BIS: il boom dell’IA può confondere i segnali su cui si basano i tassi

Da un lato, la domanda cresce grazie alla corsa agli investimenti, all’aumento delle valutazioni azionarie e agli effetti sulla ricchezza. Dall’altro, l’IA potrebbe aumentare la produttività e quindi l’offerta di beni e servizi. Ma l’entità e i tempi di questi guadagni restano incerti e variano tra settori e Paesi .

Il risultato è un quadro difficile da interpretare: crescita, occupazione e inflazione possono muoversi in direzioni diverse o compensarsi parzialmente. Un’accelerazione della spesa, per esempio, potrebbe sostenere l’inflazione nel breve periodo, mentre eventuali aumenti di produttività potrebbero esercitare pressioni opposte più avanti.

Una corsa agli investimenti sempre più finanziata a debito

La BIS evidenzia diversi segnali della portata finanziaria del boom:

• Investimenti rilevanti: la spesa in capitale legata all’IA è arrivata a circa l’1% del PIL nelle economie più esposte .
• Crescita del credito privato: i prestiti dei fondi di private credit alle aziende legate all’IA sono passati da livelli prossimi allo zero nel 2016 a oltre 200 miliardi di dollari nel 2025 . I finanziamenti dei fondi di credito privato alle società software hanno inoltre superato i 500 miliardi di dollari a fine 2025, pari al 19% dei prestiti diretti complessivi .
• Obbligazioni delle grandi piattaforme tecnologiche: le emissioni obbligazionarie delle cosiddette hyperscaler, cioè le grandi aziende che gestiscono infrastrutture cloud e IA, hanno superato i 100 miliardi di dollari nel 2025. La maggior parte dei titoli aveva scadenza lunga, assicurando finanziamenti per la costruzione di data center nell’arco di più anni .
• Effetti sulla ricchezza: la quota delle società legate all’IA nella capitalizzazione del mercato azionario statunitense è salita dal 24% del 2022 al 40% del 2025. Gli effetti sulla ricchezza e sulle ragioni di scambio possono però variare notevolmente da un Paese all’altro .

Questa dinamica aumenta la sensibilità dell’economia a eventuali delusioni sui ricavi o sulla produttività dell’IA. Se la spesa rallentasse bruscamente, il contraccolpo potrebbe propagarsi dagli investimenti ai mercati del credito e alla domanda complessiva.

Il rischio più ampio: un possibile ridimensionamento degli investimenti

Nel suo Rapporto economico annuale del 28 giugno 2026, la BIS aveva già indicato un eventuale crollo degli investimenti nell’IA tra le minacce più preoccupanti per la prosperità globale, insieme all’inflazione e alle tensioni fiscali . L’istituzione ha osservato che la dimensione dell’attuale boom ricorda precedenti fasi di forte entusiasmo che si sono concluse con un’inversione degli investimenti e recessioni diffuse.

Anche Fitch Ratings ha segnalato la vulnerabilità del mercato dell’IA a una correzione, mentre Moody’s ha rilevato finora un impatto misurabile limitato sulla produttività, nonostante l’adozione dell’IA da parte del 70% delle imprese. Questi elementi rafforzano il dubbio della BIS sulla rapidità e sull’ampiezza dei benefici dal lato dell’offerta.

La raccomandazione alle banche centrali

La BIS invita quindi le autorità monetarie a procedere in modo graduale e dipendente dai dati. In particolare, sconsiglia di sostituire il giudizio umano con modelli basati sull’IA: in una fase in cui gli effetti sulla domanda e sull’offerta sono difficili da separare in tempo reale, anche un modello sofisticato può interpretare male i segnali dell’economia.

L’indicazione è di evitare mosse preventive fondate su ipotesi ancora fragili e di attendere segnali ciclici più chiari prima di modificare i tassi . Per le banche centrali, il punto non è soltanto capire quanto l’IA farà crescere l’economia, ma anche distinguere tra una crescita trainata dalla domanda e un miglioramento strutturale della capacità produttiva.