Deficit russo fuori controllo: 100 miliardi di dollari, più del doppio del previsto
Il deficit federale russo per il 2026 è stimato a circa 100 miliardi di dollari, pari al 3,6% del PIL, più del doppio del piano originale. Le entrate energetiche sono crollate a causa dei minori acquisti da parte dell'India e degli sconti sempre più alti sul greggio russo, spingendo il disavanzo verso il triplo del...
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Il deficit federale russo per il 2026 è stimato a circa 100 miliardi di dollari, pari al 3,6% del PIL, più del doppio del piano originale.
Le entrate energetiche sono crollate a causa dei minori acquisti da parte dell'India e degli sconti sempre più alti sul greggio russo, spingendo il disavanzo verso il triplo del target.
La spesa militare e per il debito di guerra è aumentata del 17% annuo, con un buco già a due cifre superato entro aprile.
Con il mercato obbligazionario in tilt e le aste di titoli di Stato sospese, il governo costringe le banche pubbliche ad acquistare bond, mentre la Banca Centrale fornisce la liquidità, di fatto stampando rubli.
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Il deficit federale della Russia per il 2026 è esploso fino a raggiungere una stima di circa 100 miliardi di dollari (oltre il 3,6% del PIL), più del doppio di quanto pianificato inizialmente. Il motivo? Le entrate energetiche sono crollate e i costi della guerra sono schizzati alle stelle, mettendo in ginocchio i conti pubblici. Perduto l'accesso al mercato obbligazionario normale, il Cremlino ha iniziato a stampare moneta in modo indiretto attraverso le banche di Stato, innescando un pericoloso circolo vizioso.
Ecco i fattori chiave di questa crisi.
Crollo delle entrate energetiche
Il bilancio russo 2026 si basava su previsioni di introiti petroliferi che si sono rivelate troppo ottimistiche. I minori acquisti da parte dell'India e gli sconti sempre più profondi sul greggio russo stanno causando un buco nelle entrate che rischia di triplicare il deficit rispetto all'obiettivo ufficiale . A febbraio 2026, le stime interne proiettavano già un disavanzo quasi triplo su questa base .
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Il deficit federale russo per il 2026 è stimato a circa 100 miliardi di dollari, pari al 3,6% del PIL, più del doppio del piano originale. Le entrate energetiche sono crollate a causa dei minori acquisti da parte dell'India e degli sconti sempre più alti sul greggio russo, spingendo il disavanzo verso il triplo del target.
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La spesa militare e per il debito di guerra è aumentata del 17% annuo, con un buco già a due cifre superato entro aprile.
La spesa federale è aumentata del 17% su base annua nei primi cinque mesi del 2026, producendo il più grande deficit dal 1996 . Già ad aprile il disavanzo aveva superato l'obiettivo annuale, toccando i 78,9 miliardi di dollari (2,5% del PIL) in soli quattro mesi . La spesa militare continua a crescere ben oltre i piani: il servizio di intelligence ucraino stima sforamenti legati alla guerra per 51,3 miliardi di dollari .
Stampa di moneta occulta attraverso le banche di Stato
Con le vendite di obbligazioni sul mercato aperto in stallo, il Ministero delle Finanze costringe le banche a controllo statale ad acquistare i nuovi titoli di Stato (OFZ). La Banca Centrale russa fornisce poi a queste banche la liquidità necessaria, creando di fatto nuovi rubli per finanziare il deficit . L'intelligence ucraina descrive questo meccanismo come una "stampa occulta di rubli": il Ministero emette bond, le banche pubbliche li comprano e la Banca Centrale fornisce la liquidità, un sistema funzionalmente equivalente alla stampa di moneta . Questo rappresenta ora il canale principale per coprire il crescente buco di cassa .
Sospensione delle aste di bond (congelamento del mercato OFZ)
Il Ministero delle Finanze ha sospeso a tempo indeterminato tutte le aste regolari di obbligazioni governative il 20 luglio 2026, dopo quattro collocamenti falliti consecutivi . Due aste sono state cancellate, una è andata deserta e l'unica vendita andata a buon fine ha raccolto solo 9 miliardi di rubli (116 milioni di dollari) contro un obiettivo di prestito trimestrale di 1,5 trilioni di rubli (19,35 miliardi di dollari) . Gli investitori chiedevano rendimenti superiori al 16% sui titoli a lungo termine, livelli giudicati insostenibili dal Ministero . L'indice obbligazionario RGBI è sceso da circa 119 a 110, il suo minimo del 2026 . È la prima moratoria sulle aste dal congelamento del periodo marzo-settembre 2022 .
La direttiva di Putin sulla spesa bellica fino al 2029 e la sospensione della regola fiscale
La legge di bilancio russa posticipa a tempo indeterminato la "regola fiscale del pareggio di bilancio". Il presidente Putin ha ordinato che la spesa legata alla guerra sia prioritaria almeno fino al 2029, ignorando i piani di consolidamento prebellici. La stessa Banca Centrale nelle sue proiezioni prevede un deficit strutturale primario del 2% del PIL per il 2026, dell'1% per il 2027 e dello 0,5% per il 2028, un'ammissione esplicita che il bilancio rimarrà in profondo rosso per anni .
Crescita del PIL in calo e tagli ai fondi per la tecnologia
La crescita economica sta rallentando sotto il peso combinato di sanzioni, inflazione e deviazione di risorse verso l'esercito. Il governo sta valutando tagli alla spesa in settori non militari . Per la prima volta dall'inizio dell'invasione su larga scala dell'Ucraina, il bilancio 2026 prevede una riduzione dei finanziamenti per i programmi nazionali di tecnologia e sviluppo, poiché il Cremlino dà priorità alle uscite militari rispetto a investimenti e innovazione .
Sanzioni più ampie e tensione bellica generale
Isolata dai mercati internazionali dei capitali, la Russia dipende quasi interamente da un sistema finanziario interno sotto pressione. La combinazione di sanzioni occidentali, fuga di capitali, inversione dell'inflazione a metà 2026 e il crollo delle aspettative di ulteriori tagli ai tassi di interesse da parte della Banca Centrale hanno innescato una svendita di massa dei titoli di Stato, aggravando la crisi di finanziamento . L'Hudson Institute descrive "i torchi per la stampa di valuta russi che girano a tutta velocità" come unica ancora di salvezza rimasta .
In sintesi: Il deficit russo del 2026 non è uno scivolone fiscale temporaneo, ma il prodotto di una trappola strutturale. La spesa bellica cresce più velocemente del calo delle entrate, il mercato obbligazionario si è bloccato e il governo è stato costretto a un finanziamento monetario occulto che alimenta l'inflazione e mina il rublo, senza un piano credibile per tornare alla disciplina di bilancio prima del 2029.
english.nv.uaKremlin turns to money printing to finance war against Ukraine