniziato a considerare più probabile una risposta aggressiva da parte della Fed . Rendimenti più elevati hanno sostenuto ulteriormente il dollaro, creando una spirale sfavorevole all’oro .

La sequenza è stata quindi:

shock energetico → timori d’inflazione → aspettative di tassi più alti → dollaro più forte → pressione sull’oro .

L’energia non ha funzionato come catalizzatore della domanda di beni rifugio, ma come fattore di irrigidimento delle condizioni finanziarie . Persino un episodio diretto di escalation — il lancio, il 7 luglio, di missili da parte delle Guardie della Rivoluzione iraniana contro una nave metaniera qatariota nello Stretto di Hormuz — ha coinciso con un calo dell’oro di circa l’1,1% . Il dato ricorda che la reazione del metallo dipende dalle conseguenze economiche che il mercato attribuisce a una notizia, non soltanto dalla sua gravità geopolitica.

I grafici avevano già segnalato il deterioramento

Il quadro tecnico dell’oro si era indebolito diversi mesi prima del cedimento di luglio.

• Marzo 2026: sul grafico mensile è comparsa una figura di “bearish engulfing”, o formazione ribassista ad avvolgimento. La candela negativa ha completamente inglobato quella positiva del mese precedente, cancellando in una sola fase l’intero guadagno precedente .
• Giugno 2026: il prezzo ha violato la media mobile a 10 mesi, un supporto di lungo periodo sul quale normalmente intervengono i compratori. La mancata tenuta di questo livello ha confermato il cambio di direzione del trend . Le analisi delle medie mobili indicavano un segnale di Strong Sell su tutti i principali orizzonti, dalla MA5 alla MA50 .
• Luglio 2026: il tentativo di recuperare i 4.100 dollari è stato respinto nell’area dei 4.185 dollari, seguito da un nuovo arretramento sotto la soglia . La media mobile a 200 giorni, uno dei riferimenti tecnici più importanti, si trovava intorno ai 4.486 dollari: circa 320 dollari sopra il prezzo spot, una distanza che evidenziava la debolezza del quadro di breve periodo .

I livelli da monitorare più avanti sono la media mobile a 20 mesi, intorno ai 3.821 dollari, e il ritracciamento di Fibonacci del 50% . Secondo alcune analisi, una rottura netta dei 4.000 dollari potrebbe aprire la strada verso 3.950 e 3.900 dollari .

Perché le tensioni geopolitiche non hanno salvato l’oro

In condizioni normali, un conflitto in Medio Oriente e una crisi dell’energia tendono a sostenere l’oro. A fine luglio, però, la domanda di bene rifugio è stata sopraffatta dalla combinazione di una Fed più restrittiva, rendimenti reali in aumento, dollaro forte e supporti tecnici violati .

I rialzi temporanei dell’oro dopo i dati più deboli sull’economia statunitense hanno avuto una spiegazione diversa. L’indice dei prezzi al consumo (CPI) di giugno è sceso dello 0,4%, mentre l’economia ha creato soltanto 57.000 posti di lavoro, contro i 110.000 attesi . Questi dati avevano ridotto le aspettative di un rialzo dei tassi, ma i guadagni si sono esauriti quando il mercato è tornato a concentrarsi sulla linea restrittiva della Fed.

La situazione a fine luglio

Tra la fine di luglio e gli ultimi giorni del mese, l’oro oscillava intorno a 4.020-4.075 dollari l’oncia, circa il 28% sotto il massimo storico di gennaio, vicino ai 5.595 dollari . Il metallo si trovava in una fase di consolidamento, con un potenziale di rialzo limitato finché il percorso dei tassi statunitensi non fosse diventato più chiaro .

In sintesi, il paradosso è solo apparente: le tensioni in Medio Oriente hanno sostenuto il petrolio, ma proprio il rincaro dell’energia ha rafforzato le aspettative di una Fed aggressiva. In un mercato dominato da tassi, rendimenti e dollaro, questo effetto macroeconomico ha finito per pesare più della tradizionale ricerca di sicurezza.