Banche Centrali Ferme, ma il Rischio di Nuovi Alzi è Reale: Petrolio e Inflazione Condizionano le Scelte di Fed, BoE e BOJ

Federal Reserve — Invariato ma con una piega falco

L'inflazione rimane ben al di sopra dell'obiettivo. L'indice dei prezzi PCE, il parametro preferito dalla Fed, a maggio è aumentato del 4,1% su base annua, in netto rialzo rispetto al 2,5% di un anno prima. Il PCE core—che esclude voci volatili come cibo ed energia—si attestava al 3,4% nello stesso periodo . La presidente della Fed di Cleveland, Beth Hammack, ha stimato il PCE core di giugno al 3,3% .

Le divisioni interne crescono. Diversi funzionari della Fed hanno pubblicamente sostenuto un rialzo dei tassi, ma la previsione mediana degli economisti in un sondaggio Reuters vede tassi invariati per il resto del 2026 . I mercati dei futures scontano una probabilità del 15% di un rialzo a luglio, ma una probabilità del 65% entro settembre . Il presidente della Fed, Kevin Warsh, ha dichiarato all'inizio di luglio che "i prezzi sono troppo alti", escludendo inoltre la possibilità che la banca centrale americana possa sentirsi a suo agio con un obiettivo di inflazione superiore al 2% .

Il petrolio è l'incognita principale. Il greggio Brent ha oscillato tra circa 78 e 105 dollari durante il conflitto USA-Iran . Il conflitto ha ripetutamente infranto le tregue e interrotto i trasporti nel Golfo, incluso lo Stretto di Hormuz . Goldman Sachs ha osservato che l'impennata del petrolio alimenta direttamente le aspettative di inflazione e il percorso dei tassi della Fed . Le stime della Fed di Dallas indicano che un conflitto prolungato potrebbe aggiungere 0,6 punti percentuali all'inflazione PCE complessiva nel solo quarto trimestre del 2026 .

Bank of England — Un comitato spaccato di fronte al rischio inflazione dall'Iran

La spaccatura in seno al MPC (Comitato di Politica Monetaria) è netta: a giugno, due membri su nove hanno votato per un rialzo al 4% . Il capo economista Huw Pill ha risposto "la risposta breve è sì" alla domanda se i tassi avrebbero dovuto salire nell'anno successivo . La politica Catherine Mann ha dichiarato di essere pronta a votare per un aumento dei tassi se le maggiori aspettative di inflazione, generate dal conflitto USA-Iran, dovessero persistere .

L'inflazione e la pressione del petrolio sono in aumento. L'inflazione nel Regno Unito è al 2,8% . Un sondaggio della BoE mostra che le aspettative di inflazione del pubblico sono aumentate a seguito del conflitto . Reuters riferisce che si prevede una pausa per la BoE per il resto del 2026, ma che "i rischi di inflazione dalla guerra in Iran persistono" .

Le prospettive di crescita sono incerte. Il Rapporto sulla Politica Monetaria di luglio, pubblicato insieme alla decisione del 30 luglio, includerà previsioni aggiornate sulla crescita. La BoE aveva in precedenza tagliato i tassi dal 4% al 3,75%, ma aveva avvertito che ulteriori tagli sarebbero stati contestati .

Bank of Japan — Una pausa dopo il rialzo di giugno, ma l'orientamento restrittivo rimane

La decisione di giugno è stata già una mossa da falco. La BOJ ha alzato i tassi all'1,0% (il massimo da 31 anni) con un voto di 7 a 1, con l'obiettivo esplicito di impedire che lo shock energetico causato dalla guerra in Iran alimentasse un'inflazione più ampia . Un nuovo membro del board, di orientamento colomba, ha votato contro .

Luglio è una pausa, non un'inversione di rotta. Fonti vicine alla banca centrale hanno riferito a Reuters e Nikkei che la BOJ manterrà i tassi all'1% nella riunione del 30-31 luglio, mentre probabilmente alzerà le previsioni di crescita economica rispetto all'attuale proiezione dello 0,5% per l'anno fiscale che termina a marzo . Il vicegovernatore Uchida ha dichiarato che la BOJ continuerà ad aumentare i tassi concentrandosi sul rischio di inflazione . Sia Barclays che Bank of America affermano che una pausa a luglio rappresenta una breve sosta tattica, non la conclusione del ciclo di stretta monetaria .

Il petrolio alimenta la vigilanza. La decisione della BOJ di alzare i tassi a giugno è stata esplicitamente legata alla necessità di evitare che l'impennata dei prezzi energetici, dovuta al conflitto in Iran, si radicasse nell'inflazione interna . La banca centrale mantiene le sue indicazioni prospettiche ("forward guidance") che promettono ulteriori rialzi dei tassi .

Correnti Incrociate: Petrolio, Mercati Emergenti e BCE

Il petrolio è rimasto vicino o sopra i 100 dollari al barile. Il conflitto USA-Iran ha spinto il Brent sopra i 100 dollari in diverse occasioni, con un picco a 105,50 dollari a maggio e un ritorno sopra i 90 dollari a fine luglio . Il New York Times ha riportato che la "calma del mercato petrolifero è infranta" da ogni nuovo round di ostilità . Reuters ha riferito che il Brent potrebbe superare i 110 dollari nel quarto trimestre se la ripresa delle esportazioni dal Golfo continuerà a stentare .

L'impatto sulle previsioni di crescita è di tipo stagflattivo: lo shock petrolifero aumenta l'inflazione mentre potenzialmente soffoca la crescita. Ecco perché la BOJ potrebbe alzare le sue previsioni di crescita ma rimanere vigile sull'inflazione , e perché la BoE e la Fed sono riluttanti a tagliare i tassi nonostante un indebolimento della domanda.

Per l'Europa, il Guardian ha riportato che i rincari del petrolio dovuti agli scontri USA-Iran hanno aumentato direttamente "l'anticipazione di rialzi dei tassi di interesse in Europa" . Per i mercati emergenti, prezzi del petrolio più alti peggiorano le bollette delle importazioni e le pressioni sui cambi, rendendo più difficile per le loro banche centrali tagliare i tassi, anche se le loro economie rallentano. Molte sono costrette a mantenerli invariati o ad aumentarli per difendere le valute.

Aspettative del mercato per le prossime mosse

• Federal Reserve: Nessun taglio atteso per il resto del 2026; un rialzo a settembre è sempre più scontato dai prezzi di mercato .
• Bank of England: Reuters riporta che la BoE è vista in pausa per il resto del 2026, con i rischi legati alla guerra in Iran come il principale fattore di rischio al rialzo per i tassi .
• Bank of Japan: L'orientamento restrittivo più chiaro—i mercati si aspettano ulteriori rialzi dopo la pausa di luglio, con la BOJ che si impegna esplicitamente a continuare ad aumentare i tassi . La metà degli economisti intervistati dal Japan Times vede ancora la BOJ aspettare fino a dicembre per il prossimo rialzo .

In Conclusione

Tutte e tre le banche centrali dovrebbero mantenere i tassi invariati nell'ultima settimana di luglio 2026, ma lo shock petrolifero innescato dal conflitto USA-Iran è la forza dominante che sconvolge i piani. Ha bloccato o invertito qualsiasi discussione su tagli, ha approfondito le spaccature interne (specialmente alla BoE e alla Fed) e ha costretto la BOJ ad accelerare il suo ciclo di stretta. Il rischio di ulteriori rialzi dei tassi in autunno è concreto per tutte e tre, e dipenderà dall'evoluzione del prezzo del petrolio e dei dati sull'inflazione. Per investitori, proprietari di case e mercati globali, il messaggio è chiaro: l'era del denaro a buon mercato e dei rapidi tagli dei tassi non tornerà presto.