ASML ha perso 60 miliardi in due giorni: la svolta cinese nei chip è davvero una minaccia?

Il 27 luglio il titolo ASML è arrivato a perdere circa l'8% nel corso della giornata e ha chiuso con un ribasso vicino al 6%. La pressione si è estesa anche ai produttori statunitensi di apparecchiature per chip, tra cui Applied Materials, Lam Research e KLA .

La notizia è arrivata dopo un mese già difficile per i titoli dei semiconduttori, appesantiti dalle prese di beneficio, da risultati deludenti di Samsung e dai timori che alcuni clienti possano rinviare investimenti tecnologici molto costosi .

Perché Wall Street ha parlato di reazione eccessiva

Secondo diversi analisti, il mercato avrebbe trasformato un progresso tecnologico importante ma ancora limitato in una minaccia immediata al dominio di ASML.

• Bank of America ha definito esplicitamente il ribasso una «reazione eccessiva» e ha mantenuto un obiettivo di prezzo che implicava un rialzo superiore al 70% rispetto ai livelli del 29 luglio .
• JPMorgan ha scritto agli investitori che il calo «sembra sproporzionato rispetto a quanto indicato nel report», sottolineando che produrre un numero limitato di macchine DUV a immersione non equivale a fornire sistemi affidabili per la produzione di massa .
• Reuters Breakingviews ha osservato che le apparecchiature cinesi «non sono tecnicamente altrettanto avanzate» e che, almeno per ora, la posizione di ASML appare ancora solida .

Il dato più importante è la scala. Il programma cinese prevede circa 5 macchine DUV nel 2026 e 20 nel 2027. Si tratta di numeri molto ridotti rispetto alle centinaia di sistemi che ASML consegna ogni anno. Inoltre, il portafoglio ordini dell'azienda olandese risulta già esaurito fino al 2027 .

Che cosa sta costruendo la Cina

Il passo avanti nella tecnologia DUV

Il consorzio sostenuto dallo Stato avrebbe come capofila Shanghai Aishengna Electronic Technology Group, una società statale poco conosciuta di Shanghai . Le macchine sono destinate a produttori cinesi di semiconduttori come SMIC, Hua Hong e CXMT .

La litografia DUV, cioè a ultravioletti profondi, serve a imprimere i circuiti sui wafer di silicio. La versione a immersione rappresenta una tecnologia essenziale per molte generazioni di chip, ma non è il livello più avanzato oggi disponibile.

Le prime apparecchiature cinesi rappresentano comunque un traguardo significativo per l'autosufficienza tecnologica di Pechino. Reuters ha però riferito che i sistemi sono ancora indietro per prestazioni e affidabilità e richiedono ulteriori test prima di poter competere con la qualità produttiva di ASML .

Sul fronte EUV il divario resta ampio

La tecnologia più importante è la EUV, o litografia ultravioletta estrema. È quella necessaria per produrre i chip più avanzati ed è il vero gioiello tecnologico di ASML.

Nel dicembre 2025, Reuters ha riferito che un gruppo di ex ingegneri di ASML a Shenzhen aveva completato un prototipo di macchina EUV e lo stava testando in un laboratorio ad alta sicurezza. Il prototipo, tuttavia, non aveva ancora prodotto chip funzionanti .

I leader dell'industria cinese dei semiconduttori chiedono un programma nazionale coordinato per sviluppare sistemi completi di litografia tra il 2026 e il 2030. Restano però lacune rilevanti nel software EDA — gli strumenti per progettare i circuiti — nei materiali di base e nella stessa tecnologia EUV .

Quanto potrebbe perdere ASML nei ricavi

Nel breve periodo, l'impatto economico stimato appare contenuto.

Secondo il direttore finanziario Roger Dassen, la Cina rappresenterà circa il 20% delle vendite nette di ASML nel 2026, in calo rispetto al 44% del 2024 e al 42% del 2025 . Anche il peso delle vendite DUV sul fatturato complessivo di ASML è sceso dal 44% del 2024 al 29% nell'ultimo trimestre considerato .

Inoltre, la domanda di macchine DUV non arriva soltanto dalla Cina: la crescita dell'intelligenza artificiale sta sostenendo gli investimenti dei produttori di chip in altri mercati, aumentando la richiesta di apparecchiature per diverse generazioni di semiconduttori .

Bank of America ha stimato che, anche nell'ipotesi in cui la Cina acquistasse localmente 20 sistemi ad immersione con tecnologia al fluoruro di argon, l'effetto sulle vendite di ASML dell'anno successivo sarebbe di circa 1,4 miliardi di euro, pari al 2,4% .

Le macchine EUV, che sono le più redditizie e strategicamente decisive, restano inoltre fuori dalla portata commerciale della Cina per il prossimo futuro .

ASML stretta tra Washington e Pechino

La vicenda mostra anche quanto sia delicata la posizione geopolitica di ASML. L'azienda si trova tra i controlli sulle esportazioni guidati dagli Stati Uniti e la strategia cinese per ridurre la dipendenza dalle tecnologie straniere.

Le restrizioni statunitensi impediscono già ad ASML di spedire in Cina i suoi sistemi EUV più avanzati. Nel frattempo, i controlli si sono estesi e continuano a inasprirsi anche per alcune apparecchiature DUV meno sofisticate .

Pechino sta seguendo più strade per aggirare i divieti statunitensi: sviluppare macchine per litografia domestiche, combinare più chip per aumentare la capacità di calcolo dei sistemi di intelligenza artificiale e, secondo alcune ricostruzioni, procurarsi apparecchiature ASML attraverso canali non autorizzati .

Sono inoltre emerse segnalazioni secondo cui il segretario al Commercio statunitense Howard Lutnick avrebbe interrogato i vertici di ASML per il timore che un sistema EUV dell'azienda sia finito in Cina violando le restrizioni all'esportazione .

ASML non può controllare dove lavorano i suoi ex dipendenti. La società ha però dichiarato che questi restano vincolati da accordi di riservatezza e che, in alcuni casi, ha intrapreso con successo azioni legali per il furto di segreti commerciali . Il governo dei Paesi Bassi, dal canto suo, continua a subire pressioni da Washington affinché rafforzi ulteriormente i controlli, lasciando ASML nel mezzo della rivalità tra Stati Uniti e Cina .

Il verdetto: un allarme reale, ma non una crisi immediata

La produzione cinese di macchine DUV è un risultato importante e un segnale che il programma di autosufficienza tecnologica di Pechino sta facendo progressi. Non è però, almeno per ora, la fine del vantaggio competitivo di ASML.

Cinque macchine nel 2026 e circa 20 nel 2027 sono poca cosa rispetto ai volumi del gruppo olandese. I sistemi cinesi devono ancora dimostrare di poter offrire prestazioni e affidabilità costanti, mentre sul fronte EUV il divario resta ancora più marcato.

Per questo gli analisti ritengono che il mercato abbia anticipato una minaccia concreta, ma non imminente: il rischio cinese per ASML è reale e potrebbe crescere nel tempo, tuttavia appare ancora lontano dall'incidere in modo significativo sui ricavi o sulla leadership tecnologica dell'azienda.