La scommessa da 750 miliardi di dollari di Nvidia sull'IA

Precisazione importante: Entrambe le operazioni sono in fase preliminare. La partnership con SK Group si basa su una lettera d'intenti non vincolante . La garanzia per OpenAI è in una fase di trattativa iniziale, come riportato dal Wall Street Journal, e potrebbe ancora sfumare o cambiare sostanzialmente .

La Partnership da oltre 500 Miliardi di Dollari con SK Group

Il 24 luglio 2026, Nvidia e SK Group hanno firmato delle lettere d'intenti per una partnership globale sull'infrastruttura IA del valore di oltre 500 miliardi di dollari . L'accordo si articola in tre componenti principali:

• AI Factory: SK Telecom costruirà un data center IA da 2 gigawatt alimentato dalla piattaforma Nvidia Vera Rubin DSX, la cui entrata in funzione è prevista entro il 2027 .
• Fornitura di Memoria: SK Hynix, che controlla circa il 60% del mercato globale della memoria ad alta larghezza di banda (HBM), viene confermata come fornitore a lungo termine di Nvidia e co-svilupperà la prossima generazione di HBM .
• Investimento in Naver: Nvidia si è impegnata a investire circa 1 miliardo di dollari nel gigante sudcoreano delle ricerche online Naver, come parte del più ampio ecosistema IA in Corea del Sud .

L'annuncio è stato dato durante un AI Summit a San Francisco alla presenza del presidente sudcoreano Lee Jae-myung. L'amministratore delegato di Nvidia, Jensen Huang, ha definito l'intesa "partnership commerciali che rappresenteranno oltre 500 miliardi di dollari di affari insieme" .

La Garanzia da circa 250 Miliardi di Dollari per OpenAI

Il 26 luglio, il Wall Street Journal ha riportato che Nvidia è in fase di trattativa iniziale per fornire garanzie finanziarie per circa 250 miliardi di dollari a OpenAI . Queste garanzie dovrebbero aiutare OpenAI a ottenere in leasing la capacità di calcolo da un campus di data center da 10 gigawatt che SB Energy, una sussidiaria di SoftBank, sta sviluppando a Piketon, Ohio .

Come funzionerebbe: Nvidia si farebbe garante per i pagamenti del leasing di OpenAI, consentendo all'azienda creatrice di ChatGPT di ottenere condizioni di finanziamento più favorevoli di quelle che offrirebbero gli istituti di credito tradizionali, data la mancanza di un rating investment-grade . Separatamente, Nvidia sta discutendo finanziamenti aggiuntivi per 350 miliardi di dollari per l'acquisto di GPU da parte di OpenAI, portando l'esposizione totale potenziale garantita da Nvidia a OpenAI a circa 600 miliardi di dollari . L'intero progetto in Ohio potrebbe costare più di 500 miliardi di dollari per essere realizzato, inclusi i chip all'interno .

Questa struttura di accordo è la terza volta in meno di un anno che Nvidia rivede le modalità con cui finanzia il suo cliente più grande, e ogni iterazione ha attirato critiche sempre più aspre .

Le Tre Principali Preoccupazioni dei Critici

1. Finanziamento Circolare

Il nodo centrale è un ciclo che si auto-alimenta: Nvidia fornisce finanziamenti o garanzie ai clienti (OpenAI, SK Group), i quali a loro volta usano quel denaro per acquistare GPU Nvidia. In pratica, Nvidia registra ricavi che ha di fatto finanziato essa stessa .

L'analista di Goldman Sachs James Schneider aveva già messo in guardia nell'ottobre 2025, sostenendo che i finanziamenti azionari di Nvidia a clienti come OpenAI stavano cominciando ad assomigliare a "ricavi circolari" (circular revenue) — gli investimenti escono come finanziamenti e i ritorni arrivano come vendite di chip . I venditori allo scoperto Jim Chanos e Michael Burry hanno sostenuto tesi simili, nonostante Nvidia abbia diffuso un memo di sette pagine per negare di praticare il cosiddetto vendor financing .

Alcuni analisti sostengono che questo gonfi artificialmente sia i ricavi di Nvidia che la percezione della domanda di IA . Come ha scritto un'analisi di Bloomberg: "Quello che sembra crescita organica potrebbe essere, almeno in parte, un artefatto della struttura finanziaria" .

2. Scala Senza Precedenti del Rischio Finanziario

La capitalizzazione di mercato di Nvidia è di circa 3 mila miliardi di dollari e il suo flusso di cassa libero annuo è stato di circa 97 miliardi di dollari nell'anno fiscale 2026 . Le potenziali obbligazioni per un totale di circa 750 miliardi di dollari rappresenterebbero circa 8 volte il flusso di cassa libero annuo e una parte significativa dell'intero valore di mercato dell'azienda .

I critici sostengono che si tratti di una leva finanziaria da era dot-com, concentrata su una singola controparte (OpenAI) e su un unico, non ancora realizzato, progetto infrastrutturale . Le azioni Nvidia sono scese del 4–5% alla notizia, alimentando questi timori .

3. Il Divario tra Flussi di Cassa e Obbligazioni Garantite

Una garanzia finanziaria di 250 miliardi di dollari significa che Nvidia dovrebbe intervenire se OpenAI non fosse in grado di pagare il suo leasing — eppure OpenAI è ancora una società privata senza un bilancio pubblico e con una storia di perdite operative massive . Il divario tra il flusso di cassa libero annuo di Nvidia di 97 miliardi di dollari e le passività potenziali per oltre 250 miliardi di dollari in discussione è la fonte principale dell'allarme tra gli investitori .

Come ha sintetizzato un'analisi, Nvidia finirebbe per "co-firmare un contratto di locazione" per un cliente a cui gli istituti di credito tradizionali non concederebbero un prestito .