Yen ai minimi dal 1986: perché la valuta giapponese continua a scivolare e cosa aspettarsi dalla Banca del Giappone

Quattro forze che alimentano il crollo dello yen

1. Il differenziale dei tassi USA-Giappone si allarga ancora

La Federal Reserve ha mantenuto i tassi al 3,50%–3,75% a giugno, segnalando cautela sui tagli, mentre la Banca del Giappone (BOJ) ha alzato i tassi all'1,00% a giugno — un massimo da 31 anni . Nonostante questo rialzo, i mercati restano scettici sulla capacità della BOJ di colmare rapidamente il divario. Sayuri Shirai, ex membro del board BOJ, ha avvertito che un rialzo dei tassi Fed potrebbe spingere USD/JPY verso 163–165 . Goldman Sachs ha rivisto la sua previsione a 12 mesi su USD/JPY da 155 a 165, citando le pressioni fiscali del Giappone, i rendimenti dei Treasury USA destinati a rimanere alti più a lungo e rialzi graduali della BOJ .

2. La guerra USA-Iran spinge la domanda di dollaro come bene rifugio

Il rinnovato conflitto in Medio Oriente ha rafforzato la domanda di dollaro come bene rifugio e ha fatto salire i prezzi del petrolio. Il Brent ha toccato i 90 dollari al barile a metà luglio ed è salito ulteriormente nella seconda metà del mese: il 23 luglio i futures Brent erano in rialzo di oltre l'1,3% a 95,31 dollari . Petrolio più caro significa rendimenti dei Treasury USA più alti e rinnovate scommesse su un rialzo dei tassi Fed, il che mette ulteriore pressione sullo yen . Secondo l'Agenzia Internazionale per l'Energia, il conflitto USA-Iran rappresenta la più grande interruzione nella storia del mercato petrolifero globale, e ha tenuto lo yen sotto pressione per tutto luglio .

3. Impennata dei rendimenti dei Treasury USA e segnali falchi della Fed

Un forte aumento dei rendimenti obbligazionari statunitensi all'inizio di luglio ha spinto il dollaro e portato lo yen a un minimo di 40 anni a 162,27 il 30 giugno . I verbali della riunione di giugno della Fed hanno mostrato che "un certo irrigidimento della politica sarebbe probabilmente giustificato", ravvivando le aspettative di stretta . Il dot plot della Fed ha inoltre assunto un tono più falco, con nove funzionari che si aspettano almeno un rialzo dei tassi nel 2026 . Il 21 luglio, lo yen si è indebolito oltre 163 per dollaro per la prima volta dal 1986, con il dollaro in rialzo insieme ai rendimenti dei Treasury USA a causa delle rinnovate tensioni USA-Iran .

4. Scetticismo del mercato sull'intervento valutario del Giappone

Il Ministero delle Finanze giapponese ha segnalato ripetutamente la disponibilità a intervenire, ma i mercati sono diventati scettici di fronte agli avvertimenti verbali. Secondo alcune fonti, Tokyo avrebbe deliberatamente eliminato il linguaggio esplicito di intervento per spiazzare gli speculatori ribassisti, una strategia che si è però ritorta contro . Il Giappone ha già speso la cifra record di 74 miliardi di dollari per sostenere lo yen all'inizio del 2026, ma come hanno dichiarato gli investitori alla CNBC, è improbabile che i soli interventi possano invertire il declino dello yen finché i tassi americani rimangono ben al di sopra di quelli giapponesi . Il calo dello yen di circa lo 0,9% nella settimana chiusa il 24 luglio ha segnato la peggiore performance settimanale da maggio, quando la valuta si era indebolita all'indomani del record di intervento del Giappone .

Le prossime decisioni delle banche centrali

Riunione BOJ (30–31 luglio 2026)

La BOJ dovrebbe mantenere i tassi all'1,00%, con una probabilità del 97% secondo i prezzi di mercato . Il segnale chiave sarà la forward guidance: se la BOJ manterrà la sua posizione falco impegnandosi a ulteriori rialzi. La BOJ potrebbe anche rivedere al rialzo la sua previsione di crescita per l'anno fiscale 2026, dallo 0,5% attuale a circa lo 0,8%, sostenuta dalla domanda di intelligenza artificiale e dalla fiducia delle imprese . Fonti indicano che la banca centrale continuerà a concentrarsi sui rischi di inflazione derivanti dallo yen debole . Circa due terzi degli economisti prevedono che il tasso di policy raggiungerà l'1,50% entro il secondo trimestre del 2027 .

Il percorso della Fed

Le prossime mosse della Fed rimangono dipendenti dai dati. Dopo un rapporto sull'occupazione di giugno più debole del previsto (molti meno posti di lavoro creati rispetto alle attese), i mercati hanno riconsiderato le aspettative: i trader dei futures sui fed funds ora vedono una probabilità del 53% di un rialzo dei tassi entro settembre, in calo rispetto al 67% . Qualsiasi segnale falco dalla Fed — o un'impennata dell'inflazione legata al petrolio a causa del conflitto USA-Iran — metterebbe ulteriormente sotto pressione lo yen. A giugno, la Fed ha rimosso il riferimento a "ulteriori aggiustamenti dei tassi", rafforzando una posizione più cauta e dipendente dai dati, ma il dot plot ha mostrato che i funzionari restano divisi perché i rischi di inflazione persistono .

Rischi geopolitici da monitorare

• Escalation della guerra USA-Iran. Qualsiasi intensificazione farebbe salire i prezzi del petrolio, alzerebbe i rendimenti dei Treasury USA e rafforzerebbe i flussi verso il dollaro come bene rifugio — tutto negativo per lo yen . Gli analisti di Maybank hanno avvertito che, se le tensioni persistono, il petrolio potrebbe tornare sopra i 100 dollari al barile .
• Rischio di smontaggio del carry trade. Il carry trade sullo yen rimane consistente; un'improvvisa inversione potrebbe innescare un forte apprezzamento dello yen, ma per ora il trend favorisce un ulteriore indebolimento .
• Intervento diretto sul forex. Tokyo non è ancora intervenuta in questa fase del calo. L'intervento (vendere dollari, comprare yen) è lo strumento più potente a breve termine per rallentare il deprezzamento, ma il suo effetto è spesso temporaneo .
• Preoccupazioni per la politica fiscale. I timori legati alla politica fiscale del primo ministro Sanae Takaichi pesano sulla valuta, mentre la ripresa delle importazioni dopo la riapertura dello Stretto di Hormuz e il deterioramento della bilancia commerciale giapponese sono fattori negativi per lo yen .

In sintesi: Il crollo dello yen è il prodotto di quattro forze che si rafforzano a vicenda — una Fed falco, un differenziale di tassi in ampliamento, una guerra in Medio Oriente che alimenta la domanda di dollaro e mercati che dubitano della capacità della BOJ di alzare i tassi abbastanza velocemente. I prossimi punti di svolta saranno la decisione della BOJ del 31 luglio (e i suoi segnali sui futuri rialzi) e qualsiasi cambio di rotta della Fed, verso tagli o un ulteriore irrigidimento. Senza un restringimento significativo del divario di tassi USA-Giappone o una de-escalation del conflitto USA-Iran, il percorso di minor resistenza per USD/JPY rimane verso l'alto, in direzione di 165 .